聚焦基本面改善

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在邓普顿新兴市场团队，我有幸能够与一支优秀的团队共事，他们有不同的背景和各自擅长的领域。Carlos Hardenberg是我们团队的核心成员，作为研究分析师、基金经理以及在多个国家居住过的全球旅行家，Carlos 为我们带来了丰富的经验。我邀请了Carlos分享他对于新兴市场现在和2017年所面临的机遇和挑战的看法。

Carlos Hardenberg

高级副总裁兼董事总经理

邓普顿新兴市场团队

新兴市场似乎仍充斥着大量的怀疑论，但我们认为此刻应该聚焦经济基本面。撇开短期市场波动，过去两个月以来，我们用以衡量新兴市场的多数指标已显著提高，包括市场情绪。

在拉丁美洲和亚洲的很多新兴市场国家，经济活动仍远低于其潜力，但制造业和消费领域的情绪均有好转的迹象。这在进行改革的亚洲国家表现得尤为真实，例如印尼和印度。特别是印度，莫迪政府近期采取的发展措施已显示该国真正愿意并有能力实施改革。

中国似乎也将改革提上日程，即使我们认为中国擅长发布引人注目的公告，但在其所有计划的执行方面也许没那么出色，尤其是在私有化和其他公共部门改革领域。

商品价格支持出口增长

显然，目前新兴市场的出口水平已整体提高。很多国家在很大程度上受益于比以往更合理的商品价格。当然，较低的商品价格在损害经营高成本业务的公司，但却让正投资基建的市场受益，尤其是在购买较廉价商品的大型消费市场。较低的商品价格也已直接转化为几乎所有新兴市场更理想的经常帐户结余。

不要低估经常帐户结余的改善

投资者不应低估新兴市场经常帐户结余急剧改善所带来的影响，尤其是在美国可能会加息的环境下。特别地，若美联储开始加息，较稳健的经常帐户可显著减轻强势货币融资成本上升给整体新兴市场货币带来的冲击。

新兴市场整体债务水平低，而且多个市场正在逐步减息（尤其是巴西和多个亚洲国家），这些都是进一步的正面信号。当然 ，也有一些例外，我们认为某些国家并没有做功课。

美国加息的影响

我们的研究显示，在美国以往的加息期间，例如从1998年至2000年或2003年至2007年期间，相关的新兴市场货币回弹。[1]新兴市场股票的情况也类似。

新兴市场股票方面，其整体趋势似乎处于首次加息发生前的低迷期。一旦该事件被消化和吸收，整体新兴市场随后能够一直上扬，如下图所示（七次中有六次上升）。我们认为，如果美联储收紧利率，当前的市况（尤其是新兴市场的相对估值、相对债务水平和经常帐户结余方面）会再次支持这种情况。

经济利好如何转化为公司盈利？

虽然市场上有大量总体正面的基本面经济数据，但新兴市场的公司盈利最近一直处于低迷期，其中从绝对值来看，几乎所有新兴市场均录得收缩，很多公司的相对增长一直在收缩，但我们五年来首次看到盈利增长似乎已开始好转。

二零一六年第三季度业绩报告的一份分析显示，新兴市场公司盈利大幅度超过发达国家，并已开始超过其自身的五年历史水平。我们对最近几个季度的盈利前景感到相当乐观，同时认为明年新兴市场公司盈利会继续回升，尽管是从相当低的基础上回升。

新兴经济体通常为全球一些最有活力且增长最快的经济体。然而，我们认为某些国家、行业和公司（例如商品或公用事业公司以及中国的金融或房地产行业）所面临的挑战，有时会淹没在投资者心目中的新兴市场的可观机会中。

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有何风险？

所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险，包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场（包括前沿市场）国家的投资涉及相同因素的较高风险，以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达，以及各种因素，包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制，潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司，对不断变化的经济条件可能特别敏感，它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看，这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动，尤其是在短期内。

 

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[1] 过往表现并非将来结果的指示或保证。