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Puntos clave:
- El conflicto entre Rusia y Ucrania ha lastrado los mercados de renta variable de mundiales, con la excepción de Brasil.
- El aumento de los precios de las materias primas beneficia a Brasil, el cuarto mayor exportador de materias primas del mundo.
- Los amplios recursos de energía renovable podrían proteger a los agricultores brasileños de los mayores costes de la energía y los fertilizantes.
La renta variable brasileña se recupera gracias a la subida de los precios de las materias primas
Brasil desafió la caída del mercado mundial en febrero y terminó el mes al alza. En los dos primeros meses del año, el índice MSCI Brazil subió un 18 %, superando al índice MSCI Emerging Markets (EM) y al índice MSCI US.1. Este año, el aumento de los precios de las materias primas agrícolas, energéticas e industriales está beneficiando al índice MSCI Brasil, que en estos sectores tiene una ponderación del 45 %. A ojos de los inversores, la disminución de la preocupación por el resultado de las elecciones presidenciales de octubre de 2022 ha reducido los riesgos para el mercado.
Si bien el impacto de las tensiones geopolíticas sigue siendo difícil de predecir por ahora, Brasil nos parece uno de los posibles beneficiarios de las sanciones contra Rusia.
Brasil es el cuarto exportador mundial de materias primas
Brasil es el cuarto exportador mundial de materias primas. Es el mayor exportador de soja y café, y el segundo de maíz y mineral de hierro.2. La continuación de la subida de los precios de las materias primas del año pasado, en medio de la preocupación por la oferta mundial derivada del conflicto entre Rusia y Ucrania, es una noticia potencialmente buena para las exportaciones de materias primas, la economía y el mercado de Brasil.
En los dos primeros meses de este año, los precios de las materias primas agrícolas subieron un 18 %, impulsados por la incertidumbre geopolítica, y se sumaron a la subida del 25 % registrada en 2021.3. Esperamos que este repunte represente un viento a favor para Brasil, dada su condición de exportador de materias primas.
Brasil, al igual que muchos otros exportadores agrícolas, podría enfrentarse a un aumento de los precios de los fertilizantes y de los costes energéticos debido al conflicto entre Rusia y Ucrania. Rusia y Bielorrusia son el segundo y tercer productor mundial de potasa, y las exportaciones de esta última ya han sido sancionadas. La potasa es un fertilizante agrícola clave.
Sin embargo, Brasil puede tener una ventaja competitiva sobre otros exportadores agrícolas. El país genera el 80 % de su electricidad a través de fuentes renovables, lo que le protege de los precios más elevados de la producción de electricidad con alto contenido de carbono. Además, su amplio suministro interno de piensos podría resultar ventajoso en un contexto de aumento de los precios mundiales de la energía y la soja.4.
Los mayores socios de exportación de Brasil son Estados Unidos y China. Ambos países representan el 28 % y el 13 % del total de las exportaciones brasileñas, respectivamente, mientras que la cuota de Rusia es inferior al 1 %.5.
Apoyo a las ganancias y a la valoración
Los sectores de energía, materiales y agricultura representan el 45 % del índice MSCI Brazil. El aumento de los precios de las materias primas está llevando a los analistas a elevar las previsiones de beneficios en Brasil. En lo que va del año, la estimación de consenso para los beneficios por acción a 12 meses en Brasil ha subido un 6 %.6.
A pesar de la reciente subida del mercado de valores, las valoraciones parecen atractivas. La relación precio-beneficio del índice MSCI Brazil a 12 meses (de 8 veces) sigue siendo inferior a su media en los últimos 15 años (de 11 veces).7.
Riesgos potenciales
- La Reserva Federal de EE. UU. ―en este contexto de aumento de la inflación― ha señalado su intención de endurecer la política monetaria.
- Un descenso de los precios de las materias primas podría debilitar los argumentos de inversión para Brasil.
- La preparación de las elecciones presidenciales del país en octubre de 2022 probablemente traerá consigo ruido político.
En estos tiempos de incertidumbre, pensamos que Brasil, con su abundante oferta de materias primas, el impulso favorable de los beneficios empresariales y las valoraciones poco exigentes de las acciones, merece una mayor atención por parte de los inversores.
¿Cuáles son los riesgos?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones generales de mercado. Las inversiones en valores de títulos extranjeros conllevan riesgos especiales, como las fluctuaciones cambiarias, la inestabilidad económica y los acontecimientos políticos adversos. Las inversiones en mercados emergentes, de los cuales los mercados fronterizos constituyen un subgrupo, implican riesgos más altos relacionados con los mismos factores, aparte de los asociados a su tamaño relativamente más pequeño, su menor liquidez y la falta de estructuras jurídicas, políticas, empresariales y sociales consolidadas para respaldar los mercados de valores. Debido a que estas estructuras suelen estar aún menos desarrolladas en mercados fronterizos, así como a otros factores, entre ellos el mayor potencial de sufrir una volatilidad de precios extrema, la falta de liquidez, barreras al comercio y controles de cambio, los riesgos asociados a mercados emergentes se ven acentuados en mercados fronterizos. En la medida en que una estrategia se concentre en países, regiones, industrias, sectores o tipos de inversión específicos en cada momento, puede estar expuesta a riesgos mayores por sucesos adversos acaecidos en esas áreas concretas en comparación con otra estrategia que invierta en una variedad más amplia de países, regiones, industrias, sectores o inversiones.
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1. Fuente: Bloomberg, 1 de marzo de 2022. El MSCI Emerging Markets Index recoge una muestra de valores de media y alta capitalización en 25 países de mercados emergentes. Los índices no están gestionados y no puede invertirse directamente en ellos. Tampoco incluyen comisiones, costes ni gastos de suscripción. La rentabilidad pasada no es un indicador ni garantía de la rentabilidad futura. MSCI no ofrece garantías ni asumirá responsabilidad alguna con respecto a ningún dato de MSCI reproducido aquí. Queda prohibida la redistribución o el uso ulterior de este documento. Este informe no ha sido preparado ni está avalado por MSCI. La página www.franklintempletondatasources.com contiene avisos y condiciones importantes de los proveedores de datos.
2. Fuente: CIA World Factbook, 2020.
3. Fuente: Índice agrícola S&P GSCI.
4. Fuente: Gobierno de Brasil: «Las fuentes de energía renovable representan el 83 % de la matriz eléctrica brasileña», 28 de enero de 2020.
5. Fuente: World Integrated Trade Solution (solución comercial integrada mundial), últimos datos disponibles a 2019.
6. Fuente: Bloomberg, 1 de marzo de 2022.
7. Fuente: Bloomberg, 1 de marzo de 2022.