印度是一个蓬勃发展的城市化经济体，中产阶级规模增长迅速。这些大趋势汇聚推动了三大主题。我们的投资团队在搜寻以低于其内在价值的价格交易且能提供可持续盈利增长、具备明显竞争优势的公司时，以这三大主题为关注重点。
1.收入增长。到二零三零年，城市人均年收入将增加至 4,700 美元。[1]居民的消费力将进一步提高，从非正规零售消费向正规化零售消费的转变速度也将加快。
2.地方性消费。我们的团队发现了符合印度地方性消费主题的三种商业模式：共享经济、服务聚合与订阅服务。
3.全球供应链多元化。这个主题预计将利好技术和可再生能源行业。
收入增长
印度的城市化和中等收入群体规模均在增长，与中国本世纪前十年的发展类似。国际货币基金组织 (IMF) 预计，到二零三零年，印度城市居民人均收入将从目前的 2,200 美元增加到 4,700 美元。[2] 根据历史规律，在越来越多的消费者年收入超过 3,000 美元后，其消费力就会迅速增长，尤其在非必需消费品和耐用品市场。
印度的家庭特征
预计到二零三零年，40% 的印度人口将是城市居民，二零一八年这个比率为 34%。[3]城市居民的收入更高；二零一五年的一项调查显示，在农村地区，只有 25% 的家庭月收入超过 10,000 卢比，而在城市地区，这个比例上升到了 55%。[4]城市化意味着更多的教育机会、更完善的交通和卫生设施，这将提高女性工作者的占比，目前全国平均占比为 30%。据估计，性别差距的缩小每年会为国内生产总值 (GDP) 带来两个百分点的增长。[5]“移动优先”（即只通过智能手机上网，而不使用个人电脑）带来的蛙跳效应让印度中等收入消费者受益。对于许多新城市居民群体来说，他们与银行的首次金融产品互动、在正规化经济中的购物以及对数字内容的消费，都是通过移动设备进行，数字化掀起了一波创新浪潮。他们还推动了数字支付的增长：与低收入群体相比，中等收入消费者使用数字支付的可能性接近 50%（二者比例分别为 48% 和 28%）。[6]
地方性消费
印度的消费模式将受其特有特征的影响，包括对印度食品和饮料、个人护理的偏好，而且，印度消费者的价格意识推动了向自有品牌的转变。这些模式推动了当地和国际企业的创新发展。这些企业会根据印度当地口味和消费偏好来调整菜单，包括比其他市场更多的素食供应。
电子商务配送也进行了调整以应对城市扩张和全国地址数据库缺乏等挑战。印度消费者也从无组织零售转向了有组织零售，而他们的价格意识决定了他们会优先青睐自有品牌。咨询公司 Bain 估计，到二零三零年，自有品牌服饰和百货在有组织零售中的销售额将从目前的 5%-10% 上升到的 50%。[7]
与其他新兴市场的消费者类似，印度消费者会想方设法免费获取数字内容。当前来看，印度人的娱乐支出在全球处于最低水平：娱乐支出所占比例为 2%-3%，而中国为 11%，美国为 16%。[8]根据其他市场（包括新兴市场和发达市场）的发展历程，随着居民收入的增加，消费者会逐步转向付费娱乐内容。如今，只有不到 10% 的印度观众为视频内容付费。但是，付费服务的订阅量正在迅速增长，增长最快的是年费 15 美元的平价内容流媒体。到二零三零年，收入的增加可能会让印度这一市场达到 2,000 亿美元。[9]
三种以地方性消费为主的商业模式
1.共享经济。印度是拼车市场的起源地，同事们一起乘坐三轮车上班。与东亚的消费者相比，更注重价格的印度消费者倾向于选购二手大家电和摩托车。
2.服务聚合。城市化的兴起带来了非组织服务的聚合，这些服务包括清洁、维修和美容服务等。其中许多都可以在数字平台上提供，通过同行评审推动采用。
3.订阅模式。越来越多的印度消费者愿意每年支付 15 美元购买本地内容，而在发达市场，这相当于一个月的费用。在印度，消费者以小额经常性费用尝试新品牌和新产品类别的能力的重要性与发达市场相同。印度特色的数字内容商业模式利用丰富的印度运动题材和宝莱坞电影来推动订阅，为注重价格同时寻求体验的消费者服务。
全球供应链多元化
新冠疫情后全球供应链动态发生了变化，全球制造商采取了“中国+1”战略，即在中国设立一个海外生产基地之后，再在另一个国家增加一个基地，此战略让印度从中受益。这个趋势推动韩国和中国台湾的大型制造商纷纷前来印度投资，以备中国未来可能出现的监管措施和供应链中断的风险，也以此作为抢占印度国内市场的机会。
印度拥有数量庞大的受过教育且技术熟练的工人储备，加上更高的税收确定性和已改善的基础设施，这些是吸引投资的关键点。印度的劳动年龄人口每年增加 1,000 万，平均年龄为 28 岁，预计到二零三零年将增加至 31 岁。[10]相比之下，预计到二零三零年，印度抚养比率（定义为经济体中已退休和学生人口占劳动年龄人口的比重）将达到 0.47，而中国和美国的抚养比率分别为 0.52 和 0.61。[11]
与 X 一代相比，千禧一代的受教育水平大大提高，决策者面临的挑战是打造有利于创造就业的环境，既能吸引精明老练的城市居民，也能吸引农村居民。意识到这一挑战后，印度在过去十年推出了一系列计划，以提高金融包容性、减少腐败并建立一个可预测性更高的税收体系。
相关的计划和改革举措包括：
1.名为 Jandhan 的普惠金融计划，旨在让所有公民都拥有银行账户。
2.全球最大的生物识别系统之一 Aadhaar 计划，为每位居民提供永久性的财务地址。
3.增值税 (VAT) 改革，打造国民体系。
印度的世界银行营商环境指数排名的提升体现了这些计划累积的积极影响：排名从二零一四年的 142 名上升到二零二一年的 63 名。[12]尽管疫情对外国直接投资 (FDI) 趋势造成了一定影响，但在二零二零年，全球 FDI 下降了35%，跌至 1 万亿美元，而印度 FDI 增长了27%，达到了 640 亿美元。[13] 在印度，科技、工业和医疗行业吸引的外国直接投资占比最高。
生产关联激励
未来五年内，印度政府将为生产关联激励 (PLI) 计划和半导体投资提案划拨价值 400 亿美元的资助金。这些计划旨在把握供应链多元化机会，增加资本支出，提高国内生产。PLI 计划资助了 14 个行业，其中电子（包括半导体）和可再生能源几乎占据了拨款的一半。科技和可再生能源行业是 PLI 计划最大的受益方。印度借鉴了中国在类似发展阶段的做法，因此关税也在进口替代战略的推行中发挥了重要作用。
受益行业：科技
二零二零财年，印度科技行业营收增长 16%，达到了 220 亿美元，其中云技术、网络安全、数据和人工智能的增速最快。在未来四年里，营收预计将以每年 12.5% 的速度增长，达到 360 亿美元。[14]二零一九年，印度科技和外包业务的估值为 1,540 亿美元，[15]这得益于印度的劳动力成本不到美国和欧洲软件开发人员的十分之一。印度的业务流程外包模式在全球处于领先地位，在附加值不断攀升的同时还保持了对菲律宾、波兰和中国同行的竞争优势。
PLI 计划旨在通过进口替代战略瞄准科技制造业的新增长领域。我们发现，在全球范围内，半导体和电信网络设备都面临着外国直接投资的激烈竞争，因为几乎每个大型经济体都在寻求扩大国内产能，尤其是半导体行业。凭借成本优势、庞大的国内市场以及发展初期利用关税保护新制造商等措施，我们相信印度与东亚同行有一争之力。
可再生能源
印度制定了可再生能源目标，即到二零三零年达到 450 吉瓦 (GW)，其中太阳能占 62%。目前，印度的可再生能源产量占总发电量的 39%。假设化石燃料发电量继续以每年 5% 的速度增长，到二零三零年，可再生能源将占到总发电量的 56%。这意味着，总发电量的年增长率要达到 9%，这与该经济体在这个十年内后续年份的电力需求一致。[16]
印度的大趋势和投资影响
两大趋势的融合推动了印度发展：城市化和中产阶级规模不断扩大。这反之又推动了我们投资团队关注的三个主题：收入增长、地方性消费和全球供应链多元化。在二零二二至二零二五年间，印度预计将成为新兴世界中经济增长最快的国家。[17] 再加上税收和银行业改革措施及中产阶级收入增加等因素，为企业部门创造了一个有吸引力的环境，以利用机会促进增长。
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[1]资料来源：国际货币基金组织《世界经济展望》，二零二二年四月。无法保证任何估计、预测或预计将会实现。
[2]资料来源： 出处同上。
[3]资料来源：世界经济论坛，Bain：“快速增长之消费市场中消费的未来：印度，”二零一九年。无法保证任何估计、预测或预计将会得到实现。
[4]资料来源：Statista，二零一五年。
[5]资料来源：Aguirre, D. 等《赋权第三个十亿：女性与工作世界》。Booz & Co.二零一零年。
[6]资料来源：印度国家支付公司 (NPCI)。
[7]资料来源：世界经济论坛，Bain：“快速增长之消费市场中消费的未来：印度，”二零一八年。
[8] 出处同上。
[9] 出处同上。
[10] 出处同上。
[11] 出处同上。
[12]资料来源：世界银行。
[13]资料来源：联合国贸易和发展会议 (UNCTAD)。
[14]资料来源：印度全国软件和服务公司协会 (NASSCOM)。无法保证任何估计、预测或预计将会得到实现。
[15] 出处同上。
[16]资料来源：印度电力部。
[17]资料来源：国际货币基金组织《世界经济展望》，二零二二年四月。
