中国祭出工具箱中的适当工具 — 中国股市下一步会作何表现？

全球投资者无疑都在担心新型冠状病毒疫情给金融市场带来的不确定性。然而，首先在中国发现并致逾八万人感染的医疗危机已经转移到欧洲，现在，欧洲每天报告的病例比中国危机高峰时更多。

中国新近报告了三十九例新增国内感染，所有病例均为输入性，[1]与高峰时相比，无疑是巨大的下降。在我们看来，这令新兴市场的投资者想知道，一个封锁城市并实行极端社会隔离措施的国家，其股市接下来会作何表现。

对中国股市目前抱持的情绪，就好像硬币的两面。相对于外国的投资情绪，中国国内的投资情绪具有更大弹性。中国政府已经发布了明确的政策路线图，并利用可供支配的所有适当工具，即货币政策或财政政策，此外还能够重新调配资源以对抗病毒。

3 月 13 日，中国人民银行 (PBOC) 下调了银行存款准备金率，释放出 788 亿美元资金，而银行可以将这些资金贷给受病毒疫情打击最严重的企业。中国央行还将存款准备金率（银行必须保留的最低储备金额）再度下调一个百分点。起初，一些市场评论人士认为，病毒事件只会持续一个季度，但我们认为至少会持续两个季度，然后才能看到复苏。因此，我们有理由相信中国经济将会出现复苏，尽管可能只是温和复苏。

相对于西方政策制定者面临的各种约束，比如低利率和约束性财政预算，中国拥有更大的回旋余地。当前的形势仍然很不稳定，这会带来一些长期的理念问题，例如政府如何在公民自由和公共利益之间达成微妙的平衡。在另一方面，正如预料的那样，负面的外国投资情绪涌现，不仅是对中国，而是对全球股市普遍带来不利。

在我们看来，投资者应当继续留在市场中。我们寻找的企业须展现出可持续盈利能力的关键特征，并且价格低于其自身的内在价值。

新型冠状病毒带来一种新的生活方式

问题仍然在于我们将会看到 V 型复苏还是 U 型复苏。无论使用字母表中的哪个字母来描述复苏过程，我们都认为，随着社会隔离规则的实施，全球各地人们的生活方式已经发生深刻的变化。

新型冠状病毒的影响已经广泛传播，它改变了消费者和企业的行为，以及酒店、旅游和休闲行业的工作方式。我们可能需要更长一点的时间，或许是一年，才能看到其带来的长期影响。

我们观察到，采用创造性解决方案的企业保持业务流程正常运行，这可以转化为机会，在技术领域尤其如此。例如，随着越来越多的企业转向远程办公，我们对拥有数据中心来满足带宽需求突然增长的企业特别感兴趣。有一种感觉是，鉴于这种疫情蔓延形势，去全球化可能会加速，对于某些我们一段时间以来偏好的科技本地化主题，这应该会有鼓励作用。

其他方面，随着最近几周顾客的食品消费习惯发生巨大变化，主流按需配送平台可能会受益。在新型冠状病毒爆发之后，有一家企业已经转向“无接触配送”服务，中国其他主要配送企业也纷纷效仿。

虽然现在下结论还为时过早，但有迹象表明，一些中国企业正在恢复“活力”。随着西方世界陷入可能被某些人称为新型冠状病毒高峰的状况，需求冲击将产生连锁反应。例如，中国的耳机制造商还不想开足马力满负荷生产，因为现在对这类产品的需求寥寥无几。尽管如此，我们预计市场在近期内将会继续整合。鉴于目前的形势，我们认为，随着实力较弱的企业折翼退场，我们将会看到更多的整合。

在我们看来，中国经济的长期前景保持不变，科技、消费和市场整合的趋势可能偏离轨道，但不会消失。我们认为，这些仍将与股票投资者密切相关。

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[1]中国国家卫生健康委员会，2020 年 3 月 22 日。