Perspectivas y catalizadores a largo plazo de China

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Puntos clave

• Las cifras oficiales chinas de agosto en ventas minoristas y de producción industrial superaron las expectativas del consenso, lo que podría ser un indicador de una mayor disposición a gastar por parte de los consumidores.
• Las ventas online de bienes físicos aumentaron un 5,8 % en agosto con respecto a hace un año, eclipsando las tasas de crecimiento de cada mes desde marzo.¹ Creemos que esto puede ser un buen augurio para la próxima fiesta del Día de los Solteros en China, para la que las cifras de ventas han aumentado cada año durante más de una década.
• A diferencia de la mayoría de los principales bancos centrales, el Banco Popular de China recortó recientemente los tipos de interés de los préstamos clave para ayudar a los promotores inmobiliarios en dificultades con préstamos pendientes. A finales de septiembre, la diferencia de rendimiento entre el bono del Tesoro estadounidense de referencia a 10 años y su homólogo chino rondaba el nivel más amplio desde 2007.²

¿Ofrecerán las ventas del Día de los Solteros una chispa económica?

En caso de que quieran marcar sus calendarios, las campañas de preventa de mediados de octubre para dar inicio a la mayor fiesta de compras en línea del mundo, conocida como el Día de los Solteros, están a pocas semanas de distancia. Considérelo una especie de fiesta previa al evento anual de consumo de noviembre en China, que ha incluido apariciones y espectáculos en directo de celebridades mundiales como la actriz Nicole Kidman y la diseñadora de moda Diane Von Furstenberg. Se trata de un impulso que muchos minoristas chinos necesitan con urgencia, ya que las ventas se han visto afectadas por los cierres del covid-19 y la disminución de los niveles de confianza de los consumidores.

Pero los minoristas chinos no son los únicos que se enfrentan a estos retos. Grandes marcas como Nike y Lululemon han experimentado notables acumulaciones de inventario este año, mientras que otras siguen lidiando con problemas en sus cadenas de suministro, por lo que es fácil entender por qué se ha programado para este otoño un segundo Amazon Prime Day 2022. Pero no todos los datos son negativos. Las cifras oficiales de ventas minoristas y producción industrial de China en agosto superaron las expectativas del consenso. Las ventas online de bienes físicos en el mes aumentaron un 5,8 % respecto a hace un año, eclipsando las tasas de crecimiento de cada mes desde marzo.³

El año pasado, a pesar de la ralentización del crecimiento derivada de las amplias medidas reguladoras, el mayor minorista online del país alcanzó más de 84.000 millones de dólares en volumen bruto de mercancías (calculado a través de las ventas brutas, sin incluir descuentos ni devoluciones), lo que supuso un aumento de más del 8 % respecto al año anterior.⁴ De hecho, las cifras de ventas del Día de los Solteros han aumentado cada año desde que la festividad del «11.11» (11 de noviembre) empezó a ganar adeptos hace casi dos décadas.

No cabe duda de que los problemas a corto plazo que aquejan a la economía china son importantes. El crecimiento económico general se ha suavizado, la escalada de las tensiones bélicas en Ucrania sigue afectando a los mercados de todo el mundo y el sector inmobiliario chino sigue siendo un lastre. La construcción inmobiliaria en China, que ha descendido un 25 %, es un descenso que casi duplica el que experimentó Japón en la década siguiente a su caída de finales de los años ochenta.⁵ En 1990, el producto interior bruto per cápita de Japón era aproximadamente el 80 % del de Estados Unidos. En la actualidad, el de China es de aproximadamente el 28 %, lo que nos sugiere que existe un amplio margen de crecimiento para alcanzarlo.⁶

Pero el gobierno central está permitiendo a muchos municipios flexibilizar una serie de restricciones locales a la compra de nuevas viviendas. Y, al igual que la mayoría de los principales bancos centrales, el Banco Popular de China ha recortado recientemente los tipos de interés de los préstamos (más de una vez) para ayudar a los promotores inmobiliarios en dificultades con préstamos pendientes. En comparación, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años son ahora superiores a los de China por primera vez en más de una década.¹7

Razones para el optimismo a largo plazo

No se sabe cuándo las medidas chinas de cero covid podrán ajustarse lo suficiente como para apoyar una sólida recuperación económica. Pero en el futuro, algunos observadores de China esperan que el gobierno intente relajar las restricciones a la movilidad con bloqueos más estrechos y localizados a los casos de covid-19, en lugar de seguir imponiendo bloqueos en toda la ciudad. A mediados de septiembre, el gobierno puso fin al bloqueo de la megaciudad china de Chengdu al cabo de dos semanas, lo que fue mucho menos gravoso que el bloqueo de dos meses que sufrieron los habitantes de Shanghái a principios de este año. Se espera que los líderes chinos se reúnan en Pekín el 16 de octubre para la importante reunión del Congreso Nacional del Partido, que se celebra dos veces al año. La reunión reviste una importancia especial, ya que se ha convertido en una señal ampliamente observada para saber cuándo China podría empezar a suavizar su política de cero covid.

La fortaleza del dólar frente a las principales divisas, incluido el yuan chino, también puede contribuir a abaratar los productos chinos para los compradores extranjeros, lo que podría ser importante para un peso pesado de las exportaciones. Los datos recientes muestran que la producción industrial del país también se ha mantenido firme y que China representó el 25 % del crecimiento económico mundial el año pasado.⁸ Además, un informe preliminar de la Federación Internacional de Robótica muestra que el mercado de la robótica industrial de China ha logrado un fuerte crecimiento, con un aumento de las instalaciones en 2021 del 44 % respecto al año anterior.⁹

Los líderes del partido lanzaron una serie de políticas de «prosperidad común» en 2021, incluyendo medidas destinadas a mejorar la energía limpia, aumentar la eficiencia y reducir las emisiones. La campaña se ha descrito como una nueva vía de transformación para el desarrollo de China. Cabe destacar que la segunda economía del mundo genera ahora más electricidad renovable que Europa, y la demanda reprimida de vehículos eléctricos también se ha visto respaldada por los incentivos gubernamentales.

Para los inversores que buscan un mercado que proporcione acceso a las empresas que lideran el desarrollo de las redes 5G, China es un punto caliente conocido. El gobierno ha priorizado las políticas de apoyo a un amplio despliegue de redes 5G tanto públicas como privadas, lo que debería impulsar la demanda de chips durante un periodo en el que la industria china de semiconductores está floreciendo.

¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones generales de mercado. Los riesgos especiales están asociados con la inversión en valores extranjeros, incluidos los riesgos ligados a los acontecimientos políticos y económicos, las prácticas comerciales, la disponibilidad de información, los mercados limitados y las fluctuaciones y políticas del tipo de cambio de moneda. Las inversiones en mercados emergentes entrañan riesgos más altos relacionados con los mismos factores. La inversión en sectores de rápido crecimiento, entre los que se encuentran la tecnología y la atención médica (que históricamente han sido volátiles), podría dar lugar a un aumento en la fluctuación de los precios, especialmente a corto plazo, debido al rápido ritmo de los cambios y el desarrollo de productos, así como a los cambios en la normativa estatal que se aplica a las empresas que ponen de relieve el progreso científico o tecnológico o la aprobación normativa de nuevos fármacos e instrumentos médicos. China puede estar sujeta a unos niveles considerables de inestabilidad económica, política y social. Las inversiones en valores de emisores chinos conllevan riesgos específicos de China, como determinados riesgos jurídicos, normativos, políticos y económicos.

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1. Fuentes: Bloomberg, Oficina Nacional de Estadística de China.
2. Fuentes: FactSet, Tullet Prebon Information, Banco Popular de China, Departamento del Tesoro de EE. UU., 22 de septiembre de 2022
3. Fuentes: Bloomberg, Oficina Nacional de Estadística de China.
4. Fuente: Forbes: “China’s Singles’ Day 2021: three questions answered” (Día de los Solteros 2021 en China: tres preguntas con respuesta), 15 de noviembre de 2021.
5. Fuente: Shu, Chang: «CHINA INSIGHT: 25% drop needed to end real estate oversupply» (‘China: se necesita una caída del 25 % para acabar con la sobreoferta inmobiliaria’), Bloomberg Economics.
6. Fuente: Banco Mundial. Datos más recientes de 2021.
7. Fuentes: FactSet, Tullet Prebon Information, Banco Popular de China, Departamento del Tesoro de EE. UU., 22 de septiembre de 2022.
8. Fuente: China Securities Journal, 15 de septiembre de 2022; Bloomberg, Oficina Nacional de Estadísticas de China.
9. Fuente: Federación Internacional de Robótica, datos de 2021.