新兴市场的投资探险

亚洲

二月份股市遭受 Covid-19 新型冠状病毒全球蔓延的打击

我们的新兴市场股票团队密切关注时局,审视了二月份期间新型冠状病毒在新兴市场经济体蔓延造成的影响。

今天我们思考的三件事

  1. 今年二月,中国境外新增病例数量激增加剧了全球不确定性,Covid-19 新型冠状病毒成为焦点话题。虽然中国内地、中国香港和新加坡的新增病例开始减少,但欧洲和美国各地的 Covid-19 扩散,导致已发展市场的金融市场在本月下旬大幅下挫。市场预计全球能源和金属需求增长(尤其是来自中国的需求)弱于预期,也导致大宗商品价格在二月份下跌。尽管这将对俄罗斯等净出口国产生不利影响,但据我们估计,印度等净进口国将从中受益。不过,随着中国政府遏制 Covid-19 蔓延的铁腕措施开始产生积极效果,中国股市在二月份强劲反弹。政策制定者的支持行动,包括货币宽松、财政措施和补充流动性,也为缓解投资者的担忧助以一臂之力。预计 2020 年第一季度的经济增长将受到严重影响,同时我们认为,尽管中国恢复生产,但经济增长在短期内仍将受到影响,而需求不一定转化为出口的全面复苏。
  2. 韩国 Covid-19 新增病例数量在二月份急剧上升,使其成为中国境外全球病例总数最多的国家。除了中国,韩国也是全球供应链的关键供应商。虽然没有报道大规模停产,但出于安全原因,一些生产线被叫停。来自中国的供应中断也造成了影响。但是,旅游业和零售业受到的影响更为严重。韩国央行在二月底将基准利率维持在 1.25% 不变,此举令投资者失望,但转而选择采取针对性的支持措施,比如为受疫情影响的小型企业增加特别贷款扶持力度。家庭债务水平偏高和房地产通胀仍是关键问题。由于病毒爆发带来的不确定性增加,对 2020 年国内生产总值 (GDP) 增长的预测从 2.3% 下调至 2.0%。预计政府将在三月份公布一项补充预算案,以帮助受疫情影响的企业。我们认为,存在巨大的被压抑需求,一旦病毒得到遏制,这种需求可能会迅速恢复。
  3. 因受 Covid-19 疫情影响,泰国是二月份市场表现尤其疲软的国家之一,而且该国遭遇了四十年来最严重的旱灾,加上预算延误的复合影响,导致政局的不确定性上升。政府将 2020 年 GDP 增长预测从 2.7-3.7% 下调至 1.5-2.5%,原因是游客(尤其是来自中国的游客)数量的锐减影响了依赖旅游业的泰国经济,而且泰铢的走强也给出口带来了压力。除了新投资措施和税收优惠,泰国政府还宣布,计划在短期内推出经济刺激方案,涵盖旅游、消费和投资领域。在刺激国内经济的努力下,泰国央行也在二月份将基准利率下调至创纪录的低点 1.0%。长期来看,我们认为泰国经济复苏的主要受益者包括出口商,其中包括旅游出口(例如机场和酒店)、医疗出口(例如大量从事医疗旅游的医院)以及消费者日用品(例如便利店运营商、零售商)。国内主要银行的估值对我们也很有吸引力。

展望

病毒的全球传播,以及由于供应链和旅游业的相互关联而导致的各经济体之间的相互依赖,意味着不能将疫情视为局限在中国乃至亚洲的一个问题。我们看到,已发展市场和新兴市场 (EM) 接踵下跌。

虽然我们看到早期受影响的国家(例如中国)每天新增病例有所下降,但在韩国、意大利和伊朗等国,Covid-19 的大规模爆发继续推高全球病例数量。在政策制定者采取行动支持受影响的经济部门时,政府政策应保持支持力度。但是,因遏制病毒而采取的政策措施造成的全球需求破坏的规模与持续时间仍然未知。

新兴市场的弹性和地理差异不容忽视。结构主题保持不变,信息技术和消费者扮演着关键用色。虽然我们看到消费者信心疲软影响了非必需品的购买和旅行,但电子商务、互联网和软件企业正受益于线上活动的增加。此外,半导体行业很可能出现复苏,因为需求和供应虽被推迟,但并没有消失,而且技术发展仍在继续。但是,我们预计消费者非必需支出的恢复比较缓慢。由于科技可能会得到更热烈的欢迎,我们也在寻找可能从社会的任何永久性行为变化中受益的企业。我们认为,最好避开那些杠杆过高的企业。

长期来看,历史已经告诉我们,市场将会企稳和复苏。估值和可持续盈利仍是关键。

新兴市场重大趋势及发展

全球股市在二月份的下跌,不断扩大的 Covid-19 疫情加剧了对世界经济增长的担忧,并损害了投资者的风险偏好。新兴市场股市下跌,但表现好于已发展市场股市。油价随着需求前景转弱而回落。新兴市场货币兑美元汇率大多走弱。按美元计算,MSCI 新兴市场指数下跌 5.3%,而 MSCI 世界指数下跌 8.4%。[1]

新兴市场 2020 2 月大事记

  • 中国境外的 Covid-19 感染数量激增并开始爆发,给亚洲股市带来了压力,促使该地区的政策制定者推出货币和财政刺激措施。泰国、印度尼西亚和韩国股市的表现最为疲软。泰国面临一系列经济和政治不确定性,包括该病毒对该国旅游业的潜在影响。韩国报告的病例数量位居全球第二。相反,随着中国的疫情态势显现出缓和迹象,中国股市上涨。政府的降息和财政支持,加上市场对更多刺激措施的预期,也提振了股市。
  • 对疫情可能影响贸易与大宗商品价格的持续担忧,令拉美市场和货币在二月份承受重压。Covid-19 在该洲的传播也引发了对地区潜扩散的担忧。在该地区,巴西股市跌幅最大,原因在于巴西雷亚尔贬值和疲软的经济活动数据加之对该国爆发疫情的担忧。金属价格下跌和对中国需求的担忧,令智利和秘鲁这两个出口导向型经济体承受重压。立宪公投前的政治不确定性也导致投资者在智利采取更谨慎的立场。墨西哥股市也在二月份下跌,但表现仍好于拉美地区其他市场。墨西哥央行将基准利率下调了25%,降至两年多来的最低水平。
  • 欧洲、中东和非洲地区的股市在过去一个月里下跌,原因是 Covid-19 疫情在意大利大肆蔓延,殃及整个欧洲大陆。土耳其、俄罗斯和南非位居表现最差的国家之列,以两位数跌幅结束该月。油价大幅下跌和俄罗斯卢布贬值令俄罗斯股市承受重压。俄罗斯央行将关键利率下调25% 至 6.0%,并暗示在通货膨胀率较低和全球经济面临放缓风险的环境下,今年晚些时候可能再度下调利率。南非在 2019 年最后一个季度陷入技术性衰退,给兰特带来了压力。不过,财政部长蒂托·姆博维尼 (Tito Mboweni) 的 2020 年/ 2021 年预算在 2 月底深受投资者欢迎,该预算包括超出预期的更大规模支出削减。另一方面,埃及、阿联酋和卡塔尔的表现相对好于所在地区其他国家。

 

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[1]资料来源:MSCI。MSCI 新兴市场指数采集了 24 个新兴市场国家中的大中盘股代表。MSCI 全球市场指数采集了 23 个已发展市场中的大中型股代表。指数未经管理,也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往业绩不代表、也不保证将来的表现。 MSCI 不会就此处转载的任何 MSCI 数据作任何保证或承担任何责任。不可二次传播或使用。本报告不由 MSCI 编制或授权。有关数据提供方的更多资讯,请查阅 www.franklintempletondatasources.com

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