新兴市场睿见:更高的债券收益率给新兴市场带来逆风

我们当下思考三个问题

1. 不断上扬的债券收益率与强势的美元。在跌至二月初4% 的低位后，随着投资者对美元利率终端价值的预期向高位区间的转移，美国 10 年期国债收益率在过去的一个月出现显著上升。[1] 这促使了美元交易加权指数同比上涨了 3%。美元强势也给新兴市场股票构成压力，使之与美元形成反向关系。美元债券收益率和利率预期走高给包括科技公司在内的长久期资产造成负面的影响。这些在亚洲新兴市场指数中权重高的公司，其股价在加息的大环境下往往面临下行的压力。
2. 再度关注企业治理。在企业治理方面被视为低于平均水平的特定印度和中国香港地区公司受到了“卖空者”的狙击。与债务和折旧政策相关的激进会计实践是卖空者狙击这些公司的主要依据之一。我们认为，投资于企业治理良好的公司，包括采取保守的会计实践、与所有利益相关者互动和及时公布年度报告，是避免投资于受卖空攻击风险的公司的绝佳方法。同时，我们也认为完美的企业几乎不存在。
3. 电动车销量放缓。中国电动车和混合动力车型在一月的销量下挫3%。[2]随着销售疲软和为未来数月的新车发布做好准备，中国车企已开始下调电动车售价。锂材料（电动车电池的重要原材料）价格走弱，从 2022 年 11 月的高位骤降 30%，抵销了销量的负面影响。在弱于预期的需求和供应大幅提升的基础上，锂材料的价格已有所下滑。锂材料价格的下降对于电动车制造商是利好的消息，因为电池在制造成本的占比高达 45%。[3]

展望

在未来数月，宏观经济的消息可能继续导致市场摇摆。然而，我们仍看重公司应对这些短期不确定性的方式和更长远的结构性趋势，包括数字化和高端化。我们的投资团队侧重于在新兴市场的这些趋势，为此我们认为这些趋势将很可能造就持续投资的机会。

在过去的 10 年，我们目睹了新兴市场的投资机会因完善的制度、多元化的增长动力和技术发展而得以增加。电动车、太阳能面板和半导体只是其中的部分典型。目前，我们认为一些现有趋势在加速发展，同时消费者的购买力逐渐加强，从而在长期继续成为增长的常动力之一。

在未来的几个月，我们相信新兴市场推出有利于增长的政策，或刺激特定市场的国内需求。在各个大陆，当地政府已采取措施，以缓解通胀的影响和/或刺激消费，并进而促进经济的增长。在拉丁美洲，巴西延长了社会保障供款的期限，而墨西哥和哥伦比亚将效仿欧洲的匈牙利和波兰上调最低工资水平。部分亚州政府积极采取减税措施，其中菲律宾对符合资格的食品产品延长了超低关税税率的政策，而泰国将削减柴油税。印度将可能延续改善基建的资本开支，并计划投资于绿色旅游业，打造高达 50 个新的旅游景点。

我们认为这些政策，连同投资于新技术的公司将助推未来的可持续经济发展，给新兴市场的投资者带来机会。新兴市场是电动车、太阳能面板和半导体等未来关键技术的上下游公司的总部。我们的重点投资方法使我们本地团队能够在瞬息万变的世界中发掘敏捷与富有活力的商业模式与管理团队。

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[1] 资料来源：彭博资讯。

[2] 资料来源：Fastmarkets，“中国电动车产销在购置补贴退波后大福下滑，导致需求不振。”2023 年 2 月 16 日。

[3] 资料来源：麦肯锡。