抓住新兴市场小盘股中存在的机会

最早在中国武汉发现的新型冠状病毒在世界其他地区接连涌现，我们继续密切关注相关市场影响。尽管中国大陆的新增病例数量有所放缓，但亚洲邻国政府关闭了边境，并采取史无前例的举措关停了大部分经济部门，以求遏制疫情蔓延。与此同时，西方国家的感染率持续上升。

有一件事情很明确：鉴于COVID-19 会导致严重的健康问题，尽管很多国家采取关停措施后对经济造成了短期影响，但是就算不是所有政府，其中大多数也都普遍将健康作为头等要务。回望寥寥数周之前，今时现状也显然不是那时能料想得到的局面。

这直白地提醒着我们事态变化的速度有多快。我们认为，新兴市场小盘股能够为像我们这样专注于风险管理和长期增长动力的主动型基金经理提供沃土。

小盘股面临的市场挑战

二零二零年第一季度，新兴市场小盘股的表现遇挫。基于中国和韩国的早期经验，在其他国家或地区推行的大多数新型冠状病毒封锁措施可能至少持续一个月。

但当我们考虑亚洲和其中的投资机会时，普遍遵循“先进先出”情形。中国经济开始复苏，无论是信息技术 (IT)、消费者、电子商务还是制造业领域都不例外，企业的利用率终于恢复至正常水平的 80%-90%。

韩国的第二波病毒扩散被迅速处理并得到控制，我们因此看到制造业中的许多企业很快恢复了生产。我们认为，其中一部分动力来自于我们在中国看到的复工复产，因为中国正是韩国某些大企业的主要进口国之一。与此同时，印度的反应有些迟钝，该国此刻才处于封锁之中。

我们已经看到投资者做出的下意识条件反应，他们为规避风险而撤离股市。正如预期的那样，非必需消费品类股票，例如电影院线和餐馆，受到的影响通常最大。

虽然此时此刻对投资者而言充满挑战，但我们仍然旗帜鲜明地重点关注新兴市场的小盘股，我们认为它们具有更大的灵活性、更充分的准备，并且得到精心管理，能够抵御风暴的袭击。在企业层面，我们专注于能够在全新的经济情景下生存的强者，并避开那些业务损失可能成为永久性问题的对象。

当前的危机即使不会影响所有企业，但其中大多数亦或多或少会受到影响。问题在于这些企业是生存下来还是受到严重损害。在我们看来，这一时期的风险管理非常重要。在直面这场危机的时刻，我们对那些负债累累的企业，或者位于我们认为受到挑战的国家和地区（例如土耳其、阿根廷、巴基斯坦、南非或尼日利亚等）的企业，一直持有风险规避态度。

引人注目的增长机会

我们的核心理念保持不变。我们寻找具有可持续盈利能力的优质企业。作为主动型基金经理，我们认为，新兴市场小盘股蕴藏着投资者在大盘股中找不到的巨大机会。在我们看来，新兴市场小盘股的吸引力在于国内需求、有利的人口环境、地方改革举措和创新、利基产品等，这也正是吸引许多投资者进入新兴市场的第一动因。

新兴市场小盘股投资领域的绝对规模是值得考虑的一个方面。我们发现，持有这些股票的投资期限较短的国内散户投资者数量与外国机构投资者不成比例。因此，新兴市场小盘股交易更为频繁，流动性普遍较强。

考虑到目前的环境，我们的重点是寻找股价低于其内在价值的股票。对我们来说，拥有可防御的竞争地位的企业代表着理想的小盘股投资机会。处于类似的时艰之中，重点在于确定长期趋势的重要性，而我们正在寻找那些财务杠杆和债务水平较低，能够挺过比如我们正经历的这场冲击的企业。

环境、社会和治理 (ESG) 引导投资者

世界正在经历飞速的变化，这也是我们将 ESG 问题纳入投资流程的众多原因之一。虽然新型冠状病毒提供了相关问题的 ESG 风险示例，比如供应链中断和防灾准备，但我们也在考虑其他长期因素，包括气候变化。

越来越多的投资者意识到气候变化问题可能具有长期影响，对商界而言尤其如是。对于生产的商品或提供的服务能满足具有环保意识的消费者不断变化之需求的企业，我们特别感兴趣。例如，涉及太阳能和绿色能源建筑相关材料的企业。

我们还看好能够满足新兴市场消费者需求，且现在比以前拥有更多可支配收入的企业。例如，随着消费者健康意识的增强，健身追踪产品会变得越来越受欢迎，在这段时间尤其如此。有些产品甚至能测量睡眠质量和心脏功能。

总之，新兴市场小盘股的情况总是涉及国内敞口、增长机会和行业敞口，而它们在大盘股中并非总能唾手可得。在我们看来，随着新兴市场中产阶级的增长，某些投资主题，例如高端化、技术、电子商务的广泛渗透和医疗保健会变得更受欢迎。

有鉴于目前无法预计一些国家和地区封锁期何时结束，我们将密切关注消费者行为随着社会隔离更加常态化而出现的任何永久性变化。

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