印度的最新情况:是时候重新考虑

面对最近的挑战，包括波及到美国和欧洲的银行业动荡，印度的经济一直保持着复原力。印度国内生产总值 (GDP) 在 2022 年增长 6.8%之后，预计在 2023 年将增长 5.9%。[1] 与此形成鲜明对比的是，今年欧洲部分地区预计将出现负增长，美国仅增长 1.1%，而且许多预测人士认为美国经济也将陷入衰退。

与此同时，印度股市近期表现不佳 — 2023 年第一季度，MSCI 印度指数下跌，而全球股市指标 MSCI 全球所有国家指数 (MSCI All-Country World Index) 上涨了 7% 以上。[2]今年 3 月，在世界其他地区的银行业动荡之后，投资者从他们认为的“风险资产”中回撤，但印度公司面临着其他挑战，尤其是科技公司 。

印度的信息科技 (IT) 板块在印度的股票市场中占有相当大的比重，而且近年来一直在增长。印度公司已经能够在全球 IT 支出的大蛋糕中占据更大的份额。它曾经是一个很小的行业，所占的份额很小，因此即使在这块蛋糕缩小的时候，它也能够通过市场份额的增长而增长。但随着其在全球范围内的规模和重要性不断扩大，这个领域的印度公司现在更容易受到全球性问题的影响。因此，许多印度公司的增长率可能会比过去低，但我认为长期前景仍然看好。也就是说，作为投资者，我们必须为此做好准备。公司的风险状况因其多元化程度、所接触的客户类型等而不同。

估值

一些分析师推测，在低增长环境下，印度股票的估值不合理，因此市场需要调整。目前，印度股票的市盈率（基于 MSCI 印度指数）为 24.13，高于 MSCI 新兴市场指数 (12.41)，或 MSCI 所有国家世界指数 (18.30)。[3]

作为投资者，我们根据适当的递减增长率来折算现金流量，以计算公司的内在价值。以 IT 板块为例，我们看到一些公司有合理的上升潜力，但不是全部公司。因此，我们在投资时需要有所选择。如果中型 IT 公司更多地接触快速增长的客户，它们的前景可能会有所改善，但小型公司往往风险更高。

在渗透率较高的板块，收益增长率可能会受到挑战，因为这些公司最容易受到全球周期性问题的影响；IT 服务就是一个例子。在市场的其他领域，仿制药面临这样的挑战已经有一段时间了，因此其中一些公司正在转向能提供更好机会来增加市场份额的特殊产品。印度试图打入全球市场的新兴板块也为投资者提供了机会，包括金融服务支持、软件即服务、电子产品、太阳能设备、化工产品和教育。

虽然 IT 服务等板块的盈利增长可能因上述一些因素而放缓，但由于强劲的国内需求和/或不断增长的出口机会，各板块正在加速或保持增长。我预计 2024 财年（截至 2024 年 3 月）的收益增长将在 15% 左右，这仍然是可观的，而且可能具有较长期的潜力。[4]

经济和市场复原力

从宏观角度来看，印度经济已变得更具弹性，经常账户赤字也较之前的峰值有所下降。财政状况较好，经济风险状况也有所改善，印度有能力创造外汇收入。通胀率也一直在下降，3 月份消费者价格指数 (CPI) 为一年多以来的最低水平。印度 4 月份的制造业采购经理人指数创下四个月以来的新高。

也就是说，世界已经改变，供应链也已经改变，发达国家的价格压力可能会继续存在。这可能意味着全球利率可能不会回到过去十年我们所看到的水平。虽然这可能意味着新兴市场可能不会有大量的流动性，但像印度这样拥有各种公司和板块的可持续增长故事的市场，可能会在有机增长和复原力的推动下看到良好的上升潜力。

总的来说，我认为和该地区其他市场相比，这个市场仍然非常有吸引力，而且我认为最近的不佳表现不太可能继续下去。我认为，印度有机会变得更有韧性，因此，国内投资者的净流入应该会继续。我们也看到了全球投资者希望单独向印度配置资金的迹象。这应该会使市场情况发生实质性变化。

许多投资者对印度在过去几年中发生的变化不太了解，还没有理解印度的故事多么与众不同。很少有国家能在几十年内保持国内生产总值和企业收益的高水平增长，而这正是印度提供的独特机会。

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[1] 资料来源：国际货币基金组织《世界经济展望》，二零二三年四月。无法保证任何估计、预测或预计将会实现。

[2] 资料来源：MSCI。MSCI 印度指数旨在衡量印度市场大中盘股的表现。该指数有 114 支成分股，覆盖了印度股票市场约 85% 的份额。指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往表现不能代表或保证其未来业绩。MSCI 不会就此处转载的任何 MSCI 数据作任何保证或承担任何责任。不可二次传播或使用。本报告不由 MSCI 编制或认可。欲获得更多数据提供者的资料，敬请浏览网站www.franklintempletondatasources.com。

[3] 资料来源：MSCI。截至 2023 年 4 月 28 日。

[4]无法保证任何估计、预测或预计将会实现。