新兴市场状态：一切尽在[央行]

简体中文版的连结: 英语, 荷兰语, 法语, 德语, 意大利语, 西班牙语, 波兰语

今年春天，我曾经出差到欧洲，并有幸拜访了我们的客户和当地公司，和同事们进行了交流。接下来我会回到伦敦参加富兰克林邓普顿2015年伦敦投资大会，这次会议的主题是：“投资下一站™：主动投资者的路线图。”的确，主动式管理的价值观是我们在富兰克林邓普顿所捍卫的，并且邓普顿新兴市场团队在全球寻找潜在投资机会方面相当主动。在本次大会上，我将会分享我所看到的、目前对新兴市场构成重大影响的一些关键主题，但在这里我们可以先睹为快。

新兴市场展望
如果为今年的全球市场定调，或许可以说：“一切尽在[央行]”，因为货币政策分化引起投资者的警觉，加剧了市场的波动性。第二个主题可能是“[油]桶的广泛影响”，因为市场观察者在思考油价长期低迷或者油价上涨可能给各经济体带来怎样的潜在影响。

虽然每个市场的表现各异，但由于美联储似乎并不急于加息，加之油价下跌对大型新兴市场经济体，如中国和印度，产生的影响基本是积极的，所以今年前四个月新兴市场的表现普遍好于发达市场 。油价下跌促进了一些新兴市场的改革措施，包括取消补贴。市场预测美联储将在今年晚些时候开始加息，但多数其它全球央行仍处于宽松模式，其中包括中国人民银行、日本央行和欧洲央行，都存在大规模的量化宽松（QE）计划。

当然，通过量化宽松重新提振欧洲的通胀和经济增长是欧洲投资者热衷的话题。但是在我看来，各银行放贷不足（参见下文的欧元区存贷比图），同时居民支出也存在不足。我认为，即使美联储料将开始在美国加息，全球仍有资金等待投资，这些资金可以继续为全球股市提供动力。

不急于加息

我们认为，目前广泛使用的很多现代技术工具（手机应用、电子商务网站等）已经提高了竞争和价格压力，使得通胀在经济的很多方面受控。当经济增长并没有过热，而且没有通胀迹象时，央行（如美联储）很难证明加息的合理性。我无法预测美联储何时会开始加息，但是似乎美联储并不急于采取激进措施，即使加息，也可能是逐步和慎重的。既然没有明显的通胀威胁，我认为美联储也不会希望美元过于强势，因为这可能会对出口型企业造成负面影响——在美国企业最近的财报季中，我们已经看到了这种迹象。尽管如此，市场在美联储采取行动时可能会做出反应，因此我们将保持谨慎，对未来的波动做好准备。

我们认为，从2015年二季度开始，复杂的全球背景整体而言对新兴市场有利。而在发达市场，美国出现的稳健增长趋势，与欧洲和日本持续尝试通过激进的量化宽松和货币贬值激活疲软的经济，形成鲜明对比。

新兴市场顺风顺水

在新兴市场，除了人口因素的影响、技术转移以及普遍较低的债务水平等利好持续推动外，依然稳定的经济增长趋势、广泛的改革措施以及低油价，都会给股市带来动力。我们认为，多数亚洲国家的政策方向都对经济增长非常有利。

中国当局正在继续实施2013年底推出的重大改革计划，而印度总理纳伦德拉•莫迪也在按照大选的承诺，推进雄心勃勃的改革措施。该地区很多其它市场也在进行积极的结构性调整，而自由贸易计划——最著名的是计划中的东盟经济共同体和跨太平洋伙伴关系协定，可能为增长提供进一步的推动力。

在拉丁美洲，通过货币贬值提高竞争力，巴西目前的困难局势可能为复苏埋下伏笔，同时根除腐败可能在一段时间后提高经济和企业管理水平。墨西哥和其它地区的改革措施可能开始为市场表现提供支持。中欧新兴市场和土耳其有望从欧元区的经济复苏中受益，还可能缓解希腊的经济压力。与此同时，乌克兰紧张局势的缓解或使投资者关注俄罗斯市场中具有吸引力和低估值的资产。

新兴及前沿市场有着世界上最具活力且发展迅速的经济体。尽管已经有一些关于外汇储备减少的言论，但我相信这些国家仍然处于一个健康的状态。这些国家的债务评级也有所改善，新兴市场经济体的评级上调数量已经超过发达国家。

此外，新兴市场的利率环境也十分诱人，众多市场利用低廉的能源价格对其经济进行改革，包括之前提及的取消补贴。当然，油价的影响在打击一部分经济体的同时，会对其他经济体带来帮助，因为一些国家是净进口国，而另一些则为净出口国。在对全球的原油需求进行调查后，我们相信油价不会长时间处在过低的水平。

发掘新兴市场的价值

尽管波动性令许多投资者承受压力，但我们认为这是难得的机会，以具有吸引力的价格购买我们认为优质的企业股票。在我们看来，许多新兴市场国家的股票目前普遍估值过低（基于市盈率及市账率 ），而且由于全球央行正在扩大其资产负债表，我们相信其仍然有流动资金。

除此之外，新兴国家市场中首次公开募股 (IPO) 及二级市场运转良好，增加了潜在的机遇；过去10年内，全球有超过30%的IPO发生在新兴市场。

我们同时也相信，新兴市场技术的发展会鼓励新的投资机遇。包括新兴市场经济体在内的众多经济体中，大量的消费者正在从笔记本电脑向智能手机的使用转变，在新兴市场国家尤其是中国和印度，这类产品的销量巨大。

当然，挑战总是存在。有时候，经受一段时间的不确定性可能相当难熬。但正如约翰‧邓普顿爵士所说：“成功的投资绝非易事。它需要开放的思维、持续不断的学习和严谨的判断。”

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用，不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化，评论、意见和分析都以公布日期当日为准，若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析。

富兰克林邓普顿投资（FTI）可能使用了来自第三方的数据来准备这份材料，FTI并没有独立核实、验证或审核这些数据。对于因使用这些资料而产生的任何损失, FTI概不承担任何责任，依赖评论观点和分析材料，由用户自行决定。产品、服务和信息可能不会在所有司法管辖区提供，由FTI附属公司及/或其当地的法律和法规许可的分销商提供。关于产品和服务在您的司法管辖范围是否提供，请咨询您的专业顾问获取更多信息。

有何风险？
所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险，包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场（包括前沿市场）国家的投资涉及相同因素的较高风险，以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达，以及各种因素，包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制，潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。
中小型和较新的或未成熟的公司，对不断变化的经济条件可能特别敏感，它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看，这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动，尤其是在短期内。

 

————————————————

[1] 资料来源：MSCI新兴市场指数，MSCI世界指数，年初至2015年4月。这些指数未受管理，无法对某个指数直接进行投资。过去的表现并不能保证未来的业绩。

[2]资料来源：标准普尔、穆迪、彭博资讯。可用的最新数据截至2013年10月31日。新兴市场的代表指数是MSCI新兴市场指数；发达市场的代表指数是MSCI世界指数。这些指数未受管理，无法对某个指数直接进行投资。访问franklintempletondatasources.com以获取更多有关数据提供者的信息。

[3]资料来源：MSCI世界指数与MSCI新兴市场指数，截至2015年4月底。

访问www.franklintempletondatasources.com以获取更多有关数据提供者的信息。

 [4]资料来源：Dealogic