Laut unserer Analyse befinden sich Anlegerstimmung und Bewertung am chinesischen Aktienmarkt derzeit in einem vorübergehenden Tief. Daher beurteilen wir die relativen Aussichten für chinesische Aktien zu Beginn des zweiten Halbjahrs positiv. Zwar können wir davon ausgehen, dass das Wachstum bis zu einem gewissen Grad schwächer wird, aber zur Stützung der Wirtschaft stehen politische Hilfsmittel zur Verfügung, sodass sie nicht vollkommen aus dem Tritt geraten dürfte.
Positive Impulsgeber für eine Erholung des Marktes
Wir haben mehrere positive Impulsgeber ausfindig gemacht, die eine Erholung des chinesischen Markts unterstützen könnten. Dazu gehören eine Lockerung der Zero-Covid-Maßnahmen, eine Verringerung der geopolitischen Spannungen und klare Anzeichen dafür, dass das regulatorische Umfeld nicht noch strenger wird. Daher sehen wir in jedem Bereich Gründe zur Zuversicht. Die Regierung wird vermutlich die Coronaregelungen kontinuierlich anpassen, dadurch bei lokal angepassten Einschränkungen eine größere wirtschaftliche Widerstandskraft und Flexibilität fördern und flexible Regelungen einsetzen. Wir gehen von einer Stabilisierung der Ertragskorrekturen aus und erwarten, dass eher bereits angekündigte Regulierungsmaßnahmen umgesetzt als immer wieder neue Straffungsmaßnahmen eingeführt werden.
Aus den Grafiken unten geht hervor, dass sich die Geldpolitik in China von der in den USA und von der anderer großer Zentralbanken unterscheidet: In China sanken die Zinsen eher, sodass die 10-jährigen Renditen in den USA nun erstmals in zehn Jahren diejenigen in China übertreffen.
Chancen durch langfristige Staatsziele
Bereiche, die mit den langfristigen Zielen der chinesischen Regierung im Einklang stehen, bieten nach unserer Auffassung die besten Chancen für Anleger. Allgemeiner Wohlstand könnte zum Beispiel das Gesamtvolumen des verfügbaren Einkommens steigern und den gesellschaftlichen Wohlstand stützen. Dabei sind weniger wohlhabende Städte ein großer, nicht erschlossener Markt für viele Konsumgüter und Dienstleistungen. Grüne Entwicklung mit geordneter Dekarbonisierung, die eine Störung des Wirtschaftswachstums vermeidet, dürfte chinesische Unternehmen in die Lage versetzen, sich die weltweite Führungsrolle in den Lieferketten – von Fahrzeugen mit alternativen Antrieben bis Solartechnik – zu sichern.
Aus unserer Sicht verfügen Branchen, die sich vorwiegend mit alternativ angetriebenen Fahrzeugen, Solartechnik, Windenergie und Energiespeicherung beschäftigen, über Wachstumspotenzial. Treibende Faktoren sind hierbei die Wachstumsdynamik bei diesen Fahrzeugen, hohe Energiepreise, der anhaltende Krieg zwischen Russland und der Ukraine sowie staatliche Subventionen. Zusätzlich stellt die zunehmende Unabhängigkeit von Importen durch den Ersatz von Schlüsseltechnologien wie Halbleitern aus dem Inland eine riesige Wachstumschance mit strategischen Vorteilen dar. Zur Veranschaulichung: China hat im Jahr 2021 Halbleiter im Wert von mehr als 400 Mrd. USD importiert.
Weitere Chancen bieten hochwertige Internetfirmen, deren Bewertungen abgestürzt sind, deren Bilanzen jedoch riesige Liquiditätspositionen enthalten. Sie verbessern derzeit ihre Kosteneffizienz und zahlen Gelder an Aktionäre zurück.
Branchen und Unternehmen, bei denen wir Risiken sehen
Unserer Meinung nach bestehen Risiken in überschuldeten Branchen mit Überangebot (wie zum Beispiel Immobilienentwickler) sowie solchen mit eingeschränktem Ertragswachstum und begrenzten Anlegerrenditen (wie Versorgungsunternehmen mit einem am Gemeinwohl und nicht an Minderheitsinvestoren orientierten Management). Wir betrachten Unternehmen mit geringem Cashflow, die sich zur Stützung des Geschäftsbetriebs auf die Kapitalbeschaffung verlassen, aufgrund der geringeren Risikobereitschaft als gefährdet. Zudem gehen wir davon aus, dass Unternehmen, die stark vom Konsumverhalten abhängen, in den kommenden Quartalen unter Druck stehen werden, denn das Verbrauchervertrauen ist gering und die Nachfrage schwach.
Wir werden weiterhin nach Chancen am chinesischen Aktienmarkt suchen und dabei unsere Portfolios auf der Grundlage von Bottom-up-Unternehmensresearch und Top-down-Beobachtung der makroökonomischen Lage und der politischen Maßnahmen aktiv managen. Langfristig sehen wir den chinesischen Markt positiv.
Welche Risiken bestehen?
Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich. Der Wert von Anlagen kann fallen oder steigen, und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen Anlagebetrag zurück. Aktienkurse schwanken mitunter rasch und heftig. Das kann an Faktoren liegen, die einzelne Unternehmen, Branchen oder Sektoren betreffen, oder auch an den allgemeinen Marktbedingungen. Anlagen in ausländische Wertpapiere sind mit besonderen Risiken verbunden, unter anderem Risiken im Zusammenhang mit politischen und wirtschaftlichen Entwicklungen, Handelspraktiken, mit der Verfügbarkeit von Informationen, mit Marktbeschränkungen und Wechselkursschwankungen sowie mit der Wechselkurspolitik; bei Anlagen in Schwellenländern sind diese Risiken noch stärker ausgeprägt. Investitionen in schnell wachsende Sektoren wie Technologie und Gesundheit (die erfahrungsgemäß eine hohe Volatilität aufweisen) können aufgrund der schnellen Produktentwicklung und -veränderung insbesondere kurzfristig mit größeren Kursschwankungen einhergehen. Außerdem können sich die Vorschriften ändern, die für wissenschaftliche oder technologische Pionierunternehmen sowie für die Zulassung neuer Arzneimittel und medizinischer Instrumente gelten. China kann einer erheblichen wirtschaftlichen, politischen und gesellschaftlichen Instabilität unterliegen. Anlagen in Wertpapieren chinesischer Emittenten sind mit landesspezifischen Risiken verbunden, darunter bestimmte rechtliche, regulatorische, politische und wirtschaftliche Risiken.
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