新兴市场的投资探险

投资展望

通过灰色阴影进行管理:新兴市场股市的管理和影响

富兰克林邓普顿新兴市场股票团队的 Andrew Ness 表示,世界错综复杂,对主动型投资者而言,要做的“正确”之事并非总是非黑即白。他在文中分享了他相信通过灰色阴影管理可持续投资的原因,解释了他在新兴市场经济体看到的可持续机会,以及成为资本的优秀管理者意味着什么。

新兴市场为可持续投资带来了一系列独特的挑战。由于文化背景各不相同,从环境、社会和治理 (ESG) 的角度而言,发展阶段也互有差异。这种现实可能给寻求积极的多利益相关者结果的投资者造成困境,例如,在社会和环境方面存在利弊权衡之时。世界错综复杂,对于主动型投资者而言,要做的“正确”之事并非总是非黑即白。相反,我们相信可以通过灰色阴影管理可持续投资。

股票的核心驱动因素:结构、可持续和管理

对投资者而言,股票的核心驱动因素可以概括为 3S:结构、可持续和管理。因此,结构性机会、可持续收益和负责任的管理,是对新兴市场进行有效、长期投资的基础。

  • 新兴市场的长期结构性机会,即人口、技术和消费,为投资者提供了贝塔。
  • 主动识别并锁定具有可持续盈利能力、但市场定价错误的企业,可以为投资者提供阿尔法。
  • 最后,负责任地管理客户的资本并充分利用企业关系,通过建设性的参与创造价值,为投资者提供了德尔塔。注重管理意味着什么?它如何驱动日常投资活动?在持续实施过程中存在哪些挑战?

英国财务报告委员会的《管理条例》将管理定义为“对资本负责任的配置、规管和监督,为客户和受益人创造长期价值,为经济、环境和社会带来可持续的效益”。条例还规定,“资产管理公司不能委托职责,必须对有效的管理负责。”管理活动包括投资决策制定、监控资产和服务提供商、与发行人接触并要求他们对重大问题负责、与他人合作,以及行使权利和责任。”[1]

需要注意的是,条例要求具体展示这些行动,而非只是合规声明。

我们的一个核心信念是,我们是客户资本的负责任管理者,那么我们如何定义管理呢?我们对管理的定义直截了当。客户将资产委托给我们,我们的责任和目标是,当我们最终归还这些资产时,资产状况比我们收到资产时更好。

我们的管理方法影响了我们作为投资者的行为 — ESG 的整合和与管理层的积极接触;我们对待客户的方式是始终将客户放在首位,成为负责任的受托人;以及作为一家企业,我们始终以成为一名负责任的全球公民为行事之道。

我曾得到格拉斯哥一名非常传统的投资者的教导,这名投资者经常提醒我关于资产管理的目的:它不仅仅是打败某个指数,它是一个管理角色,包括提供长期资本,同时作为企业的共同所有者保护客户的利益。现在,这个目的已经扩大到我们承担的更广泛的一项社会责任。

本质上,我们希望确保持有的投资组合以可持续的方式实现增长,并且不会损害其他利益相关者的利益。我们利用深厚的关系和跨境专业知识,通过建设性的参与来创造价值。

实现可持续性的道路

从投资行业的角度而言,我们已经看到早期以新兴市场可持续投资为重点,发展到从风险评估为重点转向 ESG 和可持续性,投资者认识到,所有地区的所有企业都面临各种外部因素和利益相关者挑战,需要进行深入分析并纳入投资分析。

最近,ESG 和可持续性已经演变为可持续投资和发展的概念,这是一种长期的、多利益相关者的价值创造方法,更注重现实世界的结果和量化影响。

新兴市场中的可持续投资机会

就新兴市场而言,可持续性的发展与增长机会同样重要。但是,需要解决一些发展挑战。

我们预计,未来几十年,新兴市场将持续强劲增长,推动城镇化和人口结构的变化,为消费、互联互通和创新提供额外的增长驱动力。人口结构应继续支持全球增长,预计全球人口将会增加,城市人口增长则主要来自新兴市场。但是,正如联合国可持续发展目标强调的那样,这种增长并非没有挑战,预计新兴经济体面临巨大的资金缺口,仅靠政府支出无法弥补。这意味着私人资本在应对贫困、日益加剧的不平等、健康和福祉、有限的资源和气候变化等挑战方面可以发挥重要作用。

作为响应,我们看到企业意识在提高,尤其是私营企业。许多力量正在推动这种趋势。例如,我们在许多新兴市场看到“社会拉动和监管机构推动”。地方政府的政策制定者也在引领新一轮治理和管理浪潮,同时也得到各种利益相关者(不仅仅是股东)的支持。

证券交易所要求企业披露更多信息;许多信息披露最初是自愿性质,但最终将成为强制性披露。最后,企业本身的参与态度越来越开放,最近几年,我们已经看到 ESG 披露方面的巨大改善,尽管通常是从低基数开始。

社会环境挑战

我们看到越来越多地将排除和撤资作为解决方案,以塑造我们寻求的社会和环境结果。撤资议程是投资者首先考虑的问题,他们正在推动资产调整者以所谓的最佳实践作为自己的定位。

但是,当出现社会和环境利弊权衡时,会发生什么情况?当采取不可持续做法的地方矿山被迫关闭时,以它们为生计的数千个新兴市场社区将受到影响。或者,例如,呼吁像印度那样依赖煤炭的国家减少使用煤炭。我们认为,从更广泛的社会角度而言,能源安全及其在经济发展中的重要作用远比长期气候趋势更重要。

现实是,这些排斥适用于人权受到侵犯的国家/地区,在许多情况下,可以通过撤资议程迫使企业停止贸易,而这往往对最弱势的本地工人造成最严重的打击,却不影响政治领导层预期的真正目标。

最终,我们认为自己是认识到世界并不完美的务实投资者。完美的企业几乎不存在。我们认为,鉴于我们遇到的多种灰色阴影,在投资新兴市场时,需要做出妥协并采取灵活的方法。

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1. 来源:英国财务报告委员会。英国管理条例,2020。

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