El cambio climático en los mercados emergentes

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Puntos clave:

• Las empresas se están preparando para el cambio climático de múltiples maneras. Los modelos empresariales verdes (ecológicos) en áreas como la energía solar y los vehículos eléctricos son oportunidades de inversión para nosotros. También invertimos en empresas intensivas en carbono que muestren compromisos reales e innovación para descarbonizar.
• Nuestra presencia local en los mercados emergentes nos permite aprovechar estas oportunidades y abogar por acciones climáticas positivas en las empresas.

Un paisaje diverso

Actualmente se prevé que, en 2100, las políticas mundiales limiten el calentamiento global a unos 3 °C por encima de los niveles preindustriales, lo que sigue estando lejos de alcanzar el objetivo de los Acuerdos de París de estar muy por debajo de los 2 °C, preferiblemente 1,5 °C. Para cumplir este objetivo, varios países han asumido compromisos netos de cero. Dentro de los mercados emergentes, el panorama varía considerablemente, desde países que han anunciado objetivos de carbono significativos hasta otros que aún no han declarado ninguna política significativa.

Los gobiernos de los mercados emergentes tendrán que adoptar reformas fiscales y estructurales que favorezcan el crecimiento y promuevan inversiones resistentes a las emisiones, respaldadas por políticas climáticas productivas y rentables, para lograr un desarrollo compatible con el clima. En este contexto, nuestro objetivo de comprender los compromisos climáticos de nuestras empresas participadas incorpora perspectivas tanto locales como globales, reconociendo que el ritmo de descarbonización y las estrategias asociadas serán diferentes en cada país.

Tomemos a China como ejemplo: en conjunto, como país, es el mayor emisor de carbono, pero sus emisiones per cápita son más bajas que las de muchas naciones desarrolladas. Por lo tanto, adoptamos un enfoque pragmático y del mundo real: cuando integramos las consideraciones climáticas en nuestro proceso de inversión tratamos de entender los requisitos locales de cada país, sus industrias y sus empresas. También reconocemos que algunas industrias necesitarán descarbonizarse a un ritmo mucho más rápido que otras, por lo que nuestro enfoque es específico para cada sector. Eso también ayuda a priorizar nuestros esfuerzos de compromiso.

Los países construyen su resiliencia climática

Los principales mercados emergentes han anunciado sus ambiciones en materia de clima (incluyendo la legislación, para algunos) con el objetivo de limitar y reducir las emisiones, así como planes más directos para hacer frente a las principales preocupaciones ambientales.

• Los esfuerzos de China por lograr un nivel neto de carbono cero para 2060 contribuirán de manera significativa al mundo, ya que el país representa el 30 % de las emisiones de carbono mundiales,¹ y su promesa representa dos tercios de las emisiones agregadas de todos los países que se han comprometido a un nivel neto cero. La transformación de la combinación energética de China será fundamental, ya que la mayoría de sus emisiones proceden de la generación de energía y la industria. Los responsables políticos se han centrado en estas áreas con directrices que imponen la adopción de energía verde, la fabricación eficiente de carbono y el almacenamiento de energía. Se estima que la combinación de generación eólica y solar de China aumentará desde menos del 10 % (en 2020) hasta más del 30 % (en 2030).² Como la cifra ya ha alcanzado casi el 39 %, ha surgido un nuevo objetivo potencial: el 60 %.³
• Aunque la India no tiene por ahora un objetivo neto cero, su plan para reducir para 2030 la intensidad de las emisiones de su PIB (producto interior bruto) en un 35 % respecto a los niveles de 2005 se centra en el impacto real.⁴ Su ambición ha alimentado su impulso a los vehículos eléctricos, así como su llamamiento a las empresas estatales para que ayuden a mitigar el cambio climático. La India también pretende aumentar hasta el 40 % la proporción de combustibles no fósiles en su generación total de electricidad en 2030.
• Brasil ya tiene una de las carteras de electricidad más limpias del mundo. Más del 80 % de sus fuentes de energía son sostenibles, con casi el 65 % procedente de grandes proyectos hidroeléctricos y más del 15 % de energía eólica, solar y biomasa.⁵ Además de los planes para diversificar sus fuentes de energía renovable, el Gobierno brasileño se ha comprometido a alcanzar la neutralidad climática para 2050 en lugar de 2060, a frenar la deforestación ilegal para 2030, a aumentar los fondos para la aplicación de la ley correspondiente, y a mantener el objetivo de contribución determinada a nivel nacional de reducir el 43% de las emisiones de gases de efecto invernadero para 2030 en comparación con los niveles de 2005.⁶

Las empresas toman medidas relacionadas con el clima

El reciente informe del IPCC ―la primera gran revisión de la ciencia del cambio climático desde 2013― ha reforzado las pruebas que vinculan las emisiones y el clima, responsabilizando así directamente de este cambio a ciertas industrias y gobiernos. Esto intensifica la ambición global de lograr emisiones netas de carbono a largo plazo y pone de manifiesto las implicaciones de cómo los mercados de capitales deben ajustarse, en particular con la próxima reunión de la COP26 a finales de este año.

Las empresas de los mercados emergentes se están preparando de múltiples maneras para el cambio climático. Algunas están tratando de descarbonizar de manera significativa en sectores de alta emisión, mientras que otras están proporcionando soluciones ambientales a través de sus productos y servicios. El cambio industrial se ha acelerado: muchas empresas emplean la tecnología para reducir las emisiones de carbono, recortando las actividades industriales altamente contaminantes, y tornando su estrategia corporativa hacia negocios verdes como las energías renovables y los vehículos eléctricos. Son especialmente importantes los avances tecnológicos que han permitido mejorar la densidad energética de las baterías y aumentar la eficiencia de conversión de los paneles solares. El hidrógeno «verde» (ecológico) es también un área que está experimentando fuertes inversiones.

Nuestro papel en la solución

Los modelos ecológicos de negocio que generan ingresos aparecen como oportunidades de inversión en las que vemos la captación de la demanda relacionada y la contribución a los resultados ambientales positivos. Algunos ejemplos clave son la cadena de suministro de energía solar, la producción de electrolitos, los vehículos eléctricos y la cadena de suministro de hidrógeno.

También invertimos en empresas de sectores intensivos en carbono ―como el cemento y el acero― donde existen compromisos reales e innovación para descarbonizar. Estas empresas tienen un papel fundamental en la reducción de las emisiones mundiales. Dado que el carbono impone un coste económico a estos modelos de negocio, la descarbonización se convierte en un factor ESG importante a tener en cuenta.

Nuestro proceso de inversión incorpora estudios descendentes (de arriba hacia abajo) sobre la políticas y la industria, investigaciones ascendentes (de abajo hacia arriba) sobre las empresas, y un análisis integral de ESG que incluye consideraciones climáticas, todo lo cual ayuda a identificar oportunidades de inversión y busca reducir los riesgos generales de la cartera. La inclusión de cuestiones ambientales importantes en nuestras previsiones sobre las empresas puede dar lugar a ajustes en las proyecciones de crecimiento, las expectativas de márgenes o las tasas de descuento. Además, como administradores activos del capital de nuestros clientes, el compromiso es una herramienta clave que nos permite entender y facilitar el viaje ESG de una empresa, que está respaldado en una huella local y el acceso a la gestión.

El cambio climático es un problema que abarcará varias décadas y su importancia no hará más que aumentar, con una dinámica que varía según el mercado. Creemos que las oportunidades están en las empresas que ofrecen soluciones climáticas y en las que están innovando para descarbonizar sus operaciones. Por ello, la preparación de una empresa para gestionar cuestiones climáticas importantes es un componente fundamental de nuestra evaluación ascendente de la sostenibilidad de los beneficios. Intentamos aprovechar nuestra presencia local en los mercados emergentes para captar estas oportunidades y abogar por un cambio positivo en las empresas, con el objetivo de ofrecer mejores resultados.

¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones generales de mercado. Los riesgos especiales están asociados con la inversión en valores extranjeros, incluidos los riesgos asociados con desarrollos políticos y económicos, las prácticas comerciales, la disponibilidad de información, los mercados limitados y las fluctuaciones y políticas del tipo de cambio de moneda. Las inversiones en mercados emergentes entrañan riesgos más altos relacionados con los mismos factores. En la medida en que una estrategia se concentre en países, regiones, industrias, sectores o tipos de inversión específicos en cada momento, puede estar expuesta a riesgos mayores por sucesos adversos acaecidos en esas áreas concretas en comparación con otra estrategia que invierta en una variedad más amplia de países, regiones, industrias, sectores o inversiones. China puede estar sujeta a unos niveles considerables de inestabilidad económica, política y social. Las inversiones en valores de emisores chinos conllevan riesgos específicos de China, como determinados riesgos jurídicos, normativos, políticos y económicos.

No hay garantía de que las estimaciones, previsiones o proyecciones vayan a cumplirse.

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1. Fuente: Goldman Sachs Research: «China de-carbonization: A new eco-system of green tech» (‘la descarbonización de China: un nuevo ecosistema de tecnología verde’), 31 de mayo de 2021.
2. Ibídem.
3. Fuente: Mint: «India to achieve target of reducing 35% emissions intensity before 2030: Javadekar» (‘la India alcanzará el objetivo de reducir la intensidad de las emisiones en un 35 % antes de 2030, según el ministro Javadekar’), 26 de noviembre de 2020.
4. Fuente: Oficina de Información de Prensa (Gobierno de la India): «Shri R. K. Singh at India PV Edge 2020: “Future power bids to include bids for advanced technology”» (‘Shri R. K. Singh en India PV Edge 2020: futuras ofertas de energía para incluir ofertas de tecnología avanzada’), 6 de octubre de 2020.
5. Fuente: Estado de São Paulo: «Brasil es un modelo en generación de energía limpia», 9 de diciembre de 2020. Gobierno de Brasil: «Las fuentes de energía renovable representan el 83 % de la matriz eléctrica brasileña», 28 de enero de 2020.
6. Fuente: Gobierno de Brasil: «Brasil avanza hacia una mayor reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero», 22 de abril de 2021.