新兴市场的投资探险

遠景

新兴市场悄然展现的抗压能力

中美贸易争端仍旧是全球瞩目的焦点,富兰克林邓普顿新兴市场股票团队的 Andrew Ness 分享灼见忠告,此时此刻,在关注新闻头条之外更要审视新兴市场的经济现实和进展才是至关重要的明智之举。他以专业眼光解释投资者应该关注新兴市场经济体经济发展的原因。

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始终清楚判断局势和前景意义重大,在考虑新兴市场时尤为如此。时逢中美双方贸易谈判持续进行之际,新兴市场内贸易近年来蓬勃发展,中国现已取代美国成为其他新兴市场整体最大的出口目的地。1 而且,其他新兴市场悄然涌现的一些积极发展也渐受关注。

三十年前,新兴市场经济体通常依赖商品出口。这些出口不但带动了经济发展和制造业,更促进形成了全球供应链。

随后,新兴市场在结构性改革和强化的监管中不断发展,其表现出的更强抗压能力亦是有目共睹。此外,渐行渐强的国内需求增长不受外部力量的影响,为其中许多国家/地区的发展提供了支持。

但是,一些新兴市场的发展仍然没有得到充分的重视。

误解尚存

对新兴市场的一些常见假设并不正确。误解之一在于,来自这些经济体的产品,生产过程往往不符合道德且监管不力。这可能引起对商品质量和服务可靠性的担忧。

对个别市场抱有此种担忧可能不无道理,但断然不可对所有新兴市场一概而论。关键在于要认识到某些新兴市场为改善市场环境而进行的监管改革。

作为投资者,我们确实认识到这些因素和其他宏观发展因素,但也对个股进行自下而上的分析。

在研究新兴市场的投资机会时,企业治理是一大重要的考虑因素。我们会考虑包括质量管理、所有权结构和商业行为历史等在内的方方面面。我们还与企业管理层和其他利益相关者展开积极合作,监督企业治理实践,并在必要时促进积极的变革。

俄罗斯的进步企业注重股东回报

例如,我们会因为俄罗斯的一些重大监管改革而重新考虑在俄罗斯的股票投资机会。俄罗斯政府实施了一些在政治上具有挑战性的措施,比如增税和养老金改革,还计划通过增加基础设施、医疗和教育支出来提高生产力发展。

最近,俄罗斯出台了几项激进的股息政策和有力的回购计划,而新闻报道却主要集中在美国和俄罗斯政府之间的地缘政治紧张局势。多年来,我们一直与企业在企业治理方面展开合作。因此,其中一些企业已更注重股东回报。

印度的创新

新兴市场曾经的增长模式很简单,即生产和外销。一些国家/地区因为有大量廉价劳动力,而成为低成本制造业中心。这样一来,此类国家/地区的命运往往容易受其出口到的已发展市场的变化影响。

但是,新兴市场经济体已经发展演变,而目前的新闻头条对此却鲜有反映。随着发展程度越来越高,新兴市场正在增加高科技出口,以满足日益增长的全球需求。

例如,在印度,创新已成为一项重点工作。印度提出“二零一零至二零二零创新十年”国家战略,致力于持续加强科学、技术和创新能力。其目标是到二零二零年将研发总支出增加到印度国内生产总值的 2%。印度为加强其制造业的“印度制造”倡议也反映出印度致力于创新的决心。

巴西对环境因素的考虑

新兴市场国家/地区也在可再生能源的生产中发挥着不可或缺的作用。

例如,在巴西的制造业中,我们看到某些企业在考虑环境因素方面进步显著,并开始影响商业决策。

一家巴西汽车零部件制造商致力于在其内燃机中引入替代生物燃料(乙醇),以求大幅减少二氧化碳排放。该企业还进一步深化环保实践,开发出一套提高其甘蔗厂乙醇产能的解决方案。

此种转变将进一步促进巴西汽车对可再生燃料的使用,这些汽车大多已经是双燃料汽车,即使用不止一种燃料(如混合有乙醇或甲醇燃料的汽油)的汽车。

以史为鉴,学习经验

我们仍然主要关注每个企业的基本面,以逐个评估长期前景。

我们倾向于偏好那些我们看到长期潜力的高品质和可持续发展的企业。我们的一线团队发掘潜在的机会;在考虑相对未开发的细分市场的潜在机会时,我们在当地的业务覆盖无疑大有裨益。

今天的新兴市场比过去几十年更有抗压能力,在经历经济困难时期后(比如一九九七年影响东南亚大部分地区的亚洲金融危机),已变得更加强大。

许多新兴经济体从过往历史中学习经验,积累现金储备,正从以美元计价的债务向多样化储备转变。

结论

现在的新兴市场与一九八九年的新兴市场几乎没有相似之处。从那时起,新兴市场变得更加对外开放,同时也在发展彼此之间更强的贸易关系。

投资新兴市场归根结底是观念与现实之间的错位。我们鼓励投资者不要只关注新闻头条,而要看到新兴市场如何发展成为有抗压能力的、独立的经济体。

 

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  1. 资料来源:Intracen,2018 年 12 月。

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