通过灰色阴影进行管理：新兴市场股市的管理和影响

新兴市场为可持续投资带来了一系列独特的挑战。由于文化背景各不相同，从环境、社会和治理 (ESG) 的角度而言，发展阶段也互有差异。这种现实可能给寻求积极的多利益相关者结果的投资者造成困境，例如，在社会和环境方面存在利弊权衡之时。世界错综复杂，对于主动型投资者而言，要做的“正确”之事并非总是非黑即白。相反，我们相信可以通过灰色阴影管理可持续投资。

股票的核心驱动因素：结构、可持续和管理

对投资者而言，股票的核心驱动因素可以概括为 3S：结构、可持续和管理。因此，结构性机会、可持续收益和负责任的管理，是对新兴市场进行有效、长期投资的基础。

• 新兴市场的长期结构性机会，即人口、技术和消费，为投资者提供了贝塔。
• 主动识别并锁定具有可持续盈利能力、但市场定价错误的企业，可以为投资者提供阿尔法。
• 最后，负责任地管理客户的资本并充分利用企业关系，通过建设性的参与创造价值，为投资者提供了德尔塔。注重管理意味着什么？它如何驱动日常投资活动？在持续实施过程中存在哪些挑战？

英国财务报告委员会的《管理条例》将管理定义为“对资本负责任的配置、规管和监督，为客户和受益人创造长期价值，为经济、环境和社会带来可持续的效益”。条例还规定，“资产管理公司不能委托职责，必须对有效的管理负责。”管理活动包括投资决策制定、监控资产和服务提供商、与发行人接触并要求他们对重大问题负责、与他人合作，以及行使权利和责任。”[1]

需要注意的是，条例要求具体展示这些行动，而非只是合规声明。

我们的一个核心信念是，我们是客户资本的负责任管理者，那么我们如何定义管理呢？我们对管理的定义直截了当。客户将资产委托给我们，我们的责任和目标是，当我们最终归还这些资产时，资产状况比我们收到资产时更好。

我们的管理方法影响了我们作为投资者的行为 — ESG 的整合和与管理层的积极接触；我们对待客户的方式是始终将客户放在首位，成为负责任的受托人；以及作为一家企业，我们始终以成为一名负责任的全球公民为行事之道。

我曾得到格拉斯哥一名非常传统的投资者的教导，这名投资者经常提醒我关于资产管理的目的：它不仅仅是打败某个指数，它是一个管理角色，包括提供长期资本，同时作为企业的共同所有者保护客户的利益。现在，这个目的已经扩大到我们承担的更广泛的一项社会责任。

本质上，我们希望确保持有的投资组合以可持续的方式实现增长，并且不会损害其他利益相关者的利益。我们利用深厚的关系和跨境专业知识，通过建设性的参与来创造价值。

实现可持续性的道路

从投资行业的角度而言，我们已经看到早期以新兴市场可持续投资为重点，发展到从风险评估为重点转向 ESG 和可持续性，投资者认识到，所有地区的所有企业都面临各种外部因素和利益相关者挑战，需要进行深入分析并纳入投资分析。

最近，ESG 和可持续性已经演变为可持续投资和发展的概念，这是一种长期的、多利益相关者的价值创造方法，更注重现实世界的结果和量化影响。

新兴市场中的可持续投资机会

就新兴市场而言，可持续性的发展与增长机会同样重要。但是，需要解决一些发展挑战。

我们预计，未来几十年，新兴市场将持续强劲增长，推动城镇化和人口结构的变化，为消费、互联互通和创新提供额外的增长驱动力。人口结构应继续支持全球增长，预计全球人口将会增加，城市人口增长则主要来自新兴市场。但是，正如联合国可持续发展目标强调的那样，这种增长并非没有挑战，预计新兴经济体面临巨大的资金缺口，仅靠政府支出无法弥补。这意味着私人资本在应对贫困、日益加剧的不平等、健康和福祉、有限的资源和气候变化等挑战方面可以发挥重要作用。

作为响应，我们看到企业意识在提高，尤其是私营企业。许多力量正在推动这种趋势。例如，我们在许多新兴市场看到“社会拉动和监管机构推动”。地方政府的政策制定者也在引领新一轮治理和管理浪潮，同时也得到各种利益相关者（不仅仅是股东）的支持。

证券交易所要求企业披露更多信息；许多信息披露最初是自愿性质，但最终将成为强制性披露。最后，企业本身的参与态度越来越开放，最近几年，我们已经看到 ESG 披露方面的巨大改善，尽管通常是从低基数开始。

社会环境挑战

我们看到越来越多地将排除和撤资作为解决方案，以塑造我们寻求的社会和环境结果。撤资议程是投资者首先考虑的问题，他们正在推动资产调整者以所谓的最佳实践作为自己的定位。

但是，当出现社会和环境利弊权衡时，会发生什么情况？当采取不可持续做法的地方矿山被迫关闭时，以它们为生计的数千个新兴市场社区将受到影响。或者，例如，呼吁像印度那样依赖煤炭的国家减少使用煤炭。我们认为，从更广泛的社会角度而言，能源安全及其在经济发展中的重要作用远比长期气候趋势更重要。

现实是，这些排斥适用于人权受到侵犯的国家/地区，在许多情况下，可以通过撤资议程迫使企业停止贸易，而这往往对最弱势的本地工人造成最严重的打击，却不影响政治领导层预期的真正目标。

最终，我们认为自己是认识到世界并不完美的务实投资者。完美的企业几乎不存在。我们认为，鉴于我们遇到的多种灰色阴影，在投资新兴市场时，需要做出妥协并采取灵活的方法。

, 新兴市场股票,

Copyright © 2021。富兰克林邓普顿。 版权所有。

本文件由富兰克林邓普顿编制。本文件并不是广告。本文件只作参考用途，并不构成要约或招揽中华人民共和国（「中国」）的公众认购或出售任何投资项目。本文件所载信息不应被视作为投资、法律、税务或其他建议，亦不应作为作出投资或其他决定的依据。个别证券的提述并不构成或不应被视为购买、持有或出售有关证券的建议，而任何有关个别证券的信息（如有）并不能构成依据足够去作出投资决定。  本文件并不构成富兰克林邓普顿、其关联公司及人士、其高级人员、职员或董事在中国进行任何商业活动。

本文件所载之评论、意见或推测乃根据或取自相信属可靠的来源。富兰克林邓普顿及其管理团队已专业谨慎及勤勉地收集及处理本文件中的资料。 然而，富兰克林邓普顿并不保证资料的準确及完整性。 过往数据可能不时经数据提供者重新调整。 富兰克林邓普顿将不会对任何使用本文件的人士或其他人或机构就本文件所载的不正确之处或任何内容上的错误或遗漏承担任何责任，不论导致该等不正确，错误或遗漏的原因。

投资附带风险，过往业绩不代表或不保证将来的表现。本文件中所表达的任何估计或预测概不保证将会实现。所表达的任何观点均为富兰克林邓普顿投资组合管理团队的观点。 本文的基本假设和观点可因应情况修改而不作另行通知。 任何对经济、股市、债券或不同市场的经济趋势的预测或推算，并不一定代表将来或可能的表现。富兰克林邓普顿、其关联公司及人士、其高级人员、职员或董事对任何因使用本文件或其内容而引致的任何损失概不负责。

在取得富兰克林邓普顿的事先书面同意前，不得以任何方式复制、派发或发表本文件。本文件可能在某些地区限制派发。任何人士管有本文件应就有关限制详情征询意见，并遵守该等限制（如有）。

 

________________________________________________

1. 来源：英国财务报告委员会。英国管理条例，2020。