八月份，市场对 COVID-19 疫苗的乐观情绪不断上升，提振了投资者的信心

今天我们思考的三件事

1. 八月末，随着印度继续放松隔离限制，经济活动开始逐渐正常化，印度 COVID-19 每日病例数量开始增加，全球多个国家和地区出现了这一趋势。令人欣慰的是，这些国家和地区（包括印度）的死亡率并没有出现相应的上升，反映了改进的治疗方法和更广泛的检测发现了无症状病例。虽然这可能增加经济复苏步伐的不确定性，但政府刺激措施应会逐渐渗透到实体经济领域，在适当的时候支持经济复苏。印度股市的交易价格仍低于长期平均水平，我们认为，长期改革和盈利增长加快的预期，可能支持重新评级。重要的是，虽然政府正在努力恢复经济增长，但目前充满挑战的宏观环境为实力较强的企业提供了机会，以实力较弱的企业为代价获得市场份额。宏观状况也可能无法颠覆商业模式，从而导致企业层面的利润池发生变化。例如，实力较强的私营部门银行提高了领先地位，削弱了实力较弱的公共部门银行或非金融银行企业。我们认为，这种因素加上我们对印度长期前景的乐观看法（受多项结构性增长驱动因素的支撑），支持了投资印度股市的理由。
2. 尽管在美国总统唐纳德特朗普决定禁止中国应用 TikTok 和微信在美国运营，加之制裁华为、出口管制和南海争端之后，中美紧张关系在八月份有所加剧，但美国和中国官员承诺确保正常履行贸易协议，缓解了投资者对不断恶化的关系可能导致协议终止的担忧。虽然我们预计中美关系将保持不稳定，但是随着中国持续走出 COVID-19 危机，国内生产总值 (GDP)在第二季度实现正增长，提高了对全年实现正增长的预期，我们仍对中国的长期前景持乐观态度。尽管国内消费继续滞后（尽管不断改善），但工业生产和制造业等其他经济指标已经恢复到 COVID-19 前的水平。其他有利于中国的特征包括持续的国内改革、技术进步、快速数字化、巨大的消费市场，以及可以动用的帮助抵御外部冲击的财政和货币工具。
3. 在我们看来，从许多基本面因素来看，俄罗斯处在令人羡慕的地位；俄罗斯拥有很少的主权债务、经常账户盈余和可观的外汇储备。虽然石油这个旧经济部门是俄罗斯经济的主要贡献者，但我们发现，俄罗斯的新经济也在蓬勃发展。例如，俄罗斯的一家领先银行远不止是一家传统银行。该银行构建了包括人工智能 (AI)、大数据和自动化的数字生态系统。据报道，40% 的客户查询是通过该银行的聊天对话框解决，而且它创建了自己的私有云，并与其他企业合作提供诸如流媒体视频、电子教育、餐厅预订和拼车等服务。同样，俄罗斯领先的搜索引擎已经建立起一个令人印象深刻的生态系统。该搜索引擎已经成功地与谷歌展开竞争，提供类似于 Apple Music 风格的电子商务、拼车和在线音乐等服务。该银行的计划包括推出俄罗斯版的 Netflix，并且准备创建自己的内容，甚至正在开发自动驾驶汽车。因此，除了在石油旧经济中继续占据主导地位外，俄罗斯似乎还为希望搭乘新现实（即消费和技术将成为未来增长驱动力）结构性顺风的投资者提供一个富有吸引力的投资池。

投资展望

我们继续关注新兴市场的三个新现实。一是新兴市场的制度弹性。与已发展国家的企业相比，新兴市场的许多企业在进入危机时拥有更强劲的资产负债表 － 一度被认为效率低下的净现金水平已被证明是谨慎之举。过去几年，巴西、印度、中国和韩国等国家因制度改革而大获裨益，与历史和西方国家相比，这些国家在进入这场危机时拥有更坚实的基础和更大的财政灵活性，这也预示着经济复苏的好兆头。

其次，新兴市场经济的性质发生了变化。过去十年里，我们已经看到从周期性行业和依赖外国需求向国内消费和技术的转变。贸易对中国经济的贡献已从峰值水平减半，确保了中国不再受制于西方经济的复苏。

第三个现实是以创新为中心，以及新兴市场在基础设施和商业模式方面“跳跃式超越”已发展国家的概念。我们已经在移动电信、宽带、电子商务和电子支付等领域看到了这种发展，并且最近在诸如封锁期间的教育和医疗保健等新领域出现了这种现象。这些商业模式非常适合新兴市场的结构，并得益于中国和印度等国家以低得多的成本提供超乎寻常的数据覆盖。

新兴市场重大趋势及发展

新兴市场股市在八月份经历了震荡上涨，落后于已发展市场股市。投资者对经济数据不断改善、令人鼓舞的潜在新型冠状病毒疫苗和治疗消息，以及美国表示延长低利率期限的最新货币政策策略表示欢迎。但是，新增的大量 COVID-19 感染病例和不稳定的中美关系抑制了市场情绪。按美元计算，MSCI 新兴市场指数当月上涨 2.2%，而 MSCI 世界指数反弹 6.7%。[1]

新兴市场二零二零年八月大事记

亚洲股市八月份上涨，成为新兴市场表现最佳的地区股市。中国、印度和印度尼西亚的股市显著上涨。中国更强劲的服务业活动和其他指标表明，中国经济正在持续复苏。尽管美国政府下令对中国科技企业实施新一轮限制，但中国和美国也承诺遵守达成的贸易协议。在印度，好于预期的企业收益掩盖了 COVID-19 病例的上升趋势。与此同时，马来西亚、泰国和中国台湾股市下跌。泰国第二季度经济急剧萎缩，反政府抗议活动加剧了政治不确定性。在中国台湾，由于美国加大制裁力度，投资者降低了对华为的某些供应商的预期。

拉美股市逆全球趋势而动，智利和巴西跌幅最大，部分原因是本币走弱。尽管巴西宏观经济数据有所改善，利率降至纪录低点，但与恢复每月紧急援助以支持受封锁措施影响的民众有关的不确定性，仍推动巴西股市走低。但是，秘鲁、哥伦比亚以及墨西哥（较小涨幅）股市本月收盘上涨。好于预期的经济活动数据，以及受经济活动好转推动的金属价格走高，支撑了秘鲁股价。在墨西哥，制造业、工业生产和出口改善预示着经济的好兆头。央行还将关键利率下调了 0.5%，使借款成本降至四年来的最低水平。

欧洲、中东和非洲地区的股市八月份表现落后于全球其他市场。尽管每周新增 COVID-19 病例数量有所下降，而且政府继续放松限制，开放国内旅行，但南非股市仍然小幅下跌。俄罗斯股市八月份小幅走高，投资者在不断增加的政治声势和 COVID-19 疫苗研制进展以及好于预期的第二季度 GDP 数据之间进行了权衡。在中欧，捷克共和国和波兰的市场表现超过匈牙利，在邻国新增病例增加后，政府宣布计划对非居民关闭边境，以控制 COVID-19 的传播。

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[1]资料来源：MSCI。MSCI 新兴市场指数采集了 24 个新兴市场国家的大中盘股代表。MSCI 世界指数采集了 23 个已发展市场中的大中盘股代表。指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往业绩不代表、也不保证将来的表现。MSCI 不会就此处转载的任何 MSCI 数据作任何保证或承担任何责任。不可二次传播或使用。本报告不由 MSCI 编制或授权。有关数据提供方的更多资讯，请查阅 franklintempletondatasources.com。