中国难题

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西方国家庆祝新年的喜悦被中国忧虑所取代，因为其股市在二零一六年开市即下跌，导致全球股市下滑。一月四日中国国内A股市场下跌7%触发其新的熔断机制，导致新年第一个交易日停止交易，同时刺激政府进行干预来支持股市。

毫无疑问，不仅个人投资者参与抛售，大股东亦然，尤其是持有自身公司股份的公司高管。这是中国政府一直限制大股东出售股份数量的原因。为了缓解市场的恐慌，中国的证券监管者（中国证监会）近来宣布一项股票减持上限规定，规定大股东的减持总数不得超过公司股份的1%。这项规定从一月九日起三个月内有效。整体市场情绪不佳，其中一个诱因是人民币汇率下跌，导致投资者抛售以人民币计值的资产，如中国的上市股票，其他原因还包括市场担忧美联储的加息决策有可能对其他经济体造成不利影响。虽然未来利率变化尚未十分明确，但当前市场预期美国利率可能会继续走高。

显然很多投资者在此时此刻感到不安。我们认为中国今年的增长毫无疑问将继续保持强劲，但一部分人认为中国可能正面临一些难题。政府一方面想要稳定，另一方面还要努力兼顾让市场更加开放。这意味着今年中国市场将会因为这些力量相互交织而出现更多波动。

我们必须谨记中国是一个计划经济体，而很多人在考虑银行的潜在违约、杠杆过高和其他最坏的经济情况时往往会忽略这一点。考虑所有的情况之后，共产党（国家）决定了经济的方向，以及用必要的手段采取必须的措施推进其目标。然而，如果中国政府的目标是更加开放的经济，那么国家在未来将难以继续控制其经济。显而易见，整体而言中国的目标在于经济自由化，尤其是在人民币方面。这个目标将有可能分阶段逐步实现，从而有利于这一目标稳定实现。值得注意的是，如果想要了解中国的目标和潜在的市场影响，可以解读三中全会的十大要点，这是中国经济发展方向的一个大纲。有些行业将进行结构重整，而有些行业将不再重点发展。但该国的方向很明确，其将发展成为更加开放以及更加以市场为主导的经济体，以适应国际资本流动，令人民币不仅成为储备货币，同时成为主要的国际贸易货币。

今年将有可能延续我们经历过的市场波动，而且波动不仅仅只发生在中国。很多市场波动加剧，而投资者可能需要学会忍受这些波动。我们认为，波动加剧时期往往会隐藏着潜在的投资机会，我们可从中挑选被过度抛售的股票。但我们明白这种情况对恐惧波动的投资者而言比较困难。就拿中国来说，政府一方面努力保持市场稳定，另一方面让市场更加自由化，这是一种难以实现的平衡。

尽管如此，但我们并不过度担忧中国的增长或其长期投资前景。我们认为目前预测的2016年约6%的GDP增长预测[1] 已相当强劲，因为其经济规模（以美元计值）相对于几年前已极其庞大，虽然几年前增长速度较快，但基数却比较小。我们认为这是很多投资者可能只看到增长放缓而忽略的另一个方面。（见下图。）中国的基本面仍然非常稳定。即使中国的增长速度放缓，但其却是全球增长最快的经济体之一。

我们将继续在中国寻找投资机会，而且由于其正规划着从出口推动模式转向更多由内需推动的经济模式，我们对其长期增长前景充满信心。此外，中国处于重要的过渡期，其正从乡村社会过渡到城市社会。

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中小型和较新的或未成熟的公司，对不断变化的经济条件可能特别敏感，它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看，这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动，尤其是在短期内。

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[1] 资料来源：国际货币基金组织《世界经济展望》数据库，二零一五年十月。