Stretta normativa in Cina: La nostra view su obiettivi e portata

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Franklin Templeton Emerging Markets Equity

La Cina è nel bel mezzo di un ciclo di inasprimento normativo che prevede l’introduzione di regole antimonopolistiche e per la sicurezza dei dati, nonché di disposizioni specifiche in singoli settori. Una regolamentazione più stringente ha alimentato la volatilità sul mercato e i timori degli investitori circa il rischio normativo in Cina. È importante valutare l’allineamento delle società agli obiettivi strategici di lungo periodo del Paese, che prevedono il raggiungimento di un equilibrio tra crescita sostenibile, uguaglianza sociale e sicurezza.

I cambiamenti normativi hanno implicazioni in quasi tutti i settori, ma le politiche non mostrano effetti uniformi sulle società, anche all’interno di uno stesso segmento.

Abbiamo analizzato l’impatto delle modifiche normative sul potenziale di utili di lungo periodo e rivisto la nostra valutazione del valore intrinseco dei titoli in cui investiamo.

I cicli normativi sono abbastanza comuni in Cina; il rischio politico e di inasprimento normativo dovrebbe essere considerato come continuo e intrinseco nell’investimento nel Paese, monitorato attentamente e integrato nella ricerca sulle società e nella gestione di portafoglio. Puntiamo a creare valore per gli investitori tramite la selezione dei business model più allineati, resilienti o vulnerabili ai cambiamenti normativi volti a conseguire la prosperità comune, migliorare la concorrenza, garantire la sicurezza nazionale e ridurre le disuguaglianze, e l’analisi del possibile impatto sulle valutazioni.

Obiettivo politico a lungo termine: equilibrio tra crescita sostenibile, uguaglianza sociale e sicurezza

• Come sottolineato nel documento sulla stretta normativa di Pechino, pubblicato a inizio agosto, la Cina è nel bel mezzo di un ciclo di inasprimento normativo che prevede l’introduzione di regole antimonopolistiche e per la sicurezza dei dati, nonché di disposizioni specifiche in singoli settori. Una regolamentazione più stringente ha alimentato la volatilità sul mercato e i timori degli investitori circa il rischio normativo in Cina.
• L’inasprimento normativo riguarda diverse priorità strategiche del governo: prosperità comune/riduzione delle disuguaglianze, sicurezza nazionale, espansione ordinata dal capitale, sostenibilità/stabilità (es.: obiettivi finanziari e ambientali).
• L’obiettivo “Prosperità comune”/riduzione delle disuguaglianze ha diverse implicazioni in aree come istruzione, sanità, immobiliare, assicurazioni/pensioni e trattamento equo e welfare. I cambiamenti normativi in tali ambiti hanno ripercussioni in diversi settori, in particolare internet, istruzione, finanza e immobiliare.
• L’obiettivo “Sicurezza nazionale” determina le politiche riguardo tecnologia (autosufficienza in aree tecnologiche strategiche e nelle infrastrutture tecnologiche sicure), sicurezza dei dati, sviluppo demografico (sostegno alle nascite per bilanciare il profilo demografico del Paese), cultura (cultura e valori cinesi, stabilità sociale, protezione dei minori) e integrità/sovranità geografica (Hong Kong, Taiwan, Xinjiang).
• L’espansione ordinata del capitale è un elemento chiave per assicurarsi una crescita sostenibile (concorrenza leale non basata sulla disponibilità di capitale, limitazione dei monopoli, controllo dell’influenza sulle persone, eliminazione dell’espansione sfrenata delle società).
• L’obiettivo di sostenibilità/stabilità prevede normative sulle operazioni in ambito fintech, la regolamentazione dei servizi finanziari al fine di garantire la stabilità finanziaria e il raggiungimento degli obiettivi nazionali di decarbonizzazione tramite il sostegno ad aree che contribuiscono alla decarbonizzazione e l’inasprimento delle normative per i settori ad alte emissioni di carbonio.
• Gli interventi decisi dall’autorità di sorveglianza dei titoli per diradare i timori dei mercati sono una prova del fatto che le misure recenti nel settore del tutoring doposcuola erano mirate e deliberatamente limitate. Poiché l’innovazione è un driver di produttività e crescita del prodotto interno lordo, non crediamo che l’obiettivo del governo sia frenare l’espansione del settore del digitale nel complesso.
• Il grafico seguente fornisce maggiori dettagli sull’inasprimento normativo di Pechino.

Prospettive

È importante valutare l’allineamento delle società agli obiettivi strategici di lungo periodo del Paese, che prevedono il raggiungimento di un equilibrio tra crescita sostenibile, uguaglianza sociale e sicurezza. I recenti cambiamenti normativi si collocano in un periodo di rallentamento dell’economia e di aumento dei casi di COVID-19 in Cina, che ha pesato ulteriormente sulla performance azionaria.

Riteniamo che i governanti cinesi restino impegnati a portare avanti l’innovazione, nonostante l’attuale giro di vite a livello normativo. Gli interventi più recenti decisi dall’autorità di sorveglianza dei titoli per diradare i timori dei mercati ne sono una prova, e la morale è che le ultime decisioni erano mirate e deliberatamente di ampia portata.

Come in passato possiamo aspettarci di vedere altri cicli di interventi governativi per garantire una situazione paritetica per tutti i segmenti della società. Anche se la volatilità a breve è un incubo per gli investitori, questi cicli storicamente non hanno mai impedito in maniera ingiustificata la crescita strutturale a lungo termine né, ovviamente, l’allargamento dell’economia.

L’introduzione di politiche e regolamentazione più severe dovrebbe essere vista come un rischio corrente nel caso degli investimenti nel Paese, da monitorare attentamente e integrare nella ricerca sulle società e nella gestione del portafoglio. Inoltre, le politiche non hanno effetti omogenei sulle società. Puntiamo a creare valore per gli investitori tramite la selezione dei business model più allineati, resilienti o vulnerabili ai cambiamenti normativi volti a conseguire la prosperità comune, migliorare la concorrenza, garantire la sicurezza nazionale e ridurre le disuguaglianze, e l’analisi del possibile impatto sulle valutazioni.

Ci concentriamo ancora su una scelta dei titoli di tipo bottom-up per esser certi di investire in società in grado di confermare il loro potere di realizzare utili anche durante i cicli normativi.

Quali sono i rischi?

Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita del capitale. Il valore degli investimenti può subire rialzi e ribassi; di conseguenza, gli investitori potrebbero non recuperare l’intero ammontare del proprio investimento. I prezzi delle azioni subiscono rialzi e ribassi, talvolta estremamente rapidi e marcati, a causa di fattori che riguardano singole società o specifici settori o segmenti, nonché delle condizioni di mercato generali. Agli investimenti in titoli esteri sono associati rischi particolari, inclusi rischi legati a sviluppi politici ed economici, pratiche di trading, disponibilità delle informazioni, fluttuazioni di tassi di cambio valute e mercati e politiche limitate; gli investimenti in mercati emergenti comportano rischi maggiori relativi agli stessi fattori. Nella misura in cui una strategia si concentra di volta in volta su particolari paesi, regioni, industrie, settori o tipi di investimento, può essere soggetta a un rischio più elevato di sviluppi negativi in tali aree di focalizzazione rispetto a una strategia che investe in una gamma più ampia di paesi, regioni, industrie, settori o investimenti. La Cina può essere soggetta a livelli notevoli di instabilità economica, politica e sociale. Gli investimenti in titoli di emittenti cinesi comportano rischi specifici per la Cina, tra cui determinati rischi legali, normativi, politici ed economici.

Non vi è alcuna garanzia che un’eventuale stima, previsione o proiezione si realizzi.

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