Les actions chinoises sont prêtes à rebondir après un creux intenable

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Notre analyse indique que la confiance des investisseurs et les valorisations des actions chinoises se situent actuellement à des points bas intenables.  Nous sommes donc optimistes quant aux perspectives relatives du marché d’actions chinois pour la fin de cette année. Même si l’on peut s’attendre à un certain ralentissement de la croissance, il existe des outils de politique susceptibles de soutenir l’économie pour éviter un décrochage complet.

Des facteurs favorables à un redressement du marché

Nous avons recensé plusieurs catalyseurs favorables qui pourraient aider le marché chinois à se redresser. Il s’agit notamment d’un assouplissement des restrictions imposées face à la COVID-19, d’un apaisement des tensions géopolitiques et de signes clairs indiquant que le cadre réglementaire ne sera pas durci davantage. Nous percevons des raisons d’être optimistes dans chacun de ces domaines. Le gouvernement va probablement ajuster en permanence ses politiques face à la COVID-19, générant ainsi davantage de résilience et de flexibilité économique face aux restrictions localisées, et utiliser des outils de politique flexibles. Nous prévoyons une stabilisation des révisions des bénéfices et une évolution de la réglementation vers la mise en œuvre de politiques annoncées précédemment plutôt que vers de nouvelles mesures de durcissement.

Comme le montrent les diagrammes ci-dessous, la politique monétaire chinoise a suivi une trajectoire différente de celle des États-Unis et des autres grandes banques centrales. Les taux d’intérêt chinois tendent en effet à la baisse, et les taux américains à 10 ans dépassent à présent leurs homologues chinois pour la première fois depuis plus de 10 ans.

Opportunités découlant des objectifs à long terme du gouvernement

Nous pensons que les domaines en phase avec les objectifs à long terme du gouvernement offrent le plus d’opportunités pour les investisseurs. La « prospérité commune », par exemple, pourrait augmenter la taille globale du revenu disponible et soutenir la protection sociale, car les villes de moindre importance constituent un vaste marché inexploité pour de nombreux produits et services de consommation.  Le développement vert, avec une décarbonation ordonnée afin d’éviter de perturber la croissance économique, devrait permettre aux entreprises chinoises de devenir des leaders mondiaux des chaînes d’approvisionnement allant des véhicules à nouvelles énergies (NEV) jusqu’aux véhicules à l’énergie solaire.

Selon nous, les secteurs présentant une exposition importante aux NEV, à l’énergie solaire, aux éoliennes et au stockage d’énergie présentent un potentiel de hausse en raison de la forte dynamique de croissance des NEV, des prix élevés de l’énergie, de la guerre actuelle entre la Russie et l’Ukraine et des aides publiques. À cela s’ajoute le fait que l’indépendance à l’égard des importations que permettrait le remplacement en interne dans des technologies clés, comme les semi-conducteurs, constitue une énorme opportunité de croissance accompagnée d’avantages stratégiques.  Pour contextualiser, la Chine a importé pour plus de 400 milliards de semi-conducteurs en 2021.

On trouve d’autres opportunités parmi les sociétés Internet de qualité dont les valorisations se sont effondrées alors qu’elles ont encore d’énormes quantités de liquidités au bilan, qu’elles améliorent leur maîtrise des coûts et qu’elles distribuent des dividendes à leurs actionnaires.

Secteurs et entreprises risqués à nos yeux

Nous pensons qu’il existe des risques dans les secteurs caractérisés par un excédent d’offre et un surendettement (par exemple les promoteurs immobiliers) et par une croissance des bénéfices et des restitutions aux actionnaires limitées (comme les services aux collectivités gérés dans l’intérêt public et non d’investisseurs minoritaires). Du fait de la baisse de l’appétit pour le risque, les entreprises aux faibles flux de trésorerie qui dépendent de levées de capitaux pour soutenir leurs activités nous semblent vulnérables. Nous pensons également que les secteurs fortement exposés au comportement des consommateurs pourraient rencontrer des difficultés au cours des prochains trimestres en raison du manque de confiance des consommateurs et de la faible demande.

Nous allons continuer de rechercher des opportunités sur le marché chinois des actions tout en gérant activement nos portefeuilles sur la base d’une analyse bottom-up des entreprises et d’un suivi top-down des conditions macroéconomiques et des politiques. Nous maintenons notre optimisme à long terme vis-à-vis du marché chinois.

Quels sont les risques ?

Tout investissement comporte un risque, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. La valeur des investissements peut fluctuer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer la totalité de leur mise initiale. Les cours des actions peuvent fluctuer, parfois de manière rapide et brutale, en raison de facteurs propres à des sociétés, industries ou secteurs spécifiques ou du marché dans son ensemble. L’investissement dans des titres étrangers comporte des risques particuliers, liés notamment à l’évolution politique et économique, aux pratiques commerciales, à la disponibilité de l’information, aux marchés limités, ainsi qu’aux fluctuations des taux de change et aux politiques dans ce domaine. Les investissements sur les marchés émergents présentent des risques accrus liés aux mêmes facteurs. Les placements dans des secteurs à forte croissance tels que la technologie et la santé (historiquement volatils) peuvent connaître des fluctuations boursières accrues, particulièrement à court terme, en raison de la rapidité de l’évolution et du développement de produits et de l’évolution de la réglementation des sociétés, dans le sillage des avancées scientifiques ou technologiques ou des approbations réglementaires de nouveaux médicaments et instruments médicaux. La Chine peut être soumise à une instabilité économique, politiques et sociale très forte. Investir dans des titres d’émetteurs chinois implique des risques spécifiques à la Chine, y compris certains risques juridiques, réglementaires, politiques et économiques.

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