新兴市场洞见：十月聚焦新兴市场政治局势

今天我们思考的三件事

1. 中国全国代表大会。历时一周的中国共产党全国代表大会将在 10 月 16 日拉开帷幕。该全国代表大会每五年举办一次，并预计习近平将再获主席任期。随着李克强卸任总理，全国代表大会也将委任新的总理。中国共产党政治局常委的两名新成员也将在本次大会获得提名。从投资者的角度，本次大会的焦点在于会后的政策措施。普遍认为，在习近平获得连任前，刺激增长的重要政策均延后。尽管投资者很可能支持更为激进的政策宽松，但全球增长放缓、国内消费因动态清零政策疲软，以及美国立法者对待中国发展提速的关键技术持鹰派立场均造就了当下的困境。虽然中国仍可动用政策推手，但全球逆风摊薄了其影响。
2. 巴西选举。第一轮选举结束后，没有任何一名候选人获得超过 50% 的票数，意味着两名得票率最高的候选人将在 10 月 30 日角逐第二轮票选。现任总统雅伊尔梅西亚斯·博索纳罗将在最后一轮面临其劲敌路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦。在未来数周，两名候选人将努力争取六名被淘汰候选人的支持。这六名候选人在首轮的得票率为 8%。投资者应分析选情，并在未来 12 个月着眼于对市场友好的发展。鉴于巴西央行在全球其他大部分央行前已进行加息，加之通胀近期已见顶，因此 2023 年降息成热门议题。若通胀持续趋降，则减少限制性货币政策仍有空间，因而对巴西股市有着积极的影响。
3. 油价。油价自俄乌冲突发生后的3 月 8 日达到峰值以来一直稳步下跌。与 2021 年西得克萨斯中间基原油的1 美元平均价相比，年初至今的油价为 98.1 美元，骤增 31%。[1]成品油产量收紧和疫后需求复苏推高了成品油的价格，包括甚至价格涨幅更大的汽油、柴油和煤油，并对通胀造成相应的影响。展望未来，石油输出国组织 (OPEC) 减产的决定可能在短期内为油价提供支撑。然而，随着全球衰退在 2023 年发生的可能性上升，油价持续的涨势难以维持。这给通胀带来积极的影响，尽管我们注意到如食品价格上升等其他因素对新兴市场的通胀更为重要。

展望

随着通胀持续走高，各大央行被质疑行动迟滞。尽管疫情期间较为宽松的政策在供应链受限的背景下逐渐收紧，但全球行动不够迅速，因此各大央行已尽力抗通胀的言辞也着实并不令人感到意外。美联储在本年已五次加息，累计 325 个基点，[2]并预计会加快加息的步伐。欧元区的通胀率在 9 月上升至 10%，创下历史新高，很可能促使欧洲央行进一步加息。与发达市场相比，新兴市场的加息次数较少，反映了通胀压力较低，一定程度上得益于能源价格补贴。

如以实际利率代表货币政策，如巴西等市场正经历收紧的货币政策，而美国和欧元区仍旧宽松。这影响了最终降息的时间点。其中，巴西将效仿中国在 2023 年降息。仅从该层面上，这对投资者利好。然而，我们认为全球的大环境充满挑战，还全球增长改善，以及/或美元走弱，才能使降息的积极影响渗透这些国家的资产市场。

中国房地产市场持续表现挣扎，已波及国内增长和建筑等关键大宗商品（包括水泥和钢铁）的需求。根据世界水泥协会的数据，[3] 全球水泥产量在 2022 年上半年减少了 8%，而中国领头减产 15%。新房开工率降低 40%，[4] 以及基建投资的个位数增长已导致水泥需求和产量疲软。尽管中国政府鼓励区域性龙头加大投资，但其新冠肺炎病例动态清零政策却被视为国内的重点。为了排除该政策的障碍和重视房地产对经济的重要性，政府近期颁布了三项政策来刺激房地产行业：

1. 下调首次购房者的按揭利率下限。
2. 如在预售一年内购买新房可退还所得税。
3. 住房公积金贷款利率下调 0.15% 至 3.1%。[5]

这些政策释放了积极信号，但却没有改革意义。对房地产开发商财务健康的担忧、工资上涨幅度放缓和双位数的青年（16-24 岁）失业率抑制了购房需求。在这三大政策中，两项为下调利率，但融资成本仍是主要的问题，信心至关重要。在中国全国代表大会结束和明确区域领导人后，中国可能推出更为激进的政策措施来提振信心。全球增长放缓、美元显著升值、全球供应链受困和国内经济因素给各大新兴市场造成不利局面。然而，我们相信其长远的增长潜力，因为新兴市场的经济增长一直持续高于发达市场。新兴市场备受推动未来可持续经济发展的新科技公司的青睐。从太阳能和电动车动力电池生产商到半导体设计公司和制造商，新兴市场的创新提速将是我们加强对资产类别信心的动力。尽管存在现时困难，我们仍重视处于技术前沿的公司的投资机会，从而通过投资推动增长。

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[1] 资料来源：彭博资讯，2022 年 1 月 1 日至 10 月 3日。

[2] 一个基点等于0.01% 。

[3]资料来源：世界水泥协会。

[4]资料来源：中国国家统计局。

[5]资料来源：彭博资讯。