还能用老眼光看待如今的俄罗斯吗？

据称，俄罗斯盾徽上的双头鹰反映了该国同时面向东方和西方的地理位置。或许更贴切的解释是，俄罗斯继续在旧经济领域占据主导地位，同时在新经济领域取得蓬勃发展。

在我们看来，从许多基本面因素来看，俄罗斯处在令人羡慕的地位；俄罗斯拥有很少的主权债务、可观的经常账户盈余和多达 5700 亿美元的充足外汇储备，相当于其国内生产总值 (GDP) 的33%。[1]

旧经济的石油部门是俄罗斯的面包和黄油，占其 GDP 的 35% 和出口的 70%。因此，与国际上的许多（或大多数）其他国家相比，俄罗斯得幸坐拥众多优势，比如生产成本低、成本以本国货币计价 — 或许是出于多年制裁而导致的需要，俄罗斯对发展本国技术以提高效率具有浓厚的兴趣。

以俄罗斯其中一家顶级垂直整合的石油企业为例。强劲的资产负债表、估计超过十八年的长期储备，以及在油价仅为每桶 15 美元情况下的正自由现金流，令这家企业大受裨益。此外，其企业经营处于一种累进税制度的环境，因此当油价下跌时，成本将由政府承担，而利润几乎没有变化。

最近几年，该企业一直通过自己的研发实验室进行技术改革和创新，投资于炼油厂升级和开发各种技术，从而提高效率并降低成本。

新经济蓬勃发展

在俄罗斯的其他地方，新经济正在蓬勃发展。俄罗斯的一家领先银行拥有悠久历史，最初由俄罗斯沙皇尼古拉一世下令于一八四一年成立，但如今号称“与全球科技企业竞争，同时仍是零售和企业客户的首选银行”。

毫无疑问，从传统银行业的角度来说，该银行似乎令人印象深刻，因为报道称，该银行通过 15000 家分支机构为俄罗斯大约 9200 万人口中的 70% 的人提供服务。

但它远不止是一家传统银行。该银行的数字生态系统包括人工智能 (AI)、大数据和自动化。据报道，40% 的客户查询是通过该银行的聊天对话框解决，而且它创建了自己的私有云，并与其他企业合作提供诸如流媒体视频、电子教育、餐厅预订和拼车等服务。

同样，俄罗斯领先的搜索引擎已经建立起一个令人印象深刻的生态系统。该搜索引擎已经成功地与谷歌展开竞争，提供类似于 Apple Music 风格的电子商务、拼车和在线音乐等服务。该银行的计划包括推出俄罗斯版的 Netflix，并且准备创建自己的内容，甚至正在开发自动驾驶汽车。

所以，我们提出了一个问题：难道还要用老眼光看待如今的俄罗斯吗？

除了在石油旧经济中继续占据主导地位外，俄罗斯似乎还为希望搭乘新现实（即消费和技术将成为未来增长驱动力）结构性顺风的投资者提供一个富有吸引力的投资池。

Copyright © [2020]  。富兰克林邓普顿投资。版权所有。

本文所载之资料、推测或意见乃根据或取自相信属可靠的公开来源。本行并不保证其准确性。本文只提供一般性资料，其内容显示本行在刊登日期之见解。任何取得本文件之人士，须遵守所有相关国家之法规，包括取得任何政府部门或其他有关方面之同意，并遵守相关国家之任何其他要求。本文的意见可因应情况修改而不作另行通知。本行不会保证文中所载之推测将会实现。本行亦不会就阁下使用本文或本文之任何资料、推测或意见而引致阁下的直接或间接损失负责。

_____________________________________________

[1]资料来源：联合国《世界人口展望》，数据截至 2019 年。