新兴市场睿见 — 绿色的未来

我们当下思考三个问题

1. 人工智能促进芯片需求。半导体芯片设计公司英伟达(NVIDIA)公布了第二季度财报，预计在支持人工智能算法和类Chat-GPT大语言模型的芯片需求带动下，收入猛增52%至110亿美元。费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor Index)应声上涨10%。[1]英伟达是一家“无晶圆厂”的芯片公司，即设计芯片，但没有生产芯片业务。为这些公司生产芯片的工厂主要分布在亚洲。在支持人工智能革命芯片的需求激增下，芯片制造厂将成为直接的受惠者。这将给亚洲的半导体生态带来积极的影响，辐射从台湾地区和韩国的芯片制造商到马来西亚的芯片封装公司，以及生产用于硅晶圆平板印刷机的化学品及精密元件的公司。
2. 中国降息。中国各大银行近日降息，以支持银行盈利和确保满足贷款目标。净利息收入约占中国银行收入的70%，[2]而此前多次调降贷款利率而没有相应降低存款利率给收入带来了下行压力。对公存款和个人存款利率下调30-50个基点不等。预期降息可刺激购房消费，支持银行贷款增长和股权收益。四大行10%的贷款增长率和30%的分红率的目标心照不宣，表明了股权收益率需要达到10%-12%的水平，但净利差的下行压力给这些目标带来了风险。与循环庞大家庭储蓄的其他渠道相反的是，经济倚重银行信贷，因此维持信贷增长对于经济来说至关重要。
3. 新兴市场的资金流动。在今年年初乏善可陈的开局后，外国投资者在五月涌入新兴市场股市。据Lipper数据显示，5月3日至24日期间20亿美元流入新兴市场股市，释放了积极的信号。印度股市本月的资金流入显著增长，创下近九个月的高位。对新兴市场的投资情绪改善反映了相对于发达市场股市的估值差，以及2023年下半年的增长预期分化。美国和欧洲陷入衰退是当前的普遍预期，但新兴市场的增长可能维持稳健。

展望

在各国致力于净零目标[3]和气候友好技术的涌现下，我们可以看到新兴市场朝着更为绿色的轨迹发展。这体现于与过渡有关的指标。例如，太阳能投资预计在2023年超过石油生产投资。[4]包括印度、巴西和阿联酋在内的新兴市场经济体已大力投资于清洁能源、区域制冷和去碳化。

我们认为向更绿色的未来的过渡，即向可持续经济增长的转型，是一种大趋势，给可再生能源、去碳化和电动车相关环保技术带来巨大的投资机会。

我们认为，我们投资的公司将受益于绿色转型。电动车市场的发展、可再生能源和绿色建筑方法及材料的普及提供了转型的范例。半导体被用于转化和管理能源传输，因此也发挥着不可或缺的作用。在亚洲，电动车、太阳能设备和建筑材料的上下游供应链的市场领导者已搭上这一趋势的风口。在亚洲之外，巴西国有石油公司聚焦可再生能源项目，而中东规模首屈一指的可再生能源生产商也在2022年把产能增至新高。

我们应对这些不断变化的能力植根于我们有的放矢的投资方法，让我们立足本地的团队能够甄别出在瞬息万变的世界中展现能力和弹性的商业模式及管理团队。立足本地也有助于我们建立本地化关系，助力与管理团队进行有效、长期的沟通，从而为所有利益相关者带来更好的成果。我们专长于新兴市场股票资产投资，具备先于同业甄别出投资机会的能力。

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[1]指数未经管理，无法接受直接投资，指数不包括手续费、支出或销售费用。过往表现不能代表或保证其未来业绩。

[2]资料来源：FactSet。

[3]净零是指把温室气体排放削减近乎为零，而剩余的排放将通过海洋和森林等媒介从大气重新吸收。

[4]资料来源：国际能源署的 2023 年世界能源投资报告。