不断增强的信心助推新兴市场在四月反弹

今天我们思考的三件事

1. 与世界其他主要经济体一样，印度也已采取果敢措施来遏制 COVID-19 的蔓延。三月二十五日，印度强制实施全面封锁，封闭了国际边境并限制国内旅行。虽然印度政府随后将封锁期延长至五月，但病例有限或者没有新增病例的某些邦已放松限制。按照指定的条件，差异化地恢复某些地区的常态应该有助于经济逐渐重启。印度政府还宣布了一项价值226亿美元的经济刺激计划，为受影响的数百万低收入家庭提供救济。印度储备银行 (RBI) 提供了额外的支持，表示将“竭尽所能”支持经济并保持其宽松立场，这应当有助于恢复金融市场的一些信心并提高流动性。对企业而言，由于对业务的影响很大程度上取决于经济何时重新开放，我们认为资产负债表的弹性现在至关重要。
2. 在巴西广受欢迎的司法部长辞职和卫生部长被总统免职之后，政治不确定性在四月份加剧，加深了巴西的COVID-19 困境。尽管巴西的 COVID-19 病例数量在五月初超过10万例，但一些州和城市已经开始放松限制，以帮助减轻疫情对经济的影响。巴西政府还宣布了支持人口和经济的财政措施，同时巴西央行亦将关键利率降至近几个月来的最低水平。但是，有关巴西的一个主要担忧是其比率过高的债务/国内生产总值 (GDP) 水平，并且由于财政刺激的原因，这一水平将会进一步上升。假设只对二零二零年产生一次性影响，随着巴西重新将重点放在亟需的改革方面，债务/GDP 水平可能会在较长期内下降。尽管巴西的短期形势仍不稳定，但我们仍然对巴西的长期前景持乐观态度，并且继续看好其国内导向型主题，包括金融、基础设施和消费相关行业，我们认为这些领域应会受益于巴西的经济复苏。
3.   我们已经开始看到信息科技板块的复苏迹象，MSCI 新兴市场信息科技指数从三月末的近期低点反弹了 20% 以上。[1]在危机时期，企业往往会相应地做出调整，更迅速地接受技术。这正是我们在最近数月目睹的现象，许多企业实现了从线下到线上的转变。教育领域就是一个很好的例子，学校已经开始使用在线技术，为学生们提供线上学习平台。电子商务、互联网和软件企业也正受益于线上活动的增加。互联网的使用和渗透加速将继续推动云计算和其他网络架构的增长，增加对服务器和其他内存密集型设备的需求。此外，我们预计中国和其他主要经济体将继续推进 5G（第五代无线技术标准）的推广，这无疑将令该行业供应商的发展得到支持。从长期来看，科技发展和数字化有望继续下去。我们认为，目前的形势可能会加速其中一些主题的采纳和发展。

展望 

COVID-19 将在中短期内对全球经济产生负面影响。已发展市场能够在多大程度上遏制病毒的传播（美国和欧洲的新增病例数量已经开始减缓）仍然至关重要，因为这事涉全球经济影响的严重性和持续时间。我们同样看到欧洲一些经济体逐渐恢复正常，美国一些州也开始放松限制。在亚洲，中国、韩国和中国台湾等经济体的形势持续改善。但是，包括俄罗斯、印度和巴西在内的几个主要新兴市场未来可能面临进一步的压力。

过去十年，在各大新兴市场之中，我们看到央行和财政政策出现的重大制度性改革和市场改革。新兴市场的广度和深度也大幅提升，从某种意义上说，这些经济体正在从出口或大宗商品导向型逐渐向国内导向型转变。此外，我们正在全球经济中看到更多代表性的新浪潮，例如数字化、科技和医疗保健等，而 COVID-19 危机反而加速了其中一些趋势。当您将这一点与新兴市场经济体和企业在此次危机中相对稳健的财务状况结合起来考虑时，我们相信，他们应对此次危机的能力比在类似危机时期大得多。

历史经验告诉我们，危机往往会激发更大的创新，以及面对新挑战时更强的韧性和适应能力。过去十年，我们还看到新兴市场在科技和新系统方面超越了已发展市场。我们认为，目前的危机可能会在明年或两年内促进更大的跳跃式发展。

在我们的投资组合中，我们仍然定位于长期主题，包括消费高端化、数字化、医疗保健和科技。这些股票反映了我们的理念，即以我们认为低于内在价值的价格，去持有具备长期可持续盈利能力的高质量投资。我们将杠杆视为一种风险，并且继续回避资产负债状况不佳的企业。我们认为，这种方法应该有助于我们在未来几个月里更好地把握方向，随着时间的推移，我们预计所持资产的长期基本面将保持不变。

新兴市场重大趋势及发展

新兴市场股市在四月份出现反弹，但幅度小于已发展市场股市。围绕 COVID-19 试验性治疗的乐观情绪、主要经济体放松与新型冠状病毒相关限制的计划，以及全球范围内更多的政策刺激，有助于投资者洞悉衰退预测和疲软的经济数据。油价波动剧烈，美国原油期货价格在本月转为负值，随后又转为正值。按美元计算，MSCI 新兴市场指数上涨 9.2%，而 MSCI 世界指数反弹 11.0%。[2]

新兴市场二零二零年四月大事记

随着投资者的风险偏好恢复，全球经济活动回升的希望点燃，亚洲股市上月出现反弹。印度股市在央行提振金融体系流动性措施的推动下走高。在新型冠状病毒新增病例数量下降和出台更多经济刺激措施的情况下，泰国和中国台湾股市大幅上扬。中国股市上涨，但在前几个月表现出相对弹性之后，落后于亚洲地区其他股市。尽管中国第一季度经济出现萎缩，复苏迹象喜忧参半，但投资者关注的焦点是中国解除封锁和推动中国股市走高的进一步政策支持。

拉美市场四月份出现反弹，但由于 COVID-19 在拉美地区持续蔓延打压了市场情绪，其表现落后于同类新兴市场。虽然巴西和墨西哥的基准股指录得正回报，但智利、阿根廷和秘鲁领涨该地区股市。巴西两名关键部长离职后，雷亚尔走弱，政治不确定性增加，阻碍了巴西股市复苏。二零二零年第一季度，墨西哥经济同比萎缩 1.6%，并且主权信用评级下调，这些消息影响了墨西哥市场情绪。但是，墨西哥央行出人意料地降息 0.5%，令投资者稍释重负。

欧洲、中东和非洲地区的市场是四月份新兴市场表现领先者，受到全球前所未有的财政刺激和货币宽松举措的推动，全球市场情绪有所改善。在卢布走强的支撑下，以美元计算的俄罗斯股市本月收盘出现两位数上涨。随着持续付诸缓解 COVID-19 影响的努力，政府主管部门宣布了额外的刺激措施，[3]并在四月份将关键利率再度下调 50 个基点。由于投资者选择忽视主权信用评级下调，转而关注政府自五月起逐步放宽全国范围封锁的计划，南非股市出现上扬。持续的财政和货币宽松措施也鼓舞了投资者，其中包括意外地将基准利率下调 1%。

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[1]指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往业绩不代表、也不保证将来的表现。

[2] 资料来源：MSCI。MSCI 新兴市场指数采集了 24 个新兴市场国家的大中盘股代表。MSCI 全球市场指数采集了 23 个已发展国家市场中的大中盘股代表。指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往业绩不代表、也不保证将来的表现。 MSCI 不会就此处转载的任何 MSCI 数据作任何保证或承担任何责任。不可二次传播或使用。本报告不由 MSCI 编制或授权。有关数据提供方的更多资讯，请查阅 www.franklintempletondatasources.com。

[3] 基点是一个计算单位。一个基点等于 0.01%。