中国召开中共十九大

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中国领导层在本月召开中国共产党第十九次全国代表大会，会议将制定中国未来几年的政治、经济以及社会发展纲要。来自中国各个阶层的2,000多名代表参加此次会议（每五年举行一次）。中国国家主席兼党总书记习近平将获得第二个五年任期，继续施展他的政纲。此次会议将可能有其他一些领导层及／或程序变动，这对国家的未来发展有着至关重要的影响。

我和香港的同事Eddie Chow，邓普顿新兴市场团队高级副总裁兼董事总经理，一起讨论了此次会议的重要意义及对投资的一些影响。

麦朴思：Eddie，中国共产党第十九次全国代表大会在本月召开，届时新的中央委员会将直接选举政治局常委会的新常委。政治局常委会由七到九名常委组成，是党和国家的最高权力中心，也是中国最高决策小组。从你的角度来看，此次会议及最终的领导层变动有哪些重要意义？

Eddie Chow：中国是由共产党执政的一党制国家，最高层人员和领导人的选举制度发生任何变动必然对国家有影响。党的全国代表大会是中国共产党的最高领导机构。各地的代表每五年会面一次，讨论及决定党的重大事宜。这包括领导层变动、党章的修订批准，以及中央委员会和中央纪律检查委员会的选举。

除了选举政治局常委会的新常委之外，会议一般也会寻求审议通过对宪法的修改，从而能够改变政治局常委会的结构。我们可能会看到政治局常委会常委之间的权力分配变动，以及如何选举党的下一届领导人。

麦朴思：习近平总书记在十月十八日中共十九大开幕式上作报告，当中涵盖了当前经济的首要任务、主题、目标以及领导人对当前经济状况的评估。当然，谁领导中国以及他们如何塑造这个国家都对投资者有重大影响，毕竟中国是计划经济体制。

Eddie Chow：预计习近平总书记的报告将会给投资者一些启示，让大家知道未来五年内领导人旨在如何塑造这个国家。我们将看到各种首要改革目标的纲要，例如国有企业改革、户口（户口登记）改革、土地改革、城市化、工业升级、经济结构调整等。他还有可能会提出一些较长远的宏观愿景，投资者应可从中洞察到未来十年内中国经济将如何能够可持续增长。

麦朴思：虽然政治局常委会的领导人中极有可能会出现新面孔（二零二二年之后的下一届领导层），但在未来两三年内，中国经济的方向和前景不太可能会出现重大变动。你同意这种观点吗？

Eddie Chow：习近平总书记将继续执政，并继续推进各种改革以及高度重视中国经济增长的质量。然而，政治局常委会决策结构的变动可能会赋予他更大的权力，让他更快更彻底地推进改革。如果真的是这样，我们普遍视之为利好，届时经济将能够解决长期存在的根本问题，即资源配置效率低。

另一个潜在的有利结果将会是，习近平总书记能够让国家实现更高程度的制度化。这对于中国从一个中等收入国家发展出来是必不可少的。

虽说如此，但我预计之前会议制定的方向不会有重大变化。党内权力过渡有一个大致模式。习近平在担任五年党领袖和国家主席之后，他手上的政治权力会更加强大，可能更容易调动他的政治资本来推进改革。

麦朴思：一般来说，领导人会在他们的第二任期内变得更加团结高效。正如你所说，主要的变动可能是政治局常委会结构的改变，这有可能会给国家较长期内的政治发展带来一些不确定性。值得注意的是，中国与朝鲜的关系及其对朝鲜行动的反应为中国领导层呈现另一个挑战。美国似乎要进一步插足亚洲，而且日本也有可能会重新武装及修改宪法。

Eddie Chow：毫无疑问，中国领导人有很多事宜要讨论。除了很多其他新兴市场所面临的一般挑战，例如监管环境薄弱、企业治理不符合标准以及错综复杂的市场结构，中国自身的情况也是相当独一无二的。中国经济已经并将继续进行非常快速且意义深远的转型。其经济已从低收入走到现在的中等收入经济，而且有可能会进一步发展成高收入经济体，所以这些目标在一步一步地取得进展。

随着各种改革的继续推进，经济的整体前景是乐观的。中国社会经济体制也从政府主导转向现在的显著由市场力量主导。过去，中国是一个技术部署非常低的国家，现已站在某些新技术部署的前列。

作为世界上人口最多的国家之一，中国人民和政府一直在努力实现更高的经济成就。这种动力催生了很多新企业，他们运用着任何其他市场前所未有的新商业模式。从这个意义上来说，中国是一个前沿市场，投资者需要用开阔的思维去看待其潜力。

麦朴思：从投资角度来看，毫无疑问中国在很多领域都存在机会。这不仅包括备受关注的互联网电子商务领域，还包括较传统的工业行业。年初至今，香港上市的中国股票（H股）表现强劲，跑赢了国内市场。Eddie，你对估值有什么看法？

Eddie Chow：海外的中国公司，即在香港和美国上市的公司，年初至今的表现普遍都非常好，但不要忘了，这些表现都来自很低的基础，当时资本外流和人民币有可能暴跌的恐慌吓跑了很多投资者。

事实上，国内A股市场（公司在上海或深圳证券交易所上市）依然落后，今年到目前为止没有太大升幅。某些改革已初见成效，外加比较强劲的全球增长环境，我们已看到，今年很多中国公司都录得较强劲的业绩。我们相信，在经济结构持续改善以及全球环境稳定的情况下，这样的复苏有可能会持续，而且进入二零一八年可能会更广泛地复苏。如果市场期望更高的收益，我们认为估值不值得担忧。

麦朴思：中国正在如火如荼地进行各种改革。国有企业改革对投资者而言意义重大，因为这可以向外国投资开放更多领域。

Eddie Chow：我个人认为，中国的国有企业改革计划仍处于初期阶段，而且每一步都小心谨慎。我们所看到的重大进展是在混合所有制方面，即在某些主要的国有企业引进私人资本。另外，国务院出台一种更加系统化的方法来评估国有企业的管理绩效。

我们可以看到这些努力带来的一些裨益，国有企业现在看起来对其资本投资更加负责任，也更愿意向国家（以及中小股东）支付股息。我相信这只是开始，也期待习近平总书记在第二任期内加快改革的步伐，包括更广泛地部署混合所有制、关闭更多“僵尸”国有企业（其运营需要政府贷款或救助），以及国有企业部门进一步去杠杆（关闭企业或出售资产）。

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中小型和较新的或未成熟的公司，对不断变化的经济条件可能特别敏感，它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看，这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动，尤其是在短期内。