中国农历新年:投资者如何迎接牛年，驾驭市场？

牛是中国十二生肖周期里排名第二的动物。在 COVID-19 肆虐全球一年之后，牛年于二零二一年二月十二日正式来临，此时正值投资者对全球增长速度的不确定性上升之际。尽管全球经济不太可能全面复苏，但我们认为亚洲仍有一些潜在的亮点。

从危机措施到支持复苏的转变为资产配置带来了新的曙光

Stephen Tong

全球疫情已将全球经济推入深度衰退，但经济大幅反弹是市场抱持的普遍预期。然而，全球经济增长速度存在巨大差异。各方在复苏之路上并非并驾齐驱，东方和西方之间尤其如此。我们认为，亚洲正走上一条更好的复苏道路，尤其是中国，应已处于中长期内实现强劲反弹和趋势增长的正轨。这反映了牛在中国农业中勤勉耕耘的踏实作风。

全球各国央行的政策仍然宽松，并保持“不惜一切代价”的态度将利率维持在低位。针对性的刺激措施给我们留下了深刻印象，特别是在中国。去年，中国人民银行 (PBOC) 为应对 COVID-19 的影响采取了审慎措施，释放了数十亿美元的银行存款准备金，为受病毒疫情冲击最严重的企业提供贷款。

即便如此，中国股市也不太可能独自领跑，我们认为赢家和输家可能发生改变，这取决于疫苗推广的速度和效率。我们预计，一些价值被低估的企业可能出现机会。

在固定收益方面，我们必须更加审慎地甄选。较低的期限溢价与持续宽松的货币政策相结合，维持了一个对固定收益投资者具有挑战性的环境。但是，随着外国需求抵消了某些经济体国内的持续疲软，新兴市场的基本面（尤其是在亚洲）在最近几个月有所改善。在我们看来，新兴市场本币债券可能变得更具吸引力。

债券具有更多操作空间

Desmond Soon

有人可能会认为二零二零年是糟糕透顶的鼠年，但牛年马上到来，我们有理由认为将看到一个通过辛勤工作而万象更新的年份。我们普遍对亚洲货币和本币债券抱有强烈信心。虽然去年全年流入亚洲美元债券的资金大增，但本地固定收益债券和股票却落在后面，而我们认为它们还有追赶的空间。

许多亚洲经济体都是净债权国，即都属于对其他国家的投资多于其他国家对自己投资的国家。随着主要西方经济体将其债务货币化，以支持本国经济免受全球疫情的金融影响，亚洲当地经济体及其货币可能成为二零二一年的最佳选择 — 在我们看来，尤其是与出口强劲增长的国家挂钩的货币。集装箱价格飙升，在中国港口尤其如此，但这无疑表明了出口的强劲势头。虽然疫情引发的供应瓶颈发挥了作用，但这种增长来源于势不可挡的需求。尽管有令人鼓舞的证据，但我们认为，投资者仍然低估了新兴市场本币债券的价值，如下图所示。

新兴市场投资者应该意识到投资格局的两极化。中国再不是普通的新兴市场 — 它是世界上第二大经济体。

中国债券市场的庞大规模，导致了对专门的中国债券基金的需求，这些基金为外国投资者提供了市场准入的机会，以交易、结算和持有可在中国银行间债券市场和债券通（香港）上交易的债券。但是，鉴于前总统特朗普治下美国发生的情况（制裁了一系列中国企业），一些投资者对新兴市场全球指数犹豫不决，更愿意将中国视为新兴市场投资组合中的一项单独配置。也就是说，中国债券为投资者提供了强劲上升的收益率；中国十年期政府债券收益率现在超过 3%，相比之下，美国十年期国债收益率仅略高于 1%。

有耐心选股者的沃土

Michael Lai

随着市场对大幅反弹的预期继续，地缘政治对企业投资决策带来了持续的阻力。在美国，乔·拜登就任总统似乎安抚了金融市场，因为投资者在许多问题上获得了迫切需要的明确性，同时中美紧张关系有所缓解。今年一月，当拜登宣布他对“改善中美关系”持开放态度，并普遍意识到中国是一个主要的战略对手时，我们看到市场出现了一点反弹。

在我们看来，中国处理疫情非常妥当，经济复苏势头空前强劲。政府部门应对疫情的技巧和速度导致了 V 型复苏，我们相信这充分预示着未来一年将继续强劲。二零二一全年，中国的经济政策可能会通过货币、财政或监管政策，致力于经济的正常化。

在我三十年的选股经验中，我对中国股市给投资者带来的机遇感到惊讶 — 其市场的深度和广度呈指数级增长。中国的相对独特之处在于，尽管它不遵循自由的、以市场为导向的西方政策脚本，但仍为投资者提供了多元化的机会。

数字化、技术的采用以及某些行业的进一步整合，都将为中国带来我们一直关注的长期机遇。最近，中国政府承诺在未来十年内实现碳中和，这可能在可再生能源领域、新能源和电动汽车行业带来一些有趣的机会。

我们对所谓的“新经济”类股票特别感兴趣。企业利用技术从传统的实体企业转向创建在线平台的发展轨迹，勾勒出中国政府的举措 — 从降低交易成本，到触及以前无法获得商品和服务的社会阶层。展望未来，就我们如何看待第五代 (5G) 技术而言，数字化的概念超出了消费领域，我们认为，这可能成为助推其他行业发展的有利驱动力，尤其是在工业部门。

虽然牛可能很固执，但在新年来临之际，我们将采取坚韧不拔，持之以恒作风，发扬牛最广受认可的优良品质。在我们继续关注具有可持续业务模式的优质企业的同时，我们还预计，中国正在实施的举措可能带来丰富的投资机会。

 

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