Brasil: ¿preparando el escenario para un futuro mejor?

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El recién elegido presidente de Brasil, Luiz Inácio da Silva (comúnmente conocido como Lula), tendrá que recorrer un estrecho camino de gastos dadas las limitaciones presupuestarias.

En la primera vuelta de las elecciones, Jair Bolsonaro obtuvo un resultado mejor de lo previsto, con una diferencia con Lula da Silva menor de lo que sugerían las encuestas. Además, en la primera vuelta se eligió un Congreso generalmente más favorable al mercado, con elecciones para todos los escaños de la Cámara Baja y un tercio del Senado.

En nuestra opinión, esta composición del Congreso podría limitar las políticas poco ortodoxas en los próximos años.  Las elecciones de los gobernadores de los grandes estados ―que, como regiones clave, representan un gran porcentaje del producto interior bruto― fueron otro buen resultado para Bolsonaro. Lula aprovechó el alto rechazo que tuvo Bolsonaro tras la pandemia y ganó en los bastiones habituales del Nordeste, y también se acercó al centro al elegir a su antiguo oponente como candidato a la vicepresidencia.

El país ha conseguido algunos logros importantes en los últimos años para proteger al país de los escándalos de corrupción del Lava Jato (lavado de coches) de los gobiernos anteriores.

En la actualidad, existen varios elementos disuasorios legales y específicos para la mala gestión de las empresas controladas por el gobierno, como la asignación de responsabilidad a los individuos por las decisiones, la limitación de los nombramientos políticos y la prevención de la manipulación de los precios de los productos.

En los últimos años, Brasil ha asistido a un desplazamiento del sector privado. En el sistema financiero, los bancos controlados por el gobierno tenían la mayor parte de los préstamos, pero ese porcentaje ha disminuido en los últimos años, y el sector privado se ha acercado. Creemos que este es uno de los barómetros más importantes del cambio del mercado.

El gigante petrolero Petrobras ha estado vendiendo activos no esenciales y ―tras pagar decenas de miles de millones de deuda heredada― se ha convertido en uno de los mayores pagadores de dividendos del mundo. La creación de la industria petrolera ha sustituido a un monopolio de facto.

El Banco de Desarrollo de Brasil (BNDES) también experimentó una profunda transformación, pasando de los préstamos subvencionados a los tipos de interés vinculados al mercado, lo que mejoró el papel de esta entidad para actuar como verdadero estructurador y asesor de los activos del gobierno. Atemperar las políticas del Banco Central fue una fechoría del pasado; el Banco Central de Brasil es ahora independiente. Por lo tanto, tanto nosotros como muchos analistas esperamos que una política fiscal laxa se enfrente a un duro contrapeso monetario.

De cara al futuro, vemos que en Brasil se están desarrollando las semillas de las reformas y las concesiones privadas. Por ejemplo, el marco legal del saneamiento y el agua ha permitido que se realicen subastas por valor de miles de millones, con el objetivo de universalizar el agua y el alcantarillado para cubrir aproximadamente hasta la mitad de los ciudadanos que no tienen un acceso adecuado.

Las concesiones y las autorizaciones ferroviarias deberían desatascar la matriz de transporte brasileña, lo que duplicará la cantidad de carga transportada por tren. La apertura del sector de transporte de gas a las concesiones de gasoductos privados deberá reducir el coste de la energía, junto con los proyectos de generación de energía eólica y solar ya concedidos.

Se espera que para finales de 2022 el gobierno haya concedido una cartera de inversiones por valor de 200.000 millones de dólares para la próxima década. Tal cantidad debería contribuir al crecimiento económico de Brasil en los próximos años. El auge de los mercados de capitales de los últimos años también ha ayudado a las empresas a desapalancarse, al tiempo que ha aumentado la penetración del mercado financiero en los particulares.

Ante la hiperinflación de los años ochenta y noventa, los bancos centrales latinoamericanos han sido rápidos para actuar cuando ha sido necesario. En medio de la reciente ola de aumento de la inflación, la región ha liderado el mundo en el endurecimiento monetario.

En Brasil, la reapertura posterior a la crisis de la covid-19 también ha traído consigo un fuerte exceso de recaudación fiscal, lo que ha permitido al gobierno reducir los impuestos en sectores como el combustible, la electricidad, el transporte y las telecomunicaciones. Esto ha contribuido a controlar la inflación, y ahora se espera un entorno de tipos de interés máximos. Por lo tanto, mientras otros países luchan por subir los tipos, podríamos ver un ciclo inverso y benigno de recortes de los tipos de interés en América Latina en 2023.

De cara a 2023, el nuevo mandato de cuatro años del Poder Ejecutivo llega con un entorno de gobernanza mejorado, inversiones en infraestructuras contratadas ya en marcha y un posible viento a favor de unos tipos de interés más bajos. También hereda un mercado interno con empresas que, en general, poseen un bajo apalancamiento y un desempleo en el nivel más bajo de los últimos siete años.

Los retos que tiene por delante Brasil incluyen el camino hacia la prudencia fiscal, la trayectoria de la deuda del gobierno y la continuación de las reformas necesarias, especialmente en el ámbito administrativo y fiscal.

¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones generales de mercado. Los riesgos especiales están asociados con la inversión en valores extranjeros, incluidos los riesgos ligados a los acontecimientos políticos y económicos, las prácticas comerciales, la disponibilidad de información, los mercados limitados y las fluctuaciones y políticas del tipo de cambio de moneda. Las inversiones en mercados emergentes entrañan riesgos más altos relacionados con los mismos factores. La inversión en sectores de rápido crecimiento, entre los que se encuentran la tecnología y la atención médica (que históricamente han sido volátiles), podría dar lugar a un aumento en la fluctuación de los precios, especialmente a corto plazo, debido al rápido ritmo de los cambios y el desarrollo de productos, así como a los cambios en la normativa estatal que se aplica a las empresas que ponen de relieve el progreso científico o tecnológico o la aprobación normativa de nuevos fármacos e instrumentos médicos.

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