新兴市场第二季度受挫

简体中文版的连结: 英语, 荷兰语, 法语, 德语, 意大利语, 波兰语

今天我们思考的三件事

1.  沙特阿拉伯被纳入 MSCI 新兴市场指数，可能将分为至少两步，于二零一九年五月与八月生效，此举将改变沙特阿拉伯的资本市场，促进更广大的中东和北非地区的发展。沙特证券交易所目前仅有约 90 亿美元外资投资，沙特阿拉伯新晋的新兴市场地位可能吸引大量外资流入，从长远看，这些投资也会渗透到周边经济体。经济基本面的改善也可能吸引投资者。
2. 印度银行系统是全球增长最快的银行系统之一。考虑到印度的正规经济仅占该国国内生产总值（GDP）的一小部分，而且仅有一半人口储蓄为金融资产，因此，银行的增长潜力巨大。目前，私有银行市场占有率约 30%，而国有银行则占其余部分。然而，国有银行的竞争力较低，在自动化、技术、客户服务和管理质量等方面落后。因此，我们期待私有银行能够更快地增长并获得市场份额。近期对国有银行高额的不良贷款的担忧也可能使私有银行受益。
3. 卡车司机因柴油价格而引发的罢工加剧了巴西投资者的担忧，从而对整个市场的股价造成压力。然而，我们认为优质股票目前以较低的估值进行交易，长期投资者的机会已经出现了。总体而言，鉴于巴西政府对改革的决心未有改变，因而我们总体上仍然看好巴西的投资机会。该国在制造业和农业方面也有巨大的出口潜力，我们认为这应反映在未来国内生产总值有更高地提升。

展望

新兴市场在二零一八年上半年遭遇挫折，原因是投资者对美国利率上升，美元走强以及贸易紧张局势升级的担忧（尤其是美中之间）。然而，我们预计新兴市场基本面不会出现危机，而将继续以强劲的速度增长。

从历史上看，新兴市场股票和货币在美联储收紧前均出现了剧烈的市场波动（通常是下行）。然而，在此前美国加息实际实施时，新兴市场货币往往会升值，股票亦是如此——这说明，在一次事件发生前，市场价格往往会反映最坏的情况。

尽管许多新兴市场企业持有美元计价债券，走强的美元可能影响收益，但我们不认为美元走强会影响其新兴市场故事主线。我们还应注意到，新兴市场的本币发行比例通常较高，而美元计价债券中许多是由企业或主权层面的美元计价收入支持的。

重要的是，此次影响可能不同于以前的美元走强事件。如今，大多数新兴市场货币都有浮动外汇制度。作为一个整体，新兴市场的经常账户有盈余，美元走强的影响将因各国的经济结构和政策而有所不同。

贸易紧张局势导致市场对新兴市场的短期前景持谨慎态度，但我们看到，近几年，新兴市场间贸易已变得更为重要，并且贸易保护主义抬头之势可能会使关注点进一步聚焦于更广泛的区域协议。 尽管市场预期将出现波动，但我们仍保持对新兴市场的建设性看法，因为我们认为其估值具有吸引力，盈利增长潜力强劲，且基本面稳健。截至二零一八年六月三十日，MSCI 新兴市场指数的新兴市场远期市盈率为 11.3x，市净率为 1.7x。我们认为，[1]新兴市场交易与发达市场相比有 ~25% 的折价率（根据 MSCI 世界指数[2]），仍具有吸引力。     

新兴市场季度大事记

第二季度，新兴市场的股票市场承受了全球贸易紧张局势升级的重压，以较低位收盘，而发达市场股票则勉强维持小幅上涨。此次新兴市场回调，原因为对当地经济、政治的担忧，及美元走强。本季度，MSCI 新兴市场指数下跌 7.9%，而 MSCI 世界指数小幅上升 1.9%，两者均以美元计算。

新兴市场：重大趋势及发展

• 受到美中贸易争端不断升级和本币走低的阻碍，亚洲股市集体下滑。巴基斯坦、泰国和印度尼西亚首当其冲。巴基斯坦不断扩大的经常账户赤字和不断减少的外汇储备削弱了投资者的信心。而尽管泰国出口、旅游和国内需求强劲，且官方提高了二零一八年经济增长预测，泰国股市仍受累于市场谨慎情绪。印度尼西亚则受累于卢比兑美元汇率下滑，促使其央行较预期更快地提高其关键利率。
• 巴西是拉丁美洲和整个新兴市场中表现最差的市场之一。智利股市表现也逊色于其它新兴市场，而墨西哥和秘鲁则以相对较小的跌幅结束了这一季度。出于对劳工罢工会影响经济活动、即将到来的总统选举前的波动及现实经济疲软的担忧，巴西市场受到重压。然而，哥伦比亚是一个亮点，一位市场友好型候选人在总统选举中获胜，因而该国股市录得可喜收益。
• 由于担心美国和欧盟之间的贸易战，加上意大利的政治焦虑，欧洲新兴市场的表现不如全球同行。土耳其、匈牙利和波兰是最弱的区域市场，本季度以两位数的跌幅收盘。土耳其的通胀率上升、货币贬值、利率升高与政治动荡，拉低了该国股票价格。雷杰普 · 塔伊普 · 埃尔多安总统（Recep Tayyip Erdogan）在六月选举中获得多数票并赢得连任。在俄罗斯，尽管市场下跌，但其表现优于同行，因为石油价格仍呈上升趋势。南非兰特疲软、投资组合外流和令人失望的第一季度 GDP 增长均影响了南非的股票价格。
• 前沿市场第二季度表现惨淡，明显低于全球同行。阿根廷是迄今为止最疲软的市场，以美元计价跌幅超过 40%，这完全是该国比索贬值与政治、经济环境动荡所致。越南、摩洛哥和黎巴嫩也表现不佳。越南市场在第一季度强劲增长之后经历了回吐。另一方面，突尼斯和毛里求斯在本季度以涨幅收尾。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用，不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化，评论、意见和分析都以公布日期当日为准，若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析。

富兰克林邓普顿投资（FTI）可能使用了来自第三方的数据来准备这份材料，FTI并没有独立核实、验证或审核这些数据。对于因使用这些资料而产生的任何损失, FTI概不承担任何责任，依赖评论观点和分析材料，由用户自行决定。产品、服务和信息可能不会在所有司法管辖区提供，由FTI附属公司及/或其当地的法律和法规许可的分销商提供。关于产品和服务在您的司法管辖范围是否提供，请咨询您的专业顾问获取更多信息。有何风险？中小型和较新的或未成熟的公司，对不断变化的经济条件可能特别敏感，它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看，这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动，尤其是在短期内。

所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。

外国证券投资涉及特别风险，包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场（包括前沿市场）国家的投资涉及相同因素的较高风险，以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达，以及各种因素，包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制，潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

_____________________________________________

[1]资料来源：FactSet，截至二零一八年六月三十日。MSCI 新兴市场指数采集了 24 个新兴市场国家中的大中盘股代表。指数未经管理，也不能直接投资于指数。过往表现不能预示或保证其未来表现。MSCI 不会就此处转载的任何MSCI数据作任何保证或承担任何责任。不可二次传播或使用。MSCI并未准备或认可此报告。重要数据提供商的通知和条款，请查阅www.franklintempletondatasources.com.

[2] 资料来源：FactSet，截至二零一八年六月三十日。MSCI 全球市场指数采集了 23 个发达国家市场中的大中盘股代表。指数未经管理，也不能直接投资于指数。过往表现不能预示或保证其未来表现。MSCI 不会就此处转载的任何MSCI数据作任何保证或承担任何责任。不可二次传播或使用。MSCI并未准备或认可此报告。重要数据提供商的通知和条款，请查阅www.franklintempletondatasources.com。