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中国二零二一年展望:疫情推动去全球化的势头,未来路在何方?

富兰克林邓普顿新兴市场股票团队的 Chetan Sehgal 和 Michael Lai 认为,新型冠状病毒加剧了中国与世界其他国家和地区之间的分化,并加速了已经存在的去全球化趋势。他们分享了对中国的展望,剖析中国的医疗卫生故事如何继续展开,以及他们认为未来一年投资者面临的潜在机会。

中国的 COVID-19 遏制措施加剧全球分化

Michael Lai我们都知道,二零二零年有些像是游戏规则改变的一年,因为世界面临了一场公共卫生危机。通过追踪接触者和改变社会总体行为,中国对新型冠状病毒爆发及早做出了反应,借此帮助中国比世界其他国家和地区更好地摆脱了疫情。

虽然在抗击 COVID-19 方面缺乏全球领导,但中国在遏制病毒方面可堪表率。由于及早做出反应,中国现在正在缩小与包括美国在内的竞争对手之间的经济差距。

Chetan Sehgal我认为中国处理疫情的应对措施很好,考虑到中国幅员辽阔、人口众多时更是如此。中国政府部门雷厉风行,通过城市封锁和隔离,实施前所未有的措施来遏制病毒。由于社会规范和文化差异,中国的应对措施在其他国家和地区似乎没有得到同样程度的复制 — 佩戴口罩和遵守政府规定在倾向于更民主的社会中遇到了一些阻力。因此,我们看到,疫情在许多方面加剧了中国与世界其他国家和地区的分化。从长期来看,考虑到中国已从疫情泥潭中迅速反弹,COVID-19 应该是中国长期增长道路上的一个突出事件。

Michael Lai早在 COVID-19 爆发之前,中国和西方之间的不信任就已经存在多年。过去四年,我认为一些西方国家终于意识到,中国不仅会对亚洲的政治霸权构成威胁,而且会对世界其他国家和地区构成威胁。

全球化已经山穷水尽?

Michael Lai我认为,中国显然不会成为自由民主的样板。但是,在过去三十年里,专注于提高人民生活水平的政策体制却取得了巨大成功。中国人均国内生产总值 (GDP) 从一九九零年的三百一十七美元飙升到二零一九年的逾一万美元。[1]

现在的挑战在于,中国是否能够克服中等收入陷阱,即经济停滞在中等收入水平。这已经成为类似的新兴市场的一个巨大困扰,除了新加坡、中国台湾和韩国。

对于能够调和西方和中国之间差异的投资者来说,从自下而上的角度而言,仍然存在许多有趣的机会。从根本上说,中国是一个由国内消费驱动的经济体。中国已在“世界工厂”的基础上取得长足发展,生产诸如计算机芯片这类的高价值技术产品,固定资产投资和出口已经成为近年来中国的主要经济驱动力。

Chetan SehgalCOVID-19 凸显了全球供应链的脆弱性。这一供应链面临着越来越大的压力,需要从公认的对中国过度依赖向供应链多元化转变。尽管如此,中国的出口状况仍然令人惊讶地保持良好态势,因为中国的供应链仍然完好无损,因此世界其他国家和地区别无选择,只能依赖中国的出口。大多数国家仍在与中国进行贸易,即使各国因 COVID-19 或其他原因希望转型,但供应链也不会在一夜之间发生改变。

随着利益分化,我认为 COVID-19 应会加快发展双供应链,服务于两个市场。未来的不确定性使企业的知识产权、竞争定位和适应能力等属性受到更大重视。我认为,拥有这些特点的领先科技企业将会继续蓬勃发展。

Michael Lai事实是,过去二十五年的全球化似乎已经走到尽头。生产可能在中国和世界其他地区之间进行分配。要在一夜之间将一座耗资百亿美元的半导体生产工厂搬迁实属不可能之举,所以要完全实现某些转变需要时日。遗憾的是,我认为,由于地缘政治问题,消费者可能不得不承受多供应链成本的冲击。

中国不断发展演变的医疗卫生故事

Chetan Sehgal医疗卫生部门是我们目前正在密切关注的一个领域。我们看到,中国政府正在营造一种奖励医疗卫生创新的环境,因此,在过去一年里,我们看到许多产品获得批准。中国食品药品监督管理局 (FDA) 也提高了审批标准,同时史无前例地将中国的创新发现融入全球药物试验。

因此,我们看到市场内部的竞争加剧,许多通用产品的价格下跌。这可能改善中国平价医疗卫生服务的前景。但需记住的是,这可能也会潜在地限制该领域企业的盈利潜力。

Michael Lai令我惊讶的是,无论是中国还是美国食品和药品监督管理局 (FDA),今年创新程序或产品获得批准的速度都非常迅速。作为投资者,我们对获得美国 FDA 批准的中国企业特别感兴趣,因为这表明产品正处于正确的道路上,很快也会获得中国 FDA 的批准。

仿制药的价格已经受到挤压,这是有道理的,因此低成本的生产标准有助于在全球医疗卫生成本不断上升的同时,保持一个鼓励创新的环境。在 COVID-19 以外,无论目标市场如何,西方和中国在产品创新商业化方面存在诸多合作。我认为,商业化的价值可能在未来扮演更重要的角色。

被忽视的机会

Michael Lai对于一直持续的中美贸易争端,中国目前采取了一系列有限的举措。这就是说,最近拜登胜选存在缓解紧张局势的潜在可能,并且争端可能降温。大多数知识产权是握在美国或其他西方国家手中,因此本地化是目前的目标。但是,中国的战略一直聚焦长期规划。继“中国制造 2025”全球制造计划之后,中国还将实施为期十五年的雄心勃勃的“中国标准 2035”计划,为下一代技术制定全球标准。这将包括进一步提高信息技术和生物技术的国内标准,以及提高第五代移动通信技术 (5G) 的可用性和人工智能与大数据的蜕变 — 所有这些都被视为未来技术基础设施的关键工具。

Chetan Sehgal我认为同样还需提到的重要一点是,投资者可以通过更多方式接触中国经济和市场,而不只是购买中国的上市资产。例如,您可能在巴西收购一家企业,而该企业的大部分销售额依赖于中国经济的实力。尽管如此,我仍然认为中国未来存在巨大的机会。随着各个部门的企业都在适应疫情引发的趋势,COVID-19 已加速了更广泛的技术采用、创新和行业整合。

 

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[1]资料来源:世界银行。

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