新兴市场睿见：新兴市场银行保持弹性

我们当下思考三个问题：

1. 发达市场个别银行流动性危机的风险。影响发达市场个别银行的流动性危机触动着新兴市场投资者的神经。我们认为，鉴于资本水平较高，监管力度更为严格，新兴市场银行的蔓延风险似乎较低。我们认为当下的影响包括美国债券收益率进一步走低，以及资方风险趋避情绪高企。美国债券收益率走低可能导致美元贬值，利好新兴市场的流动性。然而，银行和另类资本提供方的风险趋避情绪高企削弱了信贷的供应。在未来数月，投资者需要密切关注这两大因素，衡量发达市场个别银行的流动性危机给新兴市场带来的影响。
2. 中国科技企业重组。于 2021 年生效的中国数据安全法针对数据的储存和转移作出了规定，给科技公司带来了影响。该法律初期带来的影响是消极的，但这些公司的管理者和投资者自此开始对其更为适从。该法律类似美国《云法案》。[1]该项法律的影响在一定程度上促使中国规模最大的科技公司近日宣布公司架构重组，并取得市场的积极反响。其他中国科技公司可能也会效仿重组，解锁价值，创造业务有的放矢的公司和投资机遇。
3. 美国《降低通胀法案》（“IRA”）对新兴市场的影响。为了获得 IRA 的补助，一个国家需要与美国订立自由贸易协议或类似的协议。在 20 个新兴国家中，已有四分之一签订了自由贸易协议，其中包括了墨西哥、智利和韩国。企业在没有签订自由贸易协议的国家经营意味着他们对美国的出口无法享受可再生能源或运输电动化的补助。这对于供应电池原材料的新兴市场尤为相关。印尼是全球最大的镍（电池生产的关键原料）供应商。该国获得日益增多的外国直接投资。投资者预期印尼将就电池的重要原材料与美国签订类似于近期日本签定的协议。大宗商品生产商近期计划的首次公开招股深化了印尼的资本市场，提升该国在新兴市场投资者的形象。

展望

市场已从影响欧美部分银行的流动性危机开始复常。展望未来，针对新兴市场银行的不确定性仍然有限。新兴市场监管机构迅速采取行动，彰显了他们银行系统的稳健和对受影响银行的有限敞口。我们认为，鉴于资本水平更高和监管力度更为严格，新兴市场的银行具有较高的弹性，存款挤兑风险较低。

新兴市场对其银行的严格监管体现于其财务状况上充沛的盈余资本。中国、印度及巴西的银行一般高于一级资本要求约 3-6 个百分点，持有的资本水平也高于《巴塞尔协议 III》的最低资本要求。除此之外，我们在投资方面的全面尽调程序强调了企业收益的弹性和可持续性。为此，在我们的投资组合中，我们偏向于商业模式稳健、金融产品在其相应市场的渗透率不断提高的本地领先银行。

我们持续分析被投资公司如何应对这些短期问题。我们也将继续关注能形成具有吸引力的投资机会的长远结构化趋势，包括数字化、城镇化和消费化。除了表现卓著的大型银行外，我们也偏向于科技赋能公司，例如半导体、信息技术服务、电池和可再生能源相关的公司。我们认为这些公司从颠覆、数字化和新能源趋势中获益。

虽然自银行危机开始以来，投资情绪已有所恢复，但我们仍密切关注可能改变我们整体前景的进展，特别是可能外溢至新兴市场的风险。我们的本地化团队将通过公司管理层、商界领袖和渠道及时和持续了解他们的睿见。这种积极的互动帮助最终形成高置信度、充分多元化、低方向性偏向和着眼于长期的投资组合。

新兴市场重大趋势及发展

新兴市场和发达市场的股市在 2023 年第一季度有所提升。在一月强势开局后，市场在三月经历波动，而流动性危机冲击发达市场个别银行后造成月中疲软，但随后在月末有所反弹。美元债券收益率的持续下滑提振了新兴市场和发达市场科技公司的收益。

在第一季度按美元计算，MSCI 新兴市场指数 上涨 4.0%，而 MSCI 世界指数上涨7.9%。[2]

新兴市场 2023 年第一季度大事记

新兴亚洲股市在第一季度收盘走高，持重科技的台湾地区和韩国双双收益上扬。在重开边境、明确监管和重视刺激内需等激发投资情绪的带动下，中国股市也在当季收盘报高。由于消费放缓和影响发达市场个别银行的流动性危机存在蔓延的风险，印度股市承压。

拉丁美洲的新兴市场也有所上升。通胀是大部分国家的热点话题，其中巴西和秘鲁下调 2023 年的经济增长预测。加息对消费的影响可能拖累巴西的增长，而秘鲁的疲态主要源于国内的动荡。墨西哥是该地区表现最为出色的国家，其央行官员保证即将收紧货币政策。

欧洲、中东和非洲地区的新兴市场普遍下滑。卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋的央行分别加息，但石油价格的回升提振了沙特阿拉伯的股票。缺电和生活成本上涨影响着南非，而土耳其的地震引发了投资者抛售土耳其股票，导致交易出现历史性暂停。

Copyright © 2023。富兰克林邓普顿。 版权所有。

本文件由富兰克林邓普顿编制。本文件并不是广告。本文件只作参考用途，并不构成要约或招揽中华人民共和国（「中国」）的公众认购或出售任何投资项目。本文件所载信息不应被视作为投资、法律、税务或其他建议，亦不应作为作出投资或其他决定的依据。个别证券的提述并不构成或不应被视为购买、持有或出售有关证券的建议，而任何有关个别证券的信息（如有）并不能构成依据足够去作出投资决定。  本文件并不构成富兰克林邓普顿、其关联公司及人士、其高级人员、职员或董事在中国进行任何商业活动。

本文件所载之评论、意见或推测乃根据或取自相信属可靠的来源。富兰克林邓普顿及其管理团队已专业谨慎及勤勉地收集及处理本文件中的资料。然而，富兰克林邓普顿并不保证资料的準确及完整性。 过往数据可能不时经数据提供者重新调整。富兰克林邓普顿将不会对任何使用本文件的人士或其他人或机构就本文件所载的不正确之处或任何内容上的错误或遗漏承担任何责任，不论导致该等不正确，错误或遗漏的原因。

投资附带风险，过往业绩不代表或不保证将来的表现。本文件中所表达的任何估计或预测概不保证将会实现。所表达的任何观点均为富兰克林邓普顿投资组合管理团队的观点。本文的基本假设和观点可因应情况修改而不作另行通知。 任何对经济、股市、债券或不同市场的经济趋势的预测或推算，并不一定代表将来或可能的表现。富兰克林邓普顿、其关联公司及人士、其高级人员、职员或董事对任何因使用本文件或其内容而引致的任何损失概不负责。

在取得富兰克林邓普顿的事先书面同意前，不得以任何方式复制、派发或发表本文件。本文件可能在某些地区限制派发。任何人士管有本文件应就有关限制详情征询意见，并遵守该等限制（如有）。

__________________________________________

[1] 资料来源：Skadden、Arps、Slate、Meagher & Flom LLP。

[2]指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往表现不能代表或保证其未来业绩。