为什么新兴市场的情况与以往大相径庭

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我们观察今天所投资的新兴市场公司时会发现，这些公司与十年或二十年前我们分析的公司截然不同。

新兴市场公司的整体格局已发生重大转变，从过去常见的最基本业务模式，即倾向于主营基础设施、通信、传统银行业务或商品相关业务等，转为新一代高度创新型公司，进入科技和附加值较高的生产发展。

另外，发源于新兴市场国家的一些国际大品牌已开始在全球范围内扩张。

追溯到二十世纪九十年代末我开始投资新兴市场的时候，科技类公司仅占该领域市场3%（由MCSI新兴市场指数代表）。[1]即便在六年前，该指数中可投资的信息技术公司比重仍低于10%。[2]但从那以后情况已大有不同。

如今，MCSI新兴市场指数中约四分之一的公司来自信息技术行业，包括软件、硬件、组件和供应商。

虽然上述变化多数来自亚洲，包括台湾和韩国，中国也越来越多，但拉丁美洲、中欧及东欧，甚至是非洲也正出现类似的发展。

信息技术行业是难懂而且难以估值的一个领域。为了适应消费者不断变化的需求，以及应对新环境要求，该行业的业务模式快速发生变动，因此，在作出正确的投资之前，投资者需要投注更多时间来了解评估单个公司，同时须立足于自身的风险承受能力。

目前，我们已在一些较大型的公司中挖掘到机会，但整体上看好有潜力跑赢大市的中型公司。我们正在寻找能够更有效地适应以及灵活应对瞬息万变的环境，同时由优秀且善于把握机会的管理团队管理的公司。

主动管理在新兴市场投资中的价值

虽然新兴市场投资领域已在过去十年发生显著变化，但我们依然坚信，多个原因使然，新兴市场依然是主动管理会从中起关键作用的投资资产类别。

新兴市场在管理企业方面通常有自身的商业规则和条例，企业对中小投资者的态度存在巨大差异，管治标准相去甚远，当地情况错综复杂，决定了其消费趋势和习惯。我们通常需要发展十分密切的关系以更深入地了解公司前景，以及寻找尊重规则的成功管理团队。

新兴市场近期的表现普遍改善后，重新得到投资者的关注，我们认为上述因素值得为投资者重点考虑。

在低谷徘徊三年多之后，新兴市场公司盈利已开始出现回升的迹象，而这反映在公司及其管理层的态度以及财务数据上。

在近期的迪拜之旅中，我和我的团队拜访了很多来自非洲、中东和其他新兴市场的公司，他们非常自信而且坦率地和我们分享了未来12到24个月的展望。

即使是仍处于调整和再平衡阶段的地区，其相关经济状况也在显著改善而且越来越稳健，例如低债务、商品市场企稳、货币波动减弱以及消费者信心提升。

新兴市场在经历了一段相对黯淡的时期后，该资产类别中吸引投资者的众多因素可能会再次发挥作用，包括较强劲的盈利增长、较高的国内生产总值增长水平，以及极具吸引力的消费趋势。

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有何风险？

所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险，包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场（包括前沿市场）国家的投资涉及相同因素的较高风险，以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达，以及各种因素，包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制，潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司，对不断变化的经济条件可能特别敏感，它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看，这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动，尤其是在短期内。

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[1] 资料来源︰摩根士丹利资本国际。MSCI新兴市场指数追踪23个新兴市场国家的大中型代表性股票。指数未经管理，不能直接投资指数。指数不反映费用、开支或认购费。其他数据供应商资料请浏览www.franklintempletondataservices.com。

[2] 同上.