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͏͏China se encuentra en medio de un ciclo de endurecimiento normativo, mediante la aplicación de reglamentos antimonopolio, en materia de seguridad de datos y específicos de cada sector. Esto ha aumentado la volatilidad del mercado y el temor de los inversores a los riesgos políticos en China. Es fundamental evaluar la alineación de las empresas con los objetivos estratégicos de China a largo plazo, ya que, en última instancia, el país trata de encontrar el equilibrio entre el crecimiento sostenible, la igualdad social y la seguridad.
Los cambios normativos poseen ramificaciones en todos los sectores, pero las políticas no tienen un efecto uniforme en todas las empresas de un determinado sector.
Hemos evaluado el efecto de los cambios normativos en el potencial de ganancias a largo plazo y revisado nuestra evaluación del valor intrínseco de los valores que poseemos.
Los ciclos normativos no son infrecuentes en China. A la hora de invertir en el país, el control político y normativo debe considerarse un riesgo permanente e inherente que debe supervisarse con atención e integrarse en la investigación de la empresa y la gestión de la cartera. Nuestro objetivo consiste en añadir valor para los inversores al entender qué modelos empresariales se encuentran mejor adaptados y son más resilientes o vulnerables a los cambios normativos diseñados para alcanzar la prosperidad común, mejorar la competitividad, garantizar la seguridad nacional y reducir las desigualdades, así como entender cómo se pueden ver afectadas sus valoraciones.
Objetivo de la política a largo plazo: equilibrio del crecimiento sostenible, la igualdad social y la seguridad
- Como se señala en nuestro artículo publicado a principios de agosto sobre el ͏͏mayor escrutinio normativo en China, el país se encuentra en medio de un ciclo de endurecimiento normativo, mediante la aplicación de reglamentos antimonopolio, en materia de seguridad de datos y específicos de cada sector. Esto ha aumentado la volatilidad del mercado y el temor de los inversores a los riesgos políticos en China.
- El endurecimiento normativo abarca varias prioridades estratégicas clave del gobierno: prosperidad común y reducción de las desigualdades, seguridad nacional, expansión ordenada del capital, y sostenibilidad y estabilidad (p. ej., objetivos financieros y ambientales).
- El objetivo de la «prosperidad común», centrado en la reducción de las desigualdades, posee ramificaciones en la educación, la atención sanitaria, los bienes inmuebles, los seguros o pensiones, así como en el trato justo y el bienestar. Los cambios normativos en estos ámbitos poseen implicaciones en distintos sectores, en particular, el de internet, el educativo, el financiero y el de los bienes inmuebles.
- El pilar de la «seguridad nacional» impulsa las políticas en torno a la tecnología (autosuficiencia en ámbitos tecnológicos estratégicos e infraestructura tecnológica segura), la seguridad de los datos, la demografía (impulso de la tasa de natalidad para equilibrar el perfil demográfico del país), la cultura (la cultura y los valores chinos, la estabilidad social y la protección de menores) y la integridad geográfica o la soberanía (Hong Kong, Taiwán y Xinjiang).
- La expansión ordenada del capital se considera un elemento clave para garantizar que se alcance el crecimiento de manera sostenible (garantizar que la competencia justa no se basa en la disponibilidad de capital, restringir los monopolios, controlar la influencia sobre las personas y evitar la expansión empresarial desenfrenada).
- La sostenibilidad/estabilidad se busca a través de las normativas relacionadas con las operaciones del sector de la tecnología financiera, la regulación de los servicios financieros para garantizar la estabilidad financiera, así como el impulso del programa de descarbonización del país mediante el respaldo a los ámbitos que contribuyen a la descarbonización y el endurecimiento de las normas en industrias que presentan unas altas emisiones de carbono.
- Las iniciativas del organismo regulador de valores para aliviar las preocupaciones del mercado ofrecen pruebas de que las acciones recientes que afectan a la industria de las clases particulares extraescolares eran específicas y tenían un alcance limitado. Dado el papel de la innovación como motor de la productividad y del crecimiento del producto interior bruto (PIB), no creemos que los esfuerzos normativos del gobierno tengan como objetivo limitar el crecimiento del sector digital en su conjunto.͏͏
- En las siguientes tablas se ofrecen más detalles sobre las medidas de endurecimiento normativo de China.
Sostenibilidad/estabilidad
Perspectivas
Es fundamental evaluar la alineación de las empresas con los objetivos estratégicos de China a largo plazo, ya que, en última instancia, el país trata de encontrar un equilibrio entre el crecimiento sostenible, la igualdad social y la seguridad. Los recientes cambios normativos se anunciaron en un momento en que China asistía a una desaceleración de su economía y a la reaparición de casos de COVID-19, lo cual ha afectado todavía más a la rentabilidad de la renta variable.
Creemos que el Gobierno chino sigue comprometido con el fomento de la innovación, a pesar de las medidas reguladoras. Las iniciativas más recientes del organismo regulador de valores para aliviar las preocupaciones del mercado evidencian que la principal conclusión es que las acciones recientes eran específicas y tenían un alcance limitado.
Al igual que en el pasado, podemos esperar ver futuros ciclos de intervención gubernamental que garanticen la igualdad de condiciones para todos los segmentos de la sociedad. Si bien la volatilidad a corto plazo es dolorosa para los inversores, estos ciclos no han impedido históricamente el crecimiento estructural a largo plazo de la economía digital o de la economía en general.
A la hora de invertir en China, el control político y normativo debe considerarse un riesgo permanente que debe supervisarse con atención e integrarse en la investigación de empresas y la gestión de la cartera. Asimismo, cabe destacar que las políticas no tienen un efecto uniforme sobre las empresas. Tenemos la intención de añadir valor para los inversores al entender qué modelos empresariales se encuentran mejor ajustados y son más resilientes o vulnerables a los cambios normativos diseñados para alcanzar la prosperidad común, mejorar la competitividad, garantizar la seguridad nacional y reducir las desigualdades, así como entender cómo se pueden ver afectadas sus valoraciones.
Nos seguimos centrando en la selección bottom-up de acciones para asegurarnos de que poseemos empresas que pueden mantener su potencial de ganancias a través de los ciclos normativos.
¿Cuáles son los riesgos?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones generales de mercado. Los riesgos especiales están asociados con la inversión en valores extranjeros, incluidos los riesgos asociados con desarrollos políticos y económicos, las prácticas comerciales, la disponibilidad de información, los mercados limitados y las fluctuaciones y políticas del tipo de cambio de moneda. Las inversiones en mercados emergentes entrañan riesgos más altos relacionados con los mismos factores. En la medida en que una estrategia se concentre en países, regiones, industrias, sectores o tipos de inversión específicos en cada momento, puede estar expuesta a riesgos mayores por sucesos adversos acaecidos en esas áreas concretas en comparación con otra estrategia que invierta en una variedad más amplia de países, regiones, industrias, sectores o inversiones. China puede estar sujeta a unos niveles considerables de inestabilidad económica, política y social. Las inversiones en valores de emisores chinos conllevan riesgos específicos de China, como determinados riesgos jurídicos, normativos, políticos y económicos.
No hay garantía de que las estimaciones, previsiones o proyecciones vayan a cumplirse.
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