今天我们思考的三件事
- 在我们看来，中国经济复苏的力度可谓无与伦比。政府部门应对 COVID-19 疫情的技巧和速度带来了 V 型复苏，我们相信，这充分预示着未来一年将继续彰显强劲表现。二零二一年全年，中国的经济政策可能会运用货币、财政或监管杠杆，专注于实现经济的正常化。我们还认为，中国股市提供的投资机会的深度和广度呈现指数级增长。数字化、技术的采用以及某些行业的进一步整合，都将为中国带来我们长久以来一直关注的长期机遇。最近，中国政府承诺到二零六零年实现碳中和，这或会在可再生能源领域和电动汽车行业带来一些引人瞩目的机会。企业利用技术从传统的实体企业转向创建在线平台的发展轨迹，符合中国政府的举措 — 从降低交易成本，到触及以前无法获得商品和服务的社会阶层。展望未来，就我们如何看待第五代无线 (5G) 技术而言，数字化的概念超出了消费领域，我们认为，这可能成为助推其他行业发展的有利驱动力，在工业部门尤其如此。
- 印度的联邦预算主要侧重于基础设施和制造业，以吸引资本，并促进可持续的长期增长。强调基础设施发展应对建筑、基础设施和水泥行业大有裨益，而计划提高外资直接投资保险公司的限额对该行业而言无疑是个好兆头。国内生产总值 (GDP) 增长恢复，加上对基础设施和工业增长的推动，以及有利的利率环境，可能支撑贷款增长，而这可能使拥有庞大企业贷款活动的银行受益。虽然短期内消费领域缺乏直接的催化剂，但我们认为，随着投资驱动的 GDP 增长提速，可支配收入也会随之增加，进而提振国内消费。此外，我们仍然对长期消费趋势保持乐观，并且相信处于行业有利地位的企业可以利用自身的竞争优势，在行业整合中加强其市场份额。总体而言，我们预计随着经济活动逐渐恢复到疫情前的水平，印度将在二零二一年持续上演经济复苏。我们认为，在经历疫情相关的低迷之后，企业盈利将呈上升趋势，并有望实现盈利正常化。但我们仍对风险保持警觉，包括持续存在的疫情、地区和全球地缘政治关系。
- 在二零二一年中，随着我们开始走向经济正常化，投资者将注意力转向企业基本面的重要性，这无疑提高了价值型股票可能会回归的预期。在二零二零年资产质量表现落后、存在不良贷款担忧以及利率下降，并且在二零二一年可能受益于投资者更大兴趣的一个关键领域是金融。我们认为，鉴于整个资产类别的信贷渗透水平较低，金融仍是长期增长的一大关键领域，因此我们会继续关注占据主导地位、管理良好并且具有稳健资本化水平和强大存款特许经营权的银行。二零二零年，尽管就收益而言市场迅速缩水，但我们认为，鉴于合理强大的资本化、监管力度和现行政策的支持，大多数新兴市场的系统性银行危机风险很低，而且与已发展市场相比，信贷扩张规模较小，这使我们对该行业依旧保持积极看法。与更广泛的新兴市场资产类别相比，金融领域的估值也颇具吸引力。摩根士丹利资本国际 (MSCI) 新兴市场金融板块的远期市盈率为1倍，而更广泛的 MSCI 新兴市场指数远期市盈率为 15.3 倍。[1]同样，金融板块的市净率 (P/B) 也较低，为 1.1倍，相比之下，MSCI 新兴市场指数的市净率为 2.1 倍；股息收益率为 3.4%，高于 MSCI 新兴市场指数的 1.8%。[2]
展望
尽管对包括新兴市场股市在内的全球复苏的可持续性存在一些担忧，但我们倾向于关注单个企业基本面的重要性，而非陷入市场的狂欢情绪。对我们而言，除了估值和市场价格，关键问题在于一家企业是否具备一种可持续的业务模式，这种模式能够不断发展和改进，而不是跟不上全球创新的步伐。
我们继续看到新兴市场存在的众多结构性机会。这些机会包括商品与服务的渗透和溢价不断增长，这也与新兴市场的人口结构有关。不同国家中存在数十亿消费者和各种经济体，但普遍而言，消费者正在尝试寻求消费升级。
近年来的新主题主要围绕互联网、电子商务以及电动汽车和可再生能源领域中的增长。例如，与煤炭相比，太阳能的价格变得相对便宜，从而在降低能源成本的情况下对传统资源构成挑战。此外，技术创新继续呈现指数级增长 — 这是新兴市场拥有重大风险敞口的一个领域。
参与企业治理是新兴市场投资的另一个关键因素。改善企业行为和更好地理解企业对所有利益相关者的责任，是我们在客户资本管理工作中所不懈为之付出的努力。最近几年，我们看到新兴市场在各种领域的企业治理方面出现显著改善，包括资本纪律提高、财务报表改善和与少数投资者保持一致的程度提高。我们认为，所有这些最终可能导致对许多市场进行重新评级。
新兴市场重大趋势及发展
新兴市场股市以乐观的基调进入二月份，但随后出现逆转，当月收盘小幅上涨，落后于已发展市场股市。投资者从乐观转向谨慎，原因是美国出台更多财政刺激措施的前景改善，全球 COVID-19 疫苗接种取得进展，以及全球经济前景更加强劲，引发了通胀预期和美国国债收益率飙升。周期性股票的表现很大程度上超过大盘。按美元计算，MSCI 新兴市场指数当月上涨 0.8%，而 MSCI 世界指数反弹 2.6%。[3]
新兴市场 2021 年 2 月大事记
亚洲新兴市场股市二月份上涨。印度、中国台湾和菲律宾股市表现最好。印度政府宣布了一项扩张性预算，提高了市场对印度经济长期扩张的预期。在强劲的技术出口支撑下，中国台湾官方提高了二零二一年的经济增长前景展望。但是，中国大陆股市下挫。随着对货币政策收紧的忧虑和估值担忧占据主导地位，经济持续复苏引发的最初上涨让位于获利了结。
在拉丁美洲，巴西股市下跌推动该地区基准指数跌至负值区域，而阿根廷、智利和秘鲁则以强劲回报领涨。巴西总统出人意料地撤换了巴西国家石油公司 (Petrobras) 首席执行官，引发了对政府干预这家国有石油公司的担忧，因而令大盘承压。按美元计算，墨西哥比索贬值抹去了市场的大部分涨幅，而铜价上涨支撑了全球两大铜生产国秘鲁和智利的回报。
欧洲、中东和非洲地区股市二月份收盘普遍走高。在油价上涨的背景下，沙特阿拉伯市场是表现最好的地区市场之一。COVID-19 疫情走势向善、开始实施疫苗接种以及经济继续重启，推动了二月份南非股市上涨。油价上涨、卢布走强，加上疫苗推广速度加快和央行的宽松政策支撑了俄罗斯市场。科威特、卡塔尔和波兰则位于榜尾，录得下跌表现。
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[1]资料来源：MSCI、FactSet。指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往表现不能代表或保证其未来业绩。市盈率 (P/E) 是按每股市价除以每股年收益 (EPS) 的股票估值倍数。对于指数来说，市盈率为指数中所有股票的市盈率的加权平均值。
[2]资料来源：MSCI、FactSet。指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往表现不能代表或保证其未来业绩。市净率 (P/B) 是一种比较企业目前的市场价格与其“账面价值”或净资产价值的估值指标。 对于指数来说，市净率为指数中所有股票的市净率的加权平均值。
[3]资料来源：MSCI。MSCI 新兴市场指数采集了 24 个新兴市场国家的大中盘股代表。MSCI 世界指数采集了 23 个已发展市场中的大中盘股代表。指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往业绩不代表、也不保证将来的表现。MSCI 不会就此处转载的任何 MSCI 数据作任何保证或承担任何责任。不可二次传播或使用。本报告不由 MSCI 编制或授权。有关数据提供方的更多资讯，请查阅 www.franklintempletondatasources.com。
