美联储的举动可能为新兴市场带来利好消息

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经过数月（即使不是数年）的推测和争辩之后，美国联邦储备委员会（美联储）再次让金融市场处于等待状态，决定将基准短期利率维持在接近零水平附近。我们认为，这对新兴市场投资者而言不一定是正面的消息，因为我们仍然面临着不确定性，而这已困扰市场一段时间。我们知道市场不喜欢不确定性，因此，在年底前我们可能还要面临继续波动。

在九月十七日为期两天的政策会议结束后，美联储保持联邦基金利率不变，主要是因为全球经济仍面临低通胀和不确定性。我认为，一旦美联储最终采取措施，这也不会是步入激进紧缩时代的开端。由于目前全球其他央行正在朝着降息这个相反的方向前进，美联储的举动不太可能造成太大的影响，且未来所采取的任何措施可能会极度谨慎和循序渐进。今年新兴市场整体表现不佳部分是由于利率的不确定性。两年前美联储首次开始暗示加息时，新兴市场就曾出现类似的下跌，这被称为“退市恐慌”。

部分评论员表示，新兴市场已进入资本外流、货币贬值和高利率流动性的恶性循环，进而导致增长放缓。而增长放缓则引发更多的资本外流，进入一个负面循环。

此等式的另一边则是积极的部分。如果未来数月美联储对美国经济有足够的信心而进行加息，这可视作利好新兴市场的消息，尤其是对于将受惠于美国经济走强的出口市场而言。我们预测美国经济走强将可能增加进口商品的需求，且美元兑其他新兴市场货币升值将使新兴市场处于更有利的贸易地位。货币贬值趋向于推动出口并有利于生产商。

与美联储相比，新兴市场的央行普遍不考虑本国的加息问题。最大的新兴市场中国正在通过降低利率和其他措施刺激其经济。因此，尽管未来存在美国利率措施的威胁，但我们普遍认为，新兴市场未来将持续低通胀和低利率。从政府层面而言，很多情况下新兴市场政府债券的收益率较高，但这种现象未必完全适用于私营部门。

于我们而言，在所有这些消息中股票投资者的关键问题是，价值何在？今年随着新兴市场的普遍下跌，股票估值变得更具吸引力，即市盈率下降。[1] 当然，我们看到在过去几年里，平均市盈率随着利率的下降而上升。直到最近，随着市场的下跌，市盈率才变得比较合理。然而，在很多情况下，按历史标准衡量，这属于较高的比率，因此，我们认为必须谨慎选择股票。

尽管中国甚至所有新兴市场的进口仍然理想，但我们发现，随着经济增长的放缓，中国的进口出现放缓。值得关注的是，若干商品的进口价值可能下降，因为以美元计价的商品价格下降，但数量并未减少。在中国方面，其主要进口金属、化学品等材料以及铁矿石等原料，约占进口总价值的30%，紧接着是工业机械占26%以及煤、石油和天然气等能源约占14%。[2] 因此，尽管我们知道，美国经济进一步改善将是未来支持这些行业的利好消息，以及有利于在整体上稳定全球市场，但这些商品的出口商可能受中国经济下滑的影响。我们认为，一系列的快速或大幅加息会进一步导致市场长期不稳定，但正如前面所述，我们认为这种情况不太有可能发生。同时我们强调，即使近期部分市场动荡让很多投资者不安，但波动是双向的，我们可以看到，股市出现大幅反弹的同时，资产流动成为更积极的事态。

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有何风险？

所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险，包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场（包括前沿市场）国家的投资涉及相同因素的较高风险，以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达，以及各种因素，包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制，潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司，对不断变化的经济条件可能特别敏感，它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看，这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动，尤其是在短期内。

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[1] 市盈率(P/E)等于公司每股股份的当前市值除以每股盈利。

[2] 中国国家统计局，二零一四年。