新兴市场的投资探险

让人激动的非洲前景

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今年1月19日这周在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上,新兴和前沿市场是受人瞩目的焦点。其中的一个会议主题“实现非洲的增长目标”让我特别感兴趣。我们的团队仍然认为,非洲整体上拥有良好的长期潜能,尽管短期内面临一些障碍,一是近期油价下跌,这可能对高度依赖石油收入的国家造成负面影响。

我们认为,基础设施投资将成为非洲经济发展的主要动力,其中,电力的供应是最重要的领域之一。电力短缺的数据,尤其是撒哈拉以南非洲地区的数据,非常发人深省。美国能源信息署的统计数据显示,2011年整个撒哈拉以南非洲地区只拥有78吉瓦(1吉瓦=1000兆瓦)的发电能力,其中南非占了44吉瓦。相比之下,单单美国的发电能力就达到1053吉瓦。换言之,整个非洲只有美国7%的发电能力。瑞典和波兰这两个欧洲国家的发电能力就相当于南非以外、整个撒哈拉以南非洲的发电能力1。此外,撒哈拉以南非洲地区的实际电力产能很可能会低于理论上的产能,原因包括维护不当、过时的设备和燃料短缺。而由于电力线路的损坏、输电技术性损耗和电力偷窃,最终用户获得的电力实际上也比产出的电力少。

根据人均数据,一名美国公民每年平均使用12,461千瓦小时的电力;一名埃塞俄比亚公民每年平均使用52千瓦小时。撒哈拉以南非洲地区平均只有30%的公民能获得电力2,即使在电源可用的情况下,由于频繁的拉闸限电和电力限制,电力的供应可能是时有时无。有一次我到访尼日利亚,意外的停电把我们困在了拉各斯最负盛名的一家酒店的电梯里。对于工厂和医院,这种中断带来的不仅仅是不方便。

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如果说非洲的电力短缺所带来的挑战是巨大的,目前解决这个问题所投入的努力也是巨大的。许多引人注目的项目涉及到使用非洲大河流的潜力。中国企业在大坝建设和发电厂扩建的技能,在许多项目都很抢眼。埃塞俄比亚政府在这个领域特别活跃,大型项目涉及了大部分流经该国的河流,为首的计划将在青尼罗河上建造大坝,有潜力发电6吉瓦。乌干达、莫桑比克和加纳等国也制定了水力发电计划或已经开始进行计划。但最大的项目是在刚果民主共和国位于刚果河上的因加瀑布三号项目,最初计划产生4.8吉瓦电力,但最终发电能力有可能超过40吉瓦3

中国支持的大坝建设工作,加上其他主要项目,包括提议的南非核电厂和津巴布韦的主要燃煤电站,可能会给非洲的发电能力带来巨大的变化。然而,如前所述,由于非洲规模庞大、人口分散,人均低收入带来电力盗窃、甚至窃取有价值的铜电源线问题,输送这些大型项目所生产的电力有着显著的额外挑战。在许多情况下,政治动荡是一个更大的挑战。因此,大型项目可能成为“圈养发电厂”,专门为大型采矿或工业项目或安定以及有能力支付电费的富裕城市地区提供电力,而不是为整体的非洲人口服务。我们认为,由此带来的环境成本也是个重大的问题,需要与项目所带来的益处相平衡。

美国政府资助的一项举措——电力非洲,计划提供融资和专业技能,鼓励企业与非洲各国政府之间的投资联系,发展小规模和技术创新的发电项目。项目将主要利用非洲丰富的太阳能、风能和地热资源的可再生能源方案,但随着非洲油气发掘的数量倍增,也不忽视天然气的增长潜力。电源非洲举措已经持续了一年多,但2014年8月的美国非洲领导人峰会宣布了额外的资金,预算有潜力增加到260亿美元。该举措在峰会前发布的2014年度报告指出,正在进行的项目可带来2.8吉瓦的发电能力,并在就额外5吉瓦的新产能进行谈判,目标是在2020年之前达到10吉瓦的新产能。主要举措包括:肯尼亚和坦桑尼亚的风力发电场、坦桑尼亚的一个太阳能项目以及在埃塞俄比亚的一个大型地热资源计划。

即使是规模较小的项目也可以提供不相称的好处。小规模发电已经是非洲的一个重要因素,不然 82%的肯尼亚人拥有手机、但只有20%的人口用上了电的这类数据没有什么道理可言。目前,很多这种离网电力生产来自于汽油或柴油发电机,价格昂贵,造成污染,并不是特别有效。这种情况可能会改变,因为太阳能发电技术迅速下跌的价格,以及蓄电和小规模分配的发展,给供照明和手机充电的小规模、离网电力网络带来了潜力。一个典型的例子是,津巴布韦领先的移动电话运营商已经推出了太阳能供电的手机充电器,还有更复杂的太阳能充电式台灯,拥有一个USB适配器,也能作为手机充电器。一些非洲电力项目是专门针对这类型的地方发展活动。

我们作为投资者,许多这样的发展代表了有吸引力的潜在机会。大型项目可能获得了大量的政府投入,但这能为承包商和供应商带来变革性的益处。电力非洲式的计划往往由美国跨国公司主导,但非洲的合作伙伴经常参与其中,这个项目的目的之一也是为了鼓励非洲各国政府发电私有化,尼日利亚分拆其表现不佳的国家电力公司就是一个重要案例。改革刺激创新的一个例子是,大量尼日利亚油田生产的天然气目前正在被浪费燃烧,但电力条规的改变促使当地一家石油和天然气公司建立天然气基础设施,并和电力生产商达成合约。随着时间的推移,不仅现代化的燃气发电机组能提供成本具竞争力的可靠电力,而且燃气也将为石油公司带来有意义的收入,而这在以前是不被重视的。即使是微电力方案也可能在较长期内提供机会,毕竟,再大的蓝筹公司也得从小做起。

最重要的是,我们认为,可靠的电力供应可以维持整个非洲蓬勃的经济增长速度,可丰富人们的生活,为新的消费企业创造市场。尼日利亚是个很好的例子,体现了这些发展潜力。在尼日利亚,许多高收入家庭每月在汽油发电机上花数百美元,只是为了让冰箱和空调系统正常运行。如果这些家庭能够获得可靠、更便宜的电力,这将释放出巨大的可自由支配开支,可能会进入到储蓄、投资和消费。对严重依赖可靠电力来源来展开日常业务的大大小小企业来说也是如此,我们认为,这对消费类公司以及金融服务业者会带来益处。

 

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

 

_________________                                                                                                            

1来源: 美国能源情报署国际能源统计,2014年 

2来源:经济合作与发展组织/国际能源署, 2014年,非洲能源展望,聚焦撒哈拉以南非洲地区的能源前景,世界能源展望专题报道,国际能源署出版。 许可:http://www.iea.org/t&c/termsandconditions/ 

3来源:International Rivers.Org,大英戈大坝,刚果民主共和国。

4来源:皮尤研究全球态度项目 – 皮尤研究中心,华盛顿特区。

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