被纳入新兴市场指数将开启 GCC 债券新篇章

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我们认为，最近有关海湾合作委员会（GCC）[1]国家计划被纳入新兴市场债券指数（EMBI）[2]的新闻，不仅是该地区，也是更广泛的固定收益领域的一次里程碑事件。

摩根大通计划在二零一九年一月三十一日至九月三十日期间将沙特阿拉伯、卡塔尔、阿拉伯联合酋长国、巴林和科威特的主权和准主权债务发行人纳入指数中。这一指数扩充为投资者提供了在指数内投资另一区域债券的机会。阿曼——海湾国家第六个成员国，已被纳入 EMBI。这一变化将推动所有 GCC 成员国加入该指数。

根据摩根大通的分析，GCC 加入 EMBI 可为该指数增加大约 1,500 亿美元债券。而且，在六个月内，GCC 国家陆续加入指数后，该地区可能代表该指数的 12 个百分点，每月增加 2% 的权重。这可能使中东地区的总指数代表性高达 18%，与欧洲（22%）和亚洲（17%）等其他地区的新兴市场相当。[3]

扩充指数

摩根大通关于新兴市场的 EMBI 纳入标准目前依赖于指数收入上限（IIC）分类（人均国民总收入低于 18,769 美元），以及连续三年低于 A-/A3 投资等级的信用评级。有趣的是，由于人均国内生产总值（GDP）低，阿曼是唯一一个已经在EMBI 中的 GCC 国家。其余 GCC 国家的收入水平高于大多数其它新兴市场，这些国家的债券为投资级债券。因而这些国家不太符合摩根大通 EMBI 所要求的参数。

因此，已[4]向 EMBI 提议引入购买力平价（PPP）比率。PPP 比率低于 60% 的国家，即使其人均国民总收入高于指数收入上限，或者其信用评级被归为投资级，也将符合指数纳入的参数。

我们认为，随着 GCC 债券在国际投资者视野内地位的提升，这将增加可投资新兴市场的流动性和规模。

GCC 债券市场——发展中的十年

论发行量，GCC 债券市场与十年前相比已今非昔比——目前这一债券市场未偿债总额已超过 4,000 亿美元。[5]GCC 六个国家中有四个国家的主权债务信用评级目前由一个著名的国际信用评级机构评级为“A1”或更高。[6]

二零一七年是 GCC 债券发行创纪录的一年，总共发行了高达 850 亿美元的债券，包括传统债券和伊斯兰债券，这是 GCC 政府努力使经济多元化、摆脱对化石燃料依赖的成果。

投资者对这些债券的考量包括油价波动和不利地缘政治事件对 GCC 债券的潜在影响。根据我们的研究，通常而言，GCC 债券与油价和其他固定收益资产相关性较低，但有潜力提供经风险调整的回报，并使投资组合多元化。[7]

总之，我们认为这一区域事态正往积极方向发展，这表明 GCC 的基础比以前更稳固，这归因于该地区金融市场的发展和在油价波动期间政府对开支的重新排序。而且，随着该地区经济继续改革和发展，我们认为，将其纳入 EMBI 将为投资者提供的固定收益多元化潜力更大。

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有何风险？

所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险，包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场（包括前沿市场）国家的投资涉及相同因素的较高风险，以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达，以及各种因素，包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制，潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司，对不断变化的经济条件可能特别敏感，它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看，这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动，尤其是在短期内。

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[1]海湾合作委员会有以下六个中东成员国：巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国（UAE）。

[2]摩根大通新兴市场债券指数追踪新兴市场债券。指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不反映费用、开支和认购费。

[3]资料来源：摩根大通。这些数据仅为预估数。无法保证任何估计、预测或预计将会实现。

[4] 购买力平价（PPP）衡量一国货币的单位在另一国能够购买的商品和服务的总量。 PPP 可被认为是另一种货币兑换汇率，但是基于实际价格。T

[5]彭博资讯，截至二零一七年十二月。数据不包括央行短期发行和其他限制性同业拆借。欲获得更多数据提供者的资料，敬请浏览网站www.franklintempletondatasources.com。

[6]债券信用评级或债券发行人、保险人、担保人的财务实力或信用评级的变化可能影响其价值。

[7]多元化投资并不能保证盈利或避免亏损风险。