印度减税出人意料却正是时候

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印度提出下调公司税，将国内企业的基本税率从 30% 下调至 22%，这无疑是倍受欢迎的一大惊喜。

这次意义深远的公司税下调向投资者发出强烈的信号：印度政府认识到需要改善印度的经济增长，并提高企业部门的竞争力。

这次财政调整正值印度的年化国内生产总值 (GDP) 增长放缓之际。二零一九年第二季度，印度国内生产总值的涨幅仅有 5%，标志着增长已连续第五个季度出现下降。[1] 与中国第二季度 6% 的涨幅相比，印度的增长已落后于中国。[2]

九月二十日宣布减税之后，印度股市随即作出积极响应，印度卢比出现反弹。此外，我们预计，短期内收益也将改善。然而，由于担心印度政府现在可能必须借入更多资金以满足额外支出，债券市场出现下跌。

从宏观角度来看，提出的刺激政策给政府造成的成本压力可能并不像看起来的那样大。据估计，减税将使政府收入减少约 200 亿美元。但是，想要采用新税率的企业将无法获得其他税收豁免。所以，我们认为，减少的税收净额更可能接近 100 亿美元。

提高印度的竞争力

下调公司税可能有助于提振资本支出，并为印度吸引外国投资。印度目前的公司税率与区域内拥有制造中心的其他国家/地区持平，比如柬埔寨、台湾地区、泰国和越南。而且，与中国 25% 的公司税率相比，印度现在的公司税率更有竞争力。

更低的新公司税率也涵盖制造业新企业。二零一九年十月至二零二三年三月期间开始运营的企业将有资格申请 15% 的企业所得税税率。这与印度总统纳伦德拉·莫迪的“印度制造”倡议相一致。

行业影响

影响程度将因行业而异，特别是适用最高有效税率的行业。

在企业层面，税率的降低可能会增加现金持有量，并提高企业盈利能力。预计企业管理层将可以偿还债务，通过降低价格把节省的成本传递给消费者，或者通过股票回购向股东派发股息。

而现金充裕的企业可能考虑恢复资本支出。中长期看，这种支出可能会给整体经济带来积极的乘数效应。

因此，我们偏好那些可能从印度经济结构性转型中受益的支付高额税金的企业。

已有产能扩张计划的企业将直接受益，但单凭减税不太可能引发外国企业的新投资浪潮。印度政府需要在改革方面取得更长足的进展，包括修改土地征用法、劳动法和加快审批程序，以促进资本支出周期的复苏。

此外，印度政府可以提出更多行业特定刺激政策。例如，政府可以提供更多住房相关福利，以增加住房需求。这些措施不会让政府付出太大成本，但能够增加可自由支配收入，并影响消费者需求，进而影响经济。

广而言之，全球工业界有闲置产能，但正面临需求放缓。也就是说，对于那些计划从中国分散制造流程的企业来说，印度有潜力成为一个可持续的替代中心。

此外我们预计，由于资本增加，能够偿还债务的企业将提振银行股。

在金融业，较低税率的部分好处可能最终会在中期内传递给消费者。从这次税率调整中获益最多的可能是拥有另类业务的银行，比如个人贷款、信用卡或黄金贷款。

作为长期投资者，印度下调公司税应该有助于刺激投资。在印度努力应对国内生产总值增长放缓之际，印度政府已采取措施促进企业吸引投资者，并恢复人们对该国充满活力的经济的信心。

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[1]资料来源：印度统计及纲领推行局，2019 年 6 月。

[2]资料来源：国家统计局，2019 年 7 月。